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比亞迪電子凈利下滑4成，但股價(jià)暴漲13%
和比亞迪同時(shí)公布業(yè)績(jī)的，還有王傳福旗下的另一家公司，那就是比亞迪電子。前三季度業(yè)績(jī)顯示，該集團(tuán)于期內(nèi)營(yíng)業(yè)額為383.99億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)30.19%。毛利為26.12億元，同比減少19.09%。母公司權(quán)益擁有人應(yīng)占溢利為10.26億元，同比減少43.04%。每股基本盈利為0.46元。不過(guò)，雖然凈利下滑43%，比亞迪電子卻被炒瘋了，截至發(fā)稿，比亞迪電子暴漲13%，發(fā)生了什么？
根據(jù)公司前三季度業(yè)績(jī)以及中期業(yè)績(jī)，公司凈利雖然大跌43%，但考慮到上半年公司實(shí)現(xiàn)5.8億的凈利，公司第三季度單季度便實(shí)現(xiàn)了4.5億的凈利，反彈幅度還是很大的。
而比亞迪電子第三季度凈利大幅反彈，也獲得了投資者的認(rèn)可。在經(jīng)紀(jì)商持股中，瑞銀大幅買(mǎi)入200萬(wàn)股，德意志銀行買(mǎi)入88萬(wàn)股，不過(guò)，內(nèi)資聰明資金卻減持了27萬(wàn)股。
公開(kāi)資料顯示，比亞迪電子主要業(yè)務(wù)是為手機(jī)制造商制造和銷(xiāo)售手機(jī)組件(主要包括手機(jī)外殼及手機(jī)鍵盤(pán))及模組，是華為重要的供應(yīng)鏈生產(chǎn)商。9月9日，由長(zhǎng)沙比亞迪電子有限公司生產(chǎn)的首批華為手機(jī)正式下線(xiàn)，在偉創(chuàng)力退出后，比亞迪電子正式取代偉創(chuàng)力成為長(zhǎng)沙“超級(jí)工廠(chǎng)”新主人，承擔(dān)起華為第二制造中心的代工重任。
中信證券表示：公司主業(yè)為智能手機(jī)結(jié)構(gòu)件及組裝代工，近期在國(guó)內(nèi)大客戶(hù)的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下有望在收入端顯著受益代工訂單的轉(zhuǎn)移，并后續(xù)有望在利潤(rùn)端受益結(jié)構(gòu)件毛利率回升帶來(lái)的改善，此外公司已切入北美大客戶(hù)核心產(chǎn)品項(xiàng)目，我們看好公司2020年業(yè)績(jī)的改善，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
國(guó)內(nèi)端，主要關(guān)注大客戶(hù)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下的手機(jī)及基站代工訂單轉(zhuǎn)移。1）手機(jī)業(yè)務(wù)，公司承接國(guó)內(nèi)大客戶(hù)原屬偉創(chuàng)力的組裝代工產(chǎn)能，2018年組裝約3000萬(wàn)部，2019/20年有望分別增至6000/7000萬(wàn)部，對(duì)應(yīng)收入增量達(dá)數(shù)十億元；此外，業(yè)務(wù)協(xié)同下，公司在國(guó)內(nèi)大客戶(hù)手機(jī)機(jī)殼/中框的份額亦有望提升，雖增速不及代工業(yè)務(wù)，然毛利率（約15-20％）遠(yuǎn)高于代工（1％），對(duì)毛利增量貢獻(xiàn)達(dá)數(shù)億元。2）基站業(yè)務(wù)，新增國(guó)內(nèi)大客戶(hù)5G基站的代工及部分零部件業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)單機(jī)價(jià)值量可達(dá)1萬(wàn)元，收入增量有望接近10億元。
海外而言，北美大客戶(hù)多年耕耘切入核心產(chǎn)品，有望帶來(lái)百億收入增量。公司切入北美大客戶(hù)供應(yīng)鏈，從配件、周邊產(chǎn)品到近期承接核心產(chǎn)品項(xiàng)目，我們推測(cè)大概率為iPad的組裝代工及金屬背蓋。我們估算核心產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量（含帶料采購(gòu)）約250美元，相關(guān)業(yè)績(jī)有望于2020年落地，貢獻(xiàn)的收入增量有望達(dá)百億量級(jí)，毛利率有望優(yōu)于安卓水平，打開(kāi)未來(lái)更大合作空間。
利潤(rùn)端，手機(jī)結(jié)構(gòu)件毛利率有望回暖，顯著改善盈利水平。2018H2至今公司毛利率下跌主要源于手機(jī)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)、金屬結(jié)構(gòu)件競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加貿(mào)易摩擦影響國(guó)內(nèi)大客戶(hù)手機(jī)出貨。我們認(rèn)為，2019H1金屬結(jié)構(gòu)件競(jìng)爭(zhēng)格局開(kāi)始轉(zhuǎn)好，尾部廠(chǎng)商逐步出清，后續(xù)國(guó)內(nèi)大客戶(hù)手機(jī)出貨量有望逐漸恢復(fù)，2020年5G換機(jī)潮更有望拉動(dòng)手機(jī)行業(yè)整體回暖，公司毛利率有望觸底回升，盈利水平可期改善。
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