發(fā)生在特定歷史階段的改制，成就了方正集團(tuán)的輝煌，這些輝煌背后卻是裙帶關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、信披選擇性遺忘······這究竟是一個(gè)怎樣的私有化樣本？

　　方正，一個(gè)怎樣的私有化樣本？

　　對(duì)私有財(cái)產(chǎn)權(quán)的肯定、重視和保障，這既是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的巨大成果，也是推動(dòng)其發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。

　　我國憲法第十一條規(guī)定，國家保護(hù)個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私營經(jīng)濟(jì)等非公有制經(jīng)濟(jì)的合法的權(quán)利和利益。國家鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)依法實(shí)行監(jiān)督和管理。憲法第十三條規(guī)定，公民的合法的私有財(cái)產(chǎn)不受侵犯。國家依照法律規(guī)定保護(hù)公民的私有財(cái)產(chǎn)權(quán)和繼承權(quán)。

　　在這些基本規(guī)定中，有兩個(gè)關(guān)鍵詞，一是保護(hù)，二是合法。

　　雖然，“合法”本身也是一個(gè)歷史范疇，其內(nèi)涵也會(huì)不斷變化，但是，作為法的精神的若干基本要素，則是普適和永恒的，例如公平和公正。

　　我們并不賦予“私有化”以某種意識(shí)形態(tài)含義，只是將其理解為資本的私人占有和使用方式；但我們依然認(rèn)為，通過透視形形色色的私有化案例和路徑，還是可以幫助我們?nèi)フJ(rèn)識(shí)，什么是好的私有化，什么是壞的私有化，什么是灰色的私有化即明顯違背程序正義、但尚難明確定性的私有化。

　　從產(chǎn)權(quán)歸屬主體的角度看，有寡頭私有化、家族私有化、裙帶私有化、經(jīng)理人私有化、普惠式的私有化，等等。

　　從財(cái)產(chǎn)生成的方式看，有海盜型私有化、掠奪型私有化、偷竊型私有化、尋租型私有化、轉(zhuǎn)移型私有化，也有白手起家、陽光創(chuàng)業(yè)、知識(shí)創(chuàng)新、“為發(fā)展中國的國民經(jīng)濟(jì)做出實(shí)際貢獻(xiàn)”(王選)的私有化；有基于資本運(yùn)作和資產(chǎn)重估的私有化，也有通過不斷提高企業(yè)核心能力和增益消費(fèi)者價(jià)值的私有化。

　　從對(duì)待全體投資人尤其是中小投資者的角度看，有透明的私有化，也有隱秘的私有化，有對(duì)公眾投資人公正公平的私有化，也有財(cái)富向少數(shù)利益群體聚斂、令其不僅擁有產(chǎn)權(quán)回報(bào)還有控制權(quán)回報(bào)的私有化。

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　　1986年由北京大學(xué)投資創(chuàng)辦的方正集團(tuán)，是一個(gè)怎樣的私有化樣本？只是一個(gè)有30%程度的私有化的樣本，還是什么？

　　此刻，我們還無法給出一個(gè)確定性的答案。

　　如果沒有以李友為首的管理層的努力，今天的方正集團(tuán)或許不會(huì)成為高校背景公司的龍頭。但當(dāng)我們剝繭抽絲，發(fā)現(xiàn)管理層通過以校友、親屬為核心的裙帶關(guān)系，牢牢控制了方正集團(tuán)這家由北大控股70%的國有控股集團(tuán)的命運(yùn)，并制度化地進(jìn)行了大量和管理層另外擁有的私人企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易時(shí)；當(dāng)我們看到大量應(yīng)該公開披露的信息都被選擇性遺忘時(shí)；當(dāng)我們看到方正集團(tuán)今天的輝煌，更多是依靠2003年之后中國資產(chǎn)重估(金融與地產(chǎn))的主升浪，而方正科技(600601,股吧)一類的實(shí)業(yè)對(duì)投資者幾乎沒有回報(bào)時(shí)，我們不能不說，這至少是一個(gè)必須引起足夠重視、并且存在相當(dāng)值得警惕傾向的私有化樣本。

　　我們不知道，這樣的一條私有化路徑，能否真正為中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)健康發(fā)展，提供應(yīng)有的“正外部性”。

　　在好的私有化和壞的私有化之間，也許沒有一個(gè)明確的刻度，左邊為好右邊為壞。但我們相信，陽光永遠(yuǎn)是最好的消毒劑，公正的制約永遠(yuǎn)是防止管理層機(jī)會(huì)主義的利器。資本市場需要透明度，信息披露必須充分，上市公司的資產(chǎn)要為全體投資人的利益服務(wù)，公司管理層要為全體股東的利益履行忠實(shí)、勤勉的義務(wù)，國資管理能力和資本市場的監(jiān)管水平應(yīng)當(dāng)不斷提高。

　　踏踏實(shí)實(shí)做事，方方正正做人，希望方正集團(tuán)的管理層以身作則。

　　我們不希望以前諸多資本玩家的教訓(xùn)在方正身上重演，他們?cè)靿?mèng)，他們騰挪，當(dāng)夢(mèng)變成噩夢(mèng)，由別人來付款。

　　“創(chuàng)造歷史比獲得金錢更能激勵(lì)人。一個(gè)人應(yīng)該追求的是對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)，一個(gè)對(duì)社會(huì)做出貢獻(xiàn)的人最終也就會(huì)實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。”這是方正創(chuàng)始人王選教授說過的話。

　　絕不缺乏私人財(cái)富的方正管理層，是到了仔細(xì)重溫和踐行這句話背后的精神意蘊(yùn)的時(shí)候了。

　　誰在控制方正集團(tuán)？

　　近日，方正證券IPO通過中國證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)。在方正證券招股說明書中的公開表述之下，其第一大股東北大方正集團(tuán)有限公司(下稱“方正集團(tuán)”)財(cái)務(wù)報(bào)告中的凈資產(chǎn)情況卻給人以飄忽不定之感。

　　根據(jù)招股說明書所述，截至2010年12月31日，方正集團(tuán)的總資產(chǎn)為502.23億元，凈資產(chǎn)為103.57億元。而方正集團(tuán)2011年第一期中期票據(jù)募集說明書顯示，截至2010年3月31日，方正集團(tuán)凈資產(chǎn)208.96億。如果凈資產(chǎn)口徑均為“所有者權(quán)益”，短短9個(gè)月，凈資產(chǎn)何以減少100億？而如果103.57億元是“歸屬于母公司的所有者權(quán)益”，這又和方正集團(tuán)2010年審計(jì)報(bào)告中顯示的132.27億元凈資產(chǎn)相差近30億元。截至2010年12月31日，同樣為北京科勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，方正集團(tuán)凈資產(chǎn)為何有如此差距？

　　翻閱方正集團(tuán)的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表和工商資料可以發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)曾經(jīng)如火箭般躥升。其2003年3月末僅有凈資產(chǎn)1.5億元(評(píng)估值)，而7年之后的2010年達(dá)到200多億元。

　　作為近年來在鋼鐵、金融、醫(yī)療醫(yī)藥、IT等各個(gè)領(lǐng)域攻城拔寨、兼并重組的龐大集團(tuán)(601258,股吧)，方正集團(tuán)是怎樣努力增厚凈資產(chǎn)同時(shí)又使這些數(shù)據(jù)飄忽不定的？

　　發(fā)生在特定歷史階段的改制，成就了方正集團(tuán)的輝煌，這些輝煌背后，則有一些謎一般的數(shù)字，循著它們，一個(gè)又一個(gè)謎團(tuán)漸次在眼前展開。

　　改制謎團(tuán)：250萬撬起200億的神話

　　2003年，方正集團(tuán)改制拉開帷幕。多番拉鋸之后，2004年6月，最終確立下來的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：北京大學(xué)的北大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(下稱“北大資產(chǎn)公司”)持有方正集團(tuán)70%股份；代表管理層的北京招潤投資管理有限公司(下稱“北京招潤”)持股30%。

　　北京招潤于2001年5月申請(qǐng)成立，注冊(cè)資金一直為1000萬元，出資人幾經(jīng)變更，目前登記的出資人為方正集團(tuán)董事長魏新出資560.5萬元，方正集團(tuán)董事兼首席執(zhí)行官李友出資319.2萬元，方正集團(tuán)創(chuàng)始元老、董事兼總裁張兆東出資120.3萬元(2010年12月受讓自施倩)。余麗(方正集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官)任該公司經(jīng)理。

　　北京招潤除投資方正集團(tuán)外，并無其他業(yè)務(wù)，其凈資產(chǎn)一直很少。2005年末總資產(chǎn)1.7億元，凈資產(chǎn)為負(fù)390萬元。其后幾年總資產(chǎn)、總負(fù)債一直徘徊在6000余萬元，凈資產(chǎn)在250萬元左右。2009年末，其總資產(chǎn)6295萬元，凈資產(chǎn)250余萬元。負(fù)債率高達(dá)96%。

　　凈資產(chǎn)250萬元的北京招潤，擁有方正集團(tuán)60多億元的凈資產(chǎn)(按股權(quán)30%計(jì))，運(yùn)轉(zhuǎn)的是總資產(chǎn)550億元的龐大體系。

　　聽起來像神話。以北大資產(chǎn)“保姆”自稱的李友，在2009年接受媒體采訪時(shí)表示，6年前，時(shí)值方正集團(tuán)改制，集團(tuán)凈資產(chǎn)約6500萬元，6年間，方正凈資產(chǎn)增長280多倍。

　　記者查閱工商資料發(fā)現(xiàn)，2003年12月，中保資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具了一份方正集團(tuán)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，這份報(bào)告以2003年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估的結(jié)果是：北大方正集團(tuán)的賬面凈資產(chǎn)為6054萬元，評(píng)估后凈資產(chǎn)為1.5億元。

　　但是，方正集團(tuán)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示的卻是差異巨大的數(shù)字。從2000年末開始，方正集團(tuán)的凈資產(chǎn)即已達(dá)到13億元，2001年為15億元，2002年為20億元。2002年末的財(cái)務(wù)報(bào)表與2003年3月31日的評(píng)估基準(zhǔn)日，三個(gè)月的時(shí)間，凈資產(chǎn)由20億元縮水至1.5億元，但又在9個(gè)月之后的2003年年末，凈資產(chǎn)增至40億元。原因何在？

　　方正集團(tuán)改制時(shí)的2004年，《公司法》還未修訂。其時(shí)《公司法》規(guī)定，公司對(duì)外投資額不得超過凈資產(chǎn)的50%。北京招潤這一投資違反了當(dāng)時(shí)的《公司法》。

　　凈資產(chǎn)評(píng)估之后，2003年12月，方正集團(tuán)的注冊(cè)資本5015萬元隨之更改為1.5億元。反映在2004年末的財(cái)務(wù)報(bào)表上，股本由8501萬元更改為1.5億元。