考慮到近年來(lái)工資、房租的上漲而單車日租金卻小幅下降，可以說(shuō)神州租車直接運(yùn)營(yíng)成本的控制相當(dāng)?shù)轿弧?/p>
2017年，神州租車租賃收入50億，直接運(yùn)營(yíng)成本17億、占營(yíng)收的33.7%；折舊13.7億、占營(yíng)收的27.2%；毛利潤(rùn)19.7億、毛利潤(rùn)率39.1%。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率能接近40%，錢途”算得上光明。
2017年，有百年歷史的“赫茲”租賃收入81.6億美元，毛利潤(rùn)4.07億美元，毛利潤(rùn)率僅5%。分析發(fā)現(xiàn)赫茲的折舊成本占租賃收入的34%，運(yùn)營(yíng)成本占61%。
美國(guó)本土租賃市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)、高度飽和，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、毛利潤(rùn)率下滑，赫茲只好大力拓展國(guó)際市場(chǎng)，業(yè)務(wù)遍及147個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球有8100多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)成本能不高嗎？
神州租車毛利潤(rùn)率是赫茲的八倍，固然與國(guó)情有極大關(guān)系，但還是值得驕傲的。
收回殘值——探索最佳服役期
神州租車超重資產(chǎn)模式的另一塊基石是對(duì)車輛“生命周期”的理解和管理經(jīng)驗(yàn)。
出廠不滿2年的“準(zhǔn)新車”處于“青春期”，車況非常好，還能享受廠家數(shù)萬(wàn)公里免費(fèi)保養(yǎng)服務(wù)。使用“準(zhǔn)新車”開(kāi)展租賃服務(wù)，用戶心情愉悅、車輛發(fā)生故障的概率小、租車平臺(tái)維修負(fù)擔(dān)輕，可謂一舉多得。
出廠2到4年的車輛處于“壯年期”，懂車的人都知道這個(gè)時(shí)期的車“最好開(kāi)”。但剎車盤、燃油泵、火花塞、輪胎、減振等零部件陸續(xù)到了該更換的時(shí)候，車輛維修成本顯著增加，租賃公司貢獻(xiàn)的收益開(kāi)始下降。
如果錯(cuò)過(guò)這個(gè)階段，進(jìn)入“中老年期”的車輛顯得破舊，不容易出手而且價(jià)格很低。所以神州租車的車輛服役期不一般不超過(guò)30個(gè)月，2016年、2017年分別賣掉2.3萬(wàn)輛和3.7萬(wàn)輛。均價(jià)分別為6.23萬(wàn)元/輛和7.23萬(wàn)元/輛。
可以這樣簡(jiǎn)化描述神州租車的業(yè)務(wù)模式：10萬(wàn)買輛車，運(yùn)營(yíng)30個(gè)月后賣二手收回7萬(wàn)，平均每個(gè)月折舊成本為1000元；單車日均收入153元，30個(gè)月按900天計(jì)算，總收入13.8萬(wàn)，扣除33%運(yùn)營(yíng)成本及3萬(wàn)元折舊，毛利潤(rùn)約為6.2萬(wàn)元，平均每月2075元，十萬(wàn)輛車全年毛利潤(rùn)超過(guò)24億。
上文說(shuō)過(guò)，折舊提多或提少都會(huì)扭曲租賃企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)就是看二手車銷售收入與賬面成本之間的差額。
比如15萬(wàn)買輛車，跑兩年半提了5萬(wàn)折舊，賬面值10萬(wàn)。如果折舊提少了，二手車賣不到10萬(wàn)，編制報(bào)表時(shí)要一次性把差額確認(rèn)為虧損。
如果折舊提多了，當(dāng)期利潤(rùn)被壓低，賣二手車時(shí)會(huì)出現(xiàn)一筆“遲到的盈利”。神州租車近年處理二手車所獲收入與賬面成本的差距只有一兩個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明折舊提得剛剛好。
盡管輕資產(chǎn)模式被捧上天，但重資產(chǎn)模式更值得敬畏。投入幾十億、上百億購(gòu)置機(jī)器、設(shè)備、設(shè)施，把“活錢”變成“死錢”。再運(yùn)營(yíng)巨額資金購(gòu)置的資產(chǎn)，源源不斷產(chǎn)生效益，把“死錢”變活，好似用如椽巨筆作畫，一般人根本提不動(dòng)筆，而且畫錯(cuò)一道根本沒(méi)有機(jī)會(huì)修飾。
所以重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可用兩個(gè)成語(yǔ)來(lái)形容：吞吞吐吐、死去活來(lái)。
“偽共享單車”也屬超重資產(chǎn)模式。某奇葩投資者鼓吹“偽共享單車”是輕產(chǎn)模式，因?yàn)槊枯v單車購(gòu)置成本只有幾百元。“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”這句話不一定對(duì)。磷蝦是海洋浮游生物，長(zhǎng)約1厘米、通體透明、重量只有零點(diǎn)幾克。藍(lán)鯨以磷蝦為食，能說(shuō)體重100多噸的藍(lán)鯨是“小魚”嗎？一輛自行車是不貴，但摩拜、ofo們動(dòng)輒投放上千萬(wàn)輛，購(gòu)置成本不低于神州租車，怎能算是“輕資產(chǎn)”？
“偽共享單車”玩家們只擅長(zhǎng)與“劣幣”投資者合謀做局，抬高估值圈錢。在“投資”環(huán)節(jié)，錢多、人傻、要貨急，根本顧及不到什么性價(jià)比；在“運(yùn)營(yíng)管理”環(huán)節(jié)，“單車日均收入”遠(yuǎn)低于“直接運(yùn)營(yíng)成本”，還沒(méi)計(jì)提折舊已然巨虧；在“收回殘值”這個(gè)環(huán)節(jié)，自行車租賃平臺(tái)恐怕一分錢都拿不到，還要花錢請(qǐng)外包公司清除“城市垃圾”。
在大出行領(lǐng)域，神州租車的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力可與優(yōu)秀的航空公司媲美。
神州租車與赫茲“錢途”迥異
神州租車估值不高的原因有兩點(diǎn)：
一是不善于“包裝”。小米說(shuō)自己是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、工業(yè)富聯(lián)聲稱要轉(zhuǎn)型成軟件企業(yè)。神州租車81%的訂單來(lái)自移動(dòng)端，卻被視為“傳統(tǒng)汽車租賃企業(yè)”。
二是汽車租賃行業(yè)的鼻祖赫茲估值很低。2017年，赫茲租金收入81.6億美元，市值僅為14億美元，市銷率只有可憐的0.17倍。人們會(huì)想，神州租車收入是赫茲的15%，市值已經(jīng)達(dá)到赫茲的174%，估值水平遠(yuǎn)高于赫茲。
盡管赫茲是神州租車學(xué)習(xí)借鑒的對(duì)象，但兩者的估值背景卻有三個(gè)根本性差異。
首先是企業(yè)生命周期不同。赫茲已運(yùn)營(yíng)了一百年，2017年租金收入同比下降0.6%。同期，神州租車汽車租賃收入上漲33.2%。由于美國(guó)本土市場(chǎng)高度飽和，赫茲有依靠海外收入“湊數(shù)”的動(dòng)機(jī)。但到147個(gè)國(guó)家開(kāi)展重資產(chǎn)、重服務(wù)的汽車租賃業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)成本畸高，只落得賠本賺吆喝。而中國(guó)的汽車租賃市場(chǎng)還有很大發(fā)展空間。
其次是中美汽車市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度有天壤之別。美國(guó)汽車保有量早已飽和，想買車的人分分鐘可以買得到、買得起。但赫茲業(yè)務(wù)雖然滯漲卻并沒(méi)有萎縮，即便在Uber等共享汽車沖擊下。說(shuō)明自駕車這種需求有相當(dāng)大的剛性。中國(guó)的情況是：收入水平低的地方不用搖號(hào)，但買得起車的人是少數(shù)；收入高的地方，買得起車卻搖不到號(hào)！據(jù)估算中國(guó)有駕照沒(méi)車可開(kāi)的“本本族”至少有7億，相當(dāng)大一部分人需要通過(guò)租賃圓“汽車夢(mèng)”。
最后是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新的潛力更大。
比如租售結(jié)合。用戶開(kāi)幾天覺(jué)得不錯(cuò)，可以向神州購(gòu)買租用的車輛（價(jià)格取決于車輛的新舊程度）。這種模式在很大程度上解決了二手車買賣雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題。
再比如汽車分時(shí)租賃（即“偽共享汽車”），神州租車是最有實(shí)力的玩家。大街小巷，只要是合法的停車位都可以作為“租車、還車網(wǎng)點(diǎn)”，省下一大塊門店成本；各種技術(shù)手段，如人臉識(shí)別、車輛運(yùn)行軌跡跟蹤、遠(yuǎn)程控制，還有結(jié)合高精地圖判斷是否違停、是否超速、有沒(méi)有闖禁行、走應(yīng)急車道，凡此種種可以最大限度地減少租車用戶違章帶來(lái)的損失。
神州租車還是電動(dòng)車、無(wú)人駕駛技術(shù)的優(yōu)質(zhì)試驗(yàn)、推廣平臺(tái)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際汽車廠商和科技公司可以拿他們的產(chǎn)品和技術(shù)與神州合作。
還有一個(gè)有“中國(guó)特色”的問(wèn)題值得關(guān)注：神州租車估值沒(méi)有充分考慮10萬(wàn)塊車牌照的價(jià)值。
假如旗下10萬(wàn)輛車有一半落戶在北上廣深等限制新車上牌的城市，神州租車的這5萬(wàn)塊車牌值多少錢？
車牌不得轉(zhuǎn)讓意味著車牌無(wú)價(jià)而不是沒(méi)有價(jià)值。曹操專車估值100億，運(yùn)營(yíng)著2.3萬(wàn)輛車。但在“含金量”最高的北京只有300輛，“借用”的是北汽租車的車牌。神州租車在北京的1.3萬(wàn)塊車牌值多少？
來(lái)源：虎嗅
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