所以實際上，傳統(tǒng)有供應(yīng)鏈的零售商，可以對接一些拼團(tuán)的增量。拼團(tuán)屬于大家都可以借鑒的事兒。不過，大家現(xiàn)在說單純模式的拼團(tuán)，還不穩(wěn)定，是因為每個團(tuán)長情況都不一樣。如果你快速弄了一堆人幫你賣貨，GMV號稱增長，但是它的穩(wěn)定性實際上有疑問的。我總體上認(rèn)為社區(qū)拼團(tuán)是一個手段，可以幫你多賣東西。但是靠這個模型形成整合，在供應(yīng)鏈掙錢，這個太難了。當(dāng)然我們也抱著跟蹤研究的角度，未來某個時間可能有新的變量出現(xiàn)，這也可能成為一個可行的模型。
億歐：新的模式和玩法，經(jīng)過10年的競爭，會不會依然出現(xiàn)如今商超，連鎖龍頭割據(jù)的局面，難以形成大的巨頭?
翁怡諾：零售從來都是區(qū)域性的。在我的定義里面，幾乎沒有全國性的零售。因為這里還有另一層邏輯，所謂的跨區(qū)經(jīng)營這件事情是特別難的。因為你的生鮮品類跨區(qū)經(jīng)營，就意味著你每個區(qū)域都需要重新建立一套供應(yīng)鏈系統(tǒng)，這個運(yùn)營難度太大了。
不光是說你自己構(gòu)建體系，你還要受到當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)的挑戰(zhàn)和競爭，所以零售跨區(qū)域發(fā)展實際上是特別難的事。除了拿錢去收購，在中國大部分的跨區(qū)域經(jīng)營，失敗的案例居多，因為它形不成供應(yīng)鏈規(guī)模優(yōu)勢。現(xiàn)在除了永輝，在跨區(qū)域經(jīng)營做得不錯，剩下的幾乎沒有太成功的案例。重新構(gòu)建供應(yīng)鏈太難，大家供應(yīng)鏈底子都太弱了。過去歷史上大部分的零售對外擴(kuò)張，其實結(jié)果都是失敗為主。
二、生鮮零售行業(yè)的機(jī)會
1、億歐：低線城市的生鮮或者消費品領(lǐng)域，有哪些創(chuàng)業(yè)機(jī)會?
翁怡諾：好好把超市經(jīng)營好就挺好的。超市模式在低線市場還是不錯的。最多弄個拼團(tuán)，弄個數(shù)據(jù)化，不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈。弄點增量，但是需要控制好成本。
2、億歐：您覺得未來零售業(yè)態(tài)，哪幾個要素是影響企業(yè)競爭力的關(guān)鍵。
翁怡諾：零售一端是搶流量，一端是供應(yīng)鏈。是生是死，就看這兩件事做得好不好。流量搶奪，是跟業(yè)態(tài)有關(guān)。反正最后都是供應(yīng)鏈掙錢。
3、億歐：和商品品類和店型關(guān)系大嗎?
翁怡諾：全品類多了，單品SKU就長尾了。其實都是度。大店還是小店，加盟還是直營，都是度的問題。就看你能不能盯好這一盤貨。
4、億歐：經(jīng)濟(jì)下行會給消費行業(yè)帶來哪些影響?消費行業(yè)是會更有機(jī)會嗎?
翁怡諾：長期看人均可支配收入會下降，也會使得消費力和消費意愿下降。所以長期看消費，就算是基礎(chǔ)的商品，還是會受到影響。只是相對而言，消費受影響的彈性不大，但是消費意愿上還是會下降的。
人的消費行為實際上是對未來預(yù)期的一種反應(yīng)。如果說我預(yù)期的現(xiàn)金、獎金、工資都非常好，我就敢消費。如果大家都擔(dān)心失業(yè)，消費力就下降了。這種心理其實是很明顯的。我是挺悲觀的，沒有任何樂觀的理由。我們弘章資本一直堅持投資一些比較基礎(chǔ)的生意，從案例上來看，基本上我們投吃的會比較多。我們內(nèi)心其實一直對增長有所擔(dān)心，所以我們對短周期、流行的案例，相對而言是比較謹(jǐn)慎的。
5、億歐：您覺得生鮮投資現(xiàn)在是不是已經(jīng)到了一個拐點了?因為現(xiàn)在供應(yīng)鏈端還并沒有被整合，傳統(tǒng)的批發(fā)效率其實也是不低的。
翁怡諾：最近大家不是都消停了一陣，沒看到誰還在拼命投，騰訊都已經(jīng)全面進(jìn)入零售了。大家都靜觀其變，先讓子彈飛一會。新零售概念都已經(jīng)跑了兩年了，該消停一陣了。
三、如何做研究和選擇創(chuàng)業(yè)者
1、億歐：您個人平時是怎么學(xué)習(xí)的?
翁怡諾：這是我的生存模式。沒什么，就是多閱讀，除了眼睛越來越差以外，別的都挺好的。(笑)高密度閱讀，然后找有價值的人聊天，就是兩件事，沒有了。
2、億歐：如何形成自己的一套系統(tǒng)的方法論，形成自己的認(rèn)知?
翁怡諾：我們弘章資本是高度重視研究的，所以我會要求我自己和團(tuán)隊都要保持好奇心，保持對一些趨勢的敏感，然后有足夠的耐心去跟蹤觀察，階段性可以出一些結(jié)論。但是不受限于自己的結(jié)論，如果信息量足夠多，甚至我可以推翻我的結(jié)論。
我們是少數(shù)愿意在跟項目沒有任何關(guān)系的情況下，在行業(yè)上投入很大精力研究的投資者。我們的團(tuán)隊從來都沒有任何KPI是跟投資多少項目，找多少項目有關(guān)。我們創(chuàng)業(yè)七年了，沒有任何一個人背過這樣的指標(biāo)，比如今年要完成多少投資，每周要給我?guī)矶嗌傩马椖�。基本上大家都是把研究做好，分享有意思的觀點就好。
3、億歐：弘章資本有哪些研究方法論?
翁怡諾：簡單說第一個是全球視野。我們會試圖去尋找國際上可比的對標(biāo)公司，這是一個方法論。第二個是定期復(fù)盤。我們復(fù)盤工作做得還是可以的，當(dāng)然我也不滿意，經(jīng)常反省。我剛才說，你要持續(xù)跟蹤才會不斷跟著迭代。另外，我們不設(shè)限自己的觀點，只要我有足夠的理由和論據(jù)，不斷跟蹤，甚至?xí)品约旱挠^點。第三，獨立思考、深度思考。我們盡量做到，不輕易相信別人的說法，保持獨立性的判斷。獨立思考我覺得很重要。同時，我還希望我們的同事都能深度思考。但說實話，真正擁有深度思考能力的人是很少的，這是一個悖論。
我覺得做投資，或者是說做有價值的事情，包括創(chuàng)業(yè)，都需要深度思考。這是一種方法論或者是一種狀況，始終去探究這件事情的內(nèi)核到底是什么?它的本質(zhì)到底是什么？不輕易下結(jié)論。做企業(yè)跟做投資是一樣的，都是深度理解一門生意。投資實際上反而是比較淺的，很多時候理解，只是對表面趨勢變化的判斷。真正對一個事情的理解，是要細(xì)化到運(yùn)營層面的，你才有可能去理解這門生意。我對零售的理解，很大程度上源于十年對家家悅的跟蹤和運(yùn)營介入。
剛才我們說到供應(yīng)鏈，我們倆對供應(yīng)鏈的理解是不一樣的。只有你進(jìn)入到運(yùn)營端，你才能夠去理解，為什么零售是個非常區(qū)域性的生意。所以還是要從運(yùn)營的角度去理解一個企業(yè)。
4、億歐：您看好的創(chuàng)業(yè)者都有哪些特征？
翁怡諾：偏執(zhí)是一個很重要的創(chuàng)業(yè)者的特質(zhì)，但是他首先是要善于學(xué)習(xí)。這兩件事情是很矛盾的。偏執(zhí)是在于他對很多事情是有定見的，這種定見是與他的價值觀有聯(lián)系的。所以在很多需要定見的事情上，他是毫不猶豫的，甚至?xí)灰载攧?wù)性為判斷依據(jù)，他有他自己的定見。不會因為外界的權(quán)威觀點輕易改變。
但同時他又必須非常善于學(xué)習(xí)。從一種靜態(tài)的判斷，善于變成一種動態(tài)的判斷。他有可能一兩年之后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初堅持的路是錯的，他也得趕緊改，不能在死胡同走到黑，這個很重要。
如果市場不是按照他預(yù)想的發(fā)生變化，他賭錯了，還需要趕緊回頭。所以這兩者之間實際上很難平衡，但是他必須兼?zhèn)溥@兩種特質(zhì)。
學(xué)習(xí)能力太重要了，這是非常本質(zhì)的東西，還需要有比較正向的價值觀。價值觀是導(dǎo)致一個事情能做多久的內(nèi)核。執(zhí)行力、格局和胸懷也很重要。當(dāng)然最核心的，還是需要快速學(xué)習(xí)，能夠自我迭代，實現(xiàn)認(rèn)知的突破。
5、億歐：這一波生鮮創(chuàng)業(yè)者里，您比較看好誰?
翁怡諾：你剛才說所有的這幾家，我都很欣賞。王衛(wèi)、江建飛都是生鮮跑道上的網(wǎng)紅。我跟江建飛不熟，只打過照面，看過一些報道，但能做這么大的生意，還要跨區(qū)域，肯定很厲害。我覺得錢大媽的創(chuàng)始人也很好，特別執(zhí)著。叮咚買菜也很好，梁昌霖也非常優(yōu)秀，社區(qū)運(yùn)營水平一流。侯毅也非常棒，我們比較熟悉，看到他的自我迭代，格局已經(jīng)非常大了。這一波生鮮零售的弄潮兒，凡是能夠跑出來，我都是很欣賞的，我們很期待有機(jī)會共同學(xué)習(xí)，因為本質(zhì)上我相信多流派都可以共存的理念。
四、關(guān)于投資方法論
1、億歐：弘章資本投資的企業(yè)，會考慮哪些維度?為什么覺得弘章出手非常謹(jǐn)慎?
翁怡諾：其實弘章投資一直不是那么有侵略性的，我們是比較佛系的。就屬于好項目撞到了也很好，表明有緣;錯過了，只是表示當(dāng)時沒有緣，不代表未來沒有緣。我們覺得各個企業(yè)在不同的階段都有可能合作。我可能在VC階段沒碰上，也許在PE階段可以碰上;也許PE錯過了，上市完成也需要定增，也需要可轉(zhuǎn)債，說不定也會碰上。所以我們沒有那么多限制，好像錯過了會怎樣。甚至于也許優(yōu)秀的企業(yè)家在某個時點上遇到些困難，反而我們更愿意幫他走出來，這個價值也是很大的。企業(yè)都有順風(fēng)期，也有逆風(fēng)期，都可以合作和支持。
因為我們本身的基金規(guī)模和我們的基金的理念。沒有一定要賭什么賽道，每個賽道我都要全占上之類的想法。我們的核心是，我真的懂這盤生意我才會下手。我特別驕傲的是，過去絕大部分的投資，都是基于我們長期預(yù)判的、跟蹤的結(jié)果。這點我很自豪。
比如說生鮮領(lǐng)域我們都跟了好多年，然后找到了幾個項目就下手了。生活方式零售，當(dāng)名創(chuàng)優(yōu)品只有30多家店的時候，我們就把整個跑道全研究了一遍，兩年后再出手了一家。我們比較自豪的是，不是一個新模式才出現(xiàn)三個月，我們訪談了幾家就下手了。我們可能在這個行業(yè)還沒有人關(guān)注的時候，就已經(jīng)研究很久了。我們更喜歡這樣的一種投資的感覺。當(dāng)然，如果說一個模型增長得很快的時候，跟我們的研究思考不太匹配，我們就放棄了。比如無人零售那一撥，我們也看了很多項目，但是與我們的價值觀不符。我們價值觀里面一定是對供應(yīng)鏈要有極致的理解。光搶流量對我們來說沒有意義，所以我們就沒有觸及無人零售行業(yè)。
弘章出手非常謹(jǐn)慎的原因，就在于我們一定要非常懂這塊生意。如果是出手的話，一定是非常非常重的。不過有些項目我們正常兩三個月做點調(diào)研，下手也有可能的，這是投資配置類的。但是如果下重手的項目，基本上都是研究得很深刻的。就像當(dāng)年投家家悅的時候，這是我創(chuàng)業(yè)的第二個項目，基本上我把我當(dāng)時所有的錢全投進(jìn)去了，all in。所以很多人說我們風(fēng)格保守，其實我一點也不覺得自己保守。在我們認(rèn)知足夠的地方，我們毫不保守，我覺得是極其大膽的。所以這還是我們追求的風(fēng)格，我們到現(xiàn)在依然也是，一些我們特別懂的生意上會下大注。
2、億歐：你覺得未來生鮮零售還有投資機(jī)會嗎？還會有哪一些？
翁怡諾：區(qū)域零售商做的都挺好的。會有一些很優(yōu)秀的區(qū)域零售商，都是可以投資的。
原來很多人有一些非此即彼的論斷，我覺得是不合適的。比如說我們在講業(yè)態(tài)的時候。當(dāng)時大家都在鼓吹小業(yè)態(tài)，其實簡單說，越是中心化的城市、高線級城市，大業(yè)態(tài)會出現(xiàn)了一些問題，小業(yè)態(tài)才算得過來賬。但是你在345線城市，大業(yè)態(tài)才是對的，小業(yè)態(tài)是做不出來的，而且經(jīng)營難度會特別高。
你想，比如說你在一個地方要開100家社區(qū)小店，你得選100次地址，每個單店的經(jīng)營能力都不強(qiáng)。而反過來，在一個城市開三家大賣場，選址的難度要低很多，運(yùn)營的難度也低很多。所以如果說小業(yè)態(tài)是未來，其實這個定義本身是需要有前提的，不能脫離前提來判斷這就是一個全國性的趨勢。
在這一點上，我個人的經(jīng)營哲學(xué)比較偏向家家悅的哲學(xué)，就是一個地方應(yīng)該是多業(yè)態(tài)經(jīng)營。既然你是區(qū)域零售商，就既要開大店又要開小店。大店跟大店打，小店跟小店打。當(dāng)然這種經(jīng)營難度又很高。我的核心就是把一個地方的用戶經(jīng)營好，反正大店也是我，小店也是我，然后我把供應(yīng)鏈做到極致，這就是我內(nèi)心中最相信的零售模型。所以誰比誰優(yōu)秀，就在一個城市里有可比的意義，否則沒有什么意義。
3、億歐：未來零售投資的機(jī)會，更多在VC、還是PE、還是在buyout?
翁怡諾：零售實際上是一個階段性的流量爭奪，從安全性的角度來說，肯定是等看明白再去投性價比會高一點。零售連鎖做VC其實壓力是非常大的，因為他有太多的東西需要去驗證，變化得很快，所以不是很適合做VC。
而且還有一個現(xiàn)象就是，一個新的形態(tài)出來的時候，在流量端的爭奪，很多時候都是快速把估值拉上去，直接成為了一個巨頭的游戲。所以某種程度上，對于中小型的資金來說，在玩零售流量端業(yè)態(tài)創(chuàng)新的時候，它對決策的速度要求太高了，所以并不太適合VC來做，會越來越難。
性價比好的是PE，因為最終都會回到市盈率邏輯，無論是誰最后都回到市盈率邏輯。所以投資對我來說，很重要的也是性價比的邏輯。
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