維多利亞港灣的神秘和自由氣息，吸引的不僅僅是匆匆的游客。
自阿里巴巴回港二次上市后，網(wǎng)易和京東亦緊隨其后，踏上了“回家”之路。
6月5日，在繼網(wǎng)易之后，京東終于在港交所披露了披露聆訊后資料，正式申請在香港聯(lián)交所主板上市。這意味著，京東在香港二次上市的消息塵埃落定。
招股書顯示，京東此次全球發(fā)售募集資金凈額用于投資以供應鏈為基礎的關鍵技術創(chuàng)新，以進一步提升用戶體驗及提高運營效率。不過，招股書尚未披露具體募集資金金額及發(fā)行股票數(shù)量。
此時，距離京東在美國上市已經(jīng)6年，自2014年5月22日上市以來，京東市值從300億美元，上漲到超過827億美元，股價亦從19美元/股上漲到56美元/股。到2020年3月31日，京東總資產(chǎn)已超過2600億元人民幣。
赴港二次上市的京東，無論是在收入結構、業(yè)務模式還是組織架構上，都已明顯不同了。
2019年，京東首度實現(xiàn)扭虧為盈，京東物流正在發(fā)揮重要作用。在管理上，作為靈魂人物的劉強東選擇退居幕后，“二號人物”徐雷走向幕前。
電商格局也呈現(xiàn)新的態(tài)勢，拼多多在短短幾年時間內的強勢崛起，給本已穩(wěn)定的電商格局帶來巨大的不確定性。京東與快手深度合作，京東注資國美，反映的是京東的流量焦慮和應對競爭的排兵布陣。
此次回港上市，將為京東迎戰(zhàn)阿里巴巴和拼多多籌措更多資金。電商三巨頭的激烈搏殺，或許剛剛開始。
上市6年，首度盈利
2014年5月，先于阿里巴巴登陸美國納斯達克的京東，是彼時中國民營企業(yè)在美國最大的IPO，也是僅次于騰訊、百度的中國第三大互聯(lián)網(wǎng)上市公司。
彼時的京東，正處于發(fā)展的上升通道，倍受資本青睞。
睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，在上市前，京東先后獲得了包括今日資本、雄牛資本、老虎基金，以及梁伯韜私人公司等在內的五輪融資，融資金額超23億美元，估值超200億美元。而騰訊更是在上市前以2.14億美元現(xiàn)金獲得即將IPO的京東15%股份。
上市后的5年里，京東實現(xiàn)了快速增長，其營業(yè)收入從2014年的1150.02億元（人民幣，以下未注明則同）增長到2019年的5768.88億元，年復合增長率為42.35%。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報及招股書，創(chuàng)業(yè)邦制表）
不過，盡管營收在增長，但在2019年以前，京東從未實現(xiàn)過盈利。不僅如此，京東甚至還在2018年迎來了最困難的時刻。
這其中的源由，在劉強東5月19日發(fā)布的內部信中可以窺見一斑。
在劉強東看來，2014年5月，京東在美國納斯達克證券交易所掛牌上市，標志著京東正式走過創(chuàng)業(yè)期，邁入了一個新的發(fā)展階段：規(guī)模更大、業(yè)務更豐富，同時內外部關系也更加復雜。
但在上市后，京東“開始迷失了自己”，在業(yè)務上走了彎路、在管理上遇到了瓶頸。他用“亂花漸欲迷人眼，淺草才能沒馬蹄”來形容2014-2018年這4年。
劉強東坦言，這四年里，欲望代替了邏輯。他說，“我們被太多機會所吸引，什么都想做，但能力卻未必支撐”，并承認“投資了很多項目，但最終很多投后的融合并不成功”，并且“對許多新業(yè)務（如：農(nóng)村推廣員、拍拍等）沒有給予持續(xù)的投入和關注，缺乏耐心，最后淺嘗輒止。”
而在管理上，劉強東也表示，京東遭遇了內部瓶頸。“在公司規(guī)模急劇擴張的同時，管理、文化體系的搭建和更新并沒有跟上。大企業(yè)病、傲慢、山頭主義等問題開始出現(xiàn)，整個公司失去了活力，腐蝕了企業(yè)的競爭基礎。”
并且，在2018年，還爆發(fā)了劉強東的美國明州事件。
內外問題的集中爆發(fā)，將2018年的京東推上了風口浪尖，京東迎來了“至暗時刻”。
財報數(shù)據(jù)顯示，2018年，京東營業(yè)收入雖然實現(xiàn)了27.51%的增長，但歸屬普通股股東的凈利潤虧損了24.92億元，同比下滑了2113.70%。
不僅如此，2018年，京東的股價也從超過50美元一路跌至不足20美元，跌幅超過60%，市值被拼多多超越。
當劉強東意識到問題所在時，他當機立斷地開始對京東“動刀”。
先是大刀闊斧地調整了組織架構，并對10%的副總裁級別以上高管實施末位淘汰。
京東也有了新的定位，從一家電商零售公司向以零售為基礎的科技服務公司出發(fā)。在業(yè)務上，劉強東開始退居幕后，將掌兵大權全面授予了徐雷。
調整后的京東很快走上正軌。
這首先就體現(xiàn)在其2019年的業(yè)績上。財報顯示，2019年，京東營收達到5768.88億元，同比增長24.86%；凈利潤超預期達約121.84億元，同比大增589%。
增長勢頭在2020年一季報得以繼續(xù)保持。
京東集團最新發(fā)布的2020年一季報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，京東集團實現(xiàn)凈收入為1462億元，同比增長20.7%。年活躍用戶數(shù)為3.87億，同比增長24.8%。
平臺業(yè)務份額提升，自建物流優(yōu)化效率
京東的業(yè)務模式和阿里巴巴、拼多多最大的不同在于，京東以自營為主，平臺為輔，而阿里巴巴和拼多多都是平臺模式。
因此京東的收入構成分為兩部分，一是凈產(chǎn)品收入，指的是自營商品的銷售收入，賺的是進銷差價；另一部分凈服務收入，是對平臺上商家提供服務的收入，主要包括對商家收取的廣告服務收入，以及為商家提供物流等服務的收入。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報及招股書，創(chuàng)業(yè)邦制表）
京東以自營為主，自營業(yè)務在總營收中占比很大，包括電子和家電收入，以及一般商品收入，但這部分業(yè)務毛利率很低，稍不留神就發(fā)生虧損。要實現(xiàn)盈利，就要加大高毛利的平臺業(yè)務的比重。事實上，京東來自平臺業(yè)務的服務收入在京東營收中的占比在逐年增加，2017年為8.4%，2019年增加到11.5%，2020年一季度，這一占比為11%。
最新發(fā)布的2020年一季度財報數(shù)據(jù)亦顯示，京東的服務收入增速大于產(chǎn)品銷售收入。一季度，京東的產(chǎn)品銷售收入為1300.9億元，同比增長19.7%，占總營收的比例為89%；服務收入為161.1億元，同比增長29.6%，遠高于產(chǎn)品銷售收入增長速度。
京東營收中的凈服務收入包含了對平臺商家收取的廣告費收入和為商家提供物流等服務的收入。2016年，京東將物流服務對社會開放，即京東物流不僅為自家平臺服務，還可以為其他企業(yè)和個人提供服務。
作為京東的重資產(chǎn)，京東在2007年便開始打造自建物流，在持續(xù)多年的投入下，京東物流成為了全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包這六大物流網(wǎng)絡的企業(yè)，憑借智能倉庫管理、無人機、機器人等靈活運用，使得自身的智能化程度和效率遠高于其他快遞公司。
招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，京東物流在全國運營了超過730個倉庫，總建筑面積1700萬平方米，物流大件和中小件網(wǎng)絡實現(xiàn)國內100%覆蓋，其觸角已經(jīng)抵達無數(shù)低線城市，甚至縣城、鄉(xiāng)村等毛細血管，使得90%以上的自營訂單可以在24小時內送達。
經(jīng)過多年的沉淀后，京東物流的收入逐步提升，在營業(yè)收入中的占比從2017年的1.4%提高到2019年的4.1%，2020年一季度的占比是4.5%。
實際上，劉強東表示，京東物流在2019年二季度已經(jīng)接近盈虧平衡。
中國人民大學商學院孟慶斌教授在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時表示，在過去幾年中，京東之所以未能實現(xiàn)盈利，其中之一的原因便是因為受到京東物流持續(xù)虧損的影響。隨著京東物流收入的增加，規(guī)模效應有效地優(yōu)化京東的運營成本，這釋放了京東未來的盈利空間。
京喜推動下沉，用戶實現(xiàn)穩(wěn)步增長
在過去的很多年里，京東和阿里巴巴的戰(zhàn)場更多在一二線城市。
拼多多橫空殺出后，阿里巴巴和京東迅速感受到低線城市的巨大消費能力。
最近一兩年，不管是重大戰(zhàn)略決策，還是財報電話會議，京東高層無時無刻不在對外釋放一個信號，未來將特別關注下沉市場。
實際上，在2019年之前，京東在下沉市場均有所探索，但一直未能取得實質性進展。
京東顯然對下沉市場志在必得。在2020年1月舉辦的2019年京東零售表彰大會上，京東零售集團CEO徐雷就曾經(jīng)明確說過，“全渠道、下沉新興市場、平臺生態(tài)”是京東三大必贏之戰(zhàn)，京東的目標是“未來三年，在下沉市場再造一個京東”。
京喜的推出，推動了京東在渠道上的下沉。
2019年9月，京東推出專注于三四線城市的社交電子商務平臺“京喜”。
“京喜”直接接入微信一級入口，替換之前“京東購物”頁面，還推出了單獨的“京喜APP”。
根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，2019年雙11期間，“京喜”的日活躍用戶達到6839萬。京喜APP的新裝用戶中，三線及以下城市的用戶占比達到63.5%。
農(nóng)銀國際分析師周秀成指出，通過京喜，京東在渠道下沉上獲得了巨大成功，這使得京東的優(yōu)質品牌形象和針對中低線城市消費者的商業(yè)模式相結合，可以使公司更有效地與拼多多競爭。
為了加速渠道下沉，京東還在物流方面啟動了“千縣萬鎮(zhèn)24小時達”時效提速計劃，重點針對低線城市城區(qū)及周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)，在這些區(qū)域實現(xiàn)物流配送“24小時達”。
此外，京東還在線下運營了300家京東電腦數(shù)碼專賣店、超過1.2萬家京東家電專賣店、100多萬家京東掌柜寶合作門店，通過線下網(wǎng)絡觸達下沉市場。
在今年4月，京東還推出了另一款針對下沉市場的APP“京東極速版”，定位“低價好物”。京東極速版的商品源自京東供應鏈，相當于京東主站的“下沉版”， 這被認為是京喜的互補版本。
渠道的下沉，為京東獲取了可觀的用戶增量。
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