導(dǎo)語：2021年，蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、老娘舅、撈王、紫燕百味雞等一批餐企沖刺上市。
進(jìn)入2022年，鄉(xiāng)村基、楊國福麻辣燙、和府撈面等品牌也加入了沖擊上市的陣營，新一波餐飲上市潮真的要來了嗎？
文章看點(diǎn)：
此輪餐飲上市潮有哪些看點(diǎn)？
餐企為什么開始扎堆上市？
與前幾次相比，此輪上市潮有什么特點(diǎn)？
又反映出哪些餐飲新趨勢？
新冠疫情發(fā)生兩年以來，餐飲業(yè)遭受到了沉重的打擊，但危機(jī)之下也激發(fā)出了不少時(shí)代的弄潮兒，我們看到，2022剛開年，就有一批餐企“集體”沖刺上市。
2月22日有消息稱，楊國福麻辣燙已向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市。
而中式快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基在1月25日已經(jīng)向港股遞交了IPO申請(qǐng)。
幾乎同時(shí)，老鄉(xiāng)雞宣布已完成Pre-IPO輪融資，距離A股上市更進(jìn)一步。同樣準(zhǔn)備在A股上市的還有老娘舅，浙江證監(jiān)局已經(jīng)披露了其輔導(dǎo)備案的公示文件。
同樣在今年1月，火鍋連鎖餐廳七欣天，也向港交所遞交了招股書。
除此之外，1月20日，上海紫燕食品股份有限公司，更新了其A股主板上市的招股說明書，繼續(xù)沖刺“佐餐鹵味第一股”。1月13日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委宣布五芳齋IPO過會(huì)。
再往前，去年9月，粵式火鍋連鎖餐廳“撈王”已經(jīng)申請(qǐng)赴港IPO；此前綠茶餐廳也已披露招股書。
這一波餐飲上市潮來得浩浩蕩蕩。可以預(yù)想，2022年，多個(gè)品類“第一股”將誕生，多家餐企將迎來屬于他們的“高光時(shí)刻”。
01
2022年餐飲“上市潮”的四大看點(diǎn)
據(jù)觀察君統(tǒng)計(jì)，近期IPO的餐企約有以下十多家，品類主要集中在小吃快餐、火鍋、茶飲、食品等幾個(gè)領(lǐng)域，比較引人關(guān)注的有以下品牌：
（1）“麻辣燙第一股”要來了？
2月22日晚，港交所披露了上海楊國福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司遞交的上市申請(qǐng)，中信建投國際為獨(dú)家保薦人。若能上市成功，其將有望成為“麻辣燙第一股”。
消息一出引發(fā)巨大關(guān)注，麻辣燙也能上市？這無疑刷新了很多人的認(rèn)知，以往在大家眼里，麻辣燙是不起眼的街邊小吃，如今該領(lǐng)域也孕育出不少幾百上千家店的連鎖企業(yè)。
招股書顯示，截至2021年9月30日，楊國福品牌旗下共有5783家餐廳，包含3家自營餐廳，5759家遍及中國31個(gè)省區(qū)市的加盟餐廳，以及布局在澳大利亞、美國、日本等地的21家海外加盟餐廳。
根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按截至2020年底的商品交易總額以及餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國福在中國的中式快餐市場中均排名第一。
2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，楊國福麻辣燙的總收入分別為11.82億元、11.14億元及11.63億元；同期錄得凈利潤分別為1.81億元、1.69億元及2.02億元。同時(shí)，公司的毛利率持續(xù)增長，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，并由截至2020年9月30日的26.8%增加至2021年同期的30.2%。
其招股書還顯示，楊國福麻辣燙的收入結(jié)構(gòu)分為餐廳運(yùn)營和零售業(yè)務(wù)兩大板塊，其絕大部分收入來自“餐廳運(yùn)營”板塊。
而“餐廳運(yùn)營”板塊的收入由加盟餐廳、自營餐廳和“其他”組成，加盟餐廳是該部分收入的主要貢獻(xiàn)者。根據(jù)招股書顯示，楊國福麻辣燙會(huì)向加盟餐廳收取“加盟費(fèi)及系統(tǒng)服務(wù)費(fèi)”和“銷售貨品”款項(xiàng)。
而零售業(yè)務(wù)則代表著楊國福公司新的發(fā)展方向，是楊國福麻辣燙2021年才開拓的新板塊。截至2021年9月30日，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入3716.3萬元，占總收入的比例為3.2%。收入來源于銷售麻辣燙自熱鍋、多人份自熱火鍋和火鍋湯底料等零售產(chǎn)品。
2021年初，楊國福天貓官方旗艦店上線，這是麻辣燙行業(yè)首個(gè)在電商開店的連鎖品牌，其主要產(chǎn)品包括自熱火鍋和火鍋底料。
由此可見，不管是楊國福麻辣燙原有的加盟業(yè)務(wù)，還是開賣新零售產(chǎn)品，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈都是它在麻辣燙領(lǐng)域的最大競爭實(shí)力，也是其有機(jī)會(huì)上市的底氣。
縱觀國內(nèi)整個(gè)麻辣燙市場，能夠與之相匹敵的只有張亮麻辣燙，目前其門店也接近6000+，雖然二者都靠加盟擴(kuò)張發(fā)展，但不同的是，楊國福采取了較重的供應(yīng)鏈管理模式，其認(rèn)為“得供應(yīng)鏈者得天下”；張亮麻辣燙則采取了較輕的模式，以外采帶自產(chǎn)。
二者之外，目前還沒有第三個(gè)品牌的門店數(shù)突破1000家。而此次楊國福搶先一步?jīng)_擊上市，麻辣燙江湖原本“雙雄爭霸”的市場格局陡然生變。
據(jù)了解，楊國福“麻辣工廠”的門店承載量高達(dá)2萬家，目前還有很大的產(chǎn)能釋放空間，如果上市成功，后續(xù)就可以大舉拓展門店數(shù)，最大化地利用工廠產(chǎn)能。如此一來，也勢必會(huì)甩開目前與張亮之間焦灼的競爭態(tài)勢，而張亮或要做出一定的應(yīng)對(duì)舉措。
但對(duì)麻辣燙品類來說無疑是好事，“麻辣燙第一股”的誕生將會(huì)提升品類的關(guān)注度，形成資源聚集，促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，也能在一定程度上打破“麻辣燙低端”的固有認(rèn)知，對(duì)從業(yè)者來說機(jī)會(huì)也更多。
（2）“中式快餐第一股”到底花落誰家？
目前米飯快餐的三大代表品牌鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、老娘舅都在備戰(zhàn)IPO，三家各有優(yōu)勢。
鄉(xiāng)村基有上市經(jīng)驗(yàn)（2010年曾在紐交所上市，后由于持續(xù)虧損于2016年退市），如今更是培養(yǎng)出了發(fā)展很不錯(cuò)的副牌大米先生，其業(yè)績?cè)鏊倜黠@。2021年前三個(gè)季度，大米先生的營收在整個(gè)集團(tuán)的占比達(dá)到了45.9%，翻臺(tái)率高達(dá)4.2，高于“鄉(xiāng)村基”的2.8。
截止目前，兩個(gè)品牌各有直營門店約600+，總門店數(shù)已達(dá)1200+。鄉(xiāng)村基招股書顯示，以2020年連鎖餐廳數(shù)量和收入計(jì)算，鄉(xiāng)村基已經(jīng)是中國最大的直營中式快餐集團(tuán)。
同時(shí)，老鄉(xiāng)雞的實(shí)力也不容小覷。2021年5月，老鄉(xiāng)雞宣布全國門店突破1000家，并定下在2023年開到1500家直營店的目標(biāo)。
目前，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)進(jìn)駐北京、上海、深圳等一線城市。2022年1月初，老鄉(xiāng)雞完成了Pre-IPO輪融資，由廣發(fā)乾和和麥星投資參投，上市之路被進(jìn)一步提速了。
同時(shí)，另外一家中式快餐品牌老娘舅創(chuàng)立于2000年，主打江浙口味的米飯快餐。過去十幾年里，老娘舅經(jīng)歷了5輪融資，目前在江浙滬皖擁有400+直營門店。
尤其值得注意的是，在老娘舅的商業(yè)模式中，工作餐配送、企業(yè)宴會(huì)餐、公司活動(dòng)餐、會(huì)議餐等商務(wù)外賣是其非常重要的營收來源。
三家的共同之處為都是地域性的中式快餐品牌，采取直營模式，未開放加盟。近幾年老鄉(xiāng)雞和老娘舅在資本的加持下，開店速度明顯加快。從傳出上市的時(shí)間點(diǎn)來看，老鄉(xiāng)雞、老娘舅在前（2021年10月），鄉(xiāng)村基在后（2022年1月）。
值得一提的是，老鄉(xiāng)雞和老娘舅均準(zhǔn)備在A股上市，但此次鄉(xiāng)村基沖刺的是港股。有分析稱，港股門檻比較低、上市進(jìn)度比較快，從資金的渴求度和上市效率來說，港股無疑是比較好的選擇。這也間接說明，面對(duì)狂奔的競爭對(duì)手，鄉(xiāng)村基或許“急了”。
同時(shí)業(yè)內(nèi)人士也指出，三者目前都存在一定程度的地域性限制，上市后若想進(jìn)行全國化布局，跨區(qū)域的口味接受度、供應(yīng)鏈打造、門店管理等問題，都將是更大的挑戰(zhàn)。
�。�3）七欣天VS撈王，誰能成為 “港股火鍋第三股”？
繼粵式火鍋連鎖品牌撈王在2021年9月沖刺港股IPO后，主營海鮮火鍋的七欣天國際控股有限公司（以下簡稱七欣天），也于1月12日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。這意味著“港股火鍋第三股”之爭，在二者之間正式打響。
目前，港交所已有呷哺呷哺和海底撈2家上市火鍋連鎖餐廳，呷哺呷哺于2014年12月登陸港交所，海底撈則在2018年9月掛牌。
根據(jù)公開資料顯示，七欣天成立于2006年，以“一鍋兩吃”，即炒蟹等海鮮和火鍋這兩種獨(dú)特的就餐模式作為品牌特色，在中國共經(jīng)營256家餐廳。
而撈王則創(chuàng)立于2010年，旗下?lián)碛邪ㄖ髌放茡仆酢㈠伡疽约皳仆跣撵`肚雞湯三個(gè)品牌，目前門店數(shù)量超過了135家。
按2020年自營餐廳的收入計(jì)算，七欣天是中國第三大火鍋連鎖餐廳，撈王排名第四。同時(shí)，七欣天也是中國最大的海鮮餐廳，占據(jù)了中國海鮮餐廳總市場份額的1.2%。而撈王則在中國粵式火鍋市場中排名第一，市場份額為1.7%。
二者的市場規(guī)模不相上下，業(yè)績?cè)鏊僖财旃南喈?dāng)，且基本都維持了擴(kuò)張勢頭。
七欣天招股書顯示，2019-2021年前三季度，七欣天的營業(yè)收入分別為12.85億、14.26億和14.80億元，其中2021年前三季度同比增速為49.42%；2019-2021年上半年，撈王實(shí)現(xiàn)營收10.9億元、11.24億元和6.47億元，2021年上半年同比增長48%。
在凈利潤方面，七欣天和撈王同樣保持著增長趨勢。
觀察君翻閱招股書后發(fā)現(xiàn)，2019年、2020年及2021年1-9月，七欣天的凈利潤分別為8115萬元、1.72億元、2.59億元。撈王2018年凈利潤5905萬元、2019年凈利潤7991萬元，2020年凈利潤6744萬元。2021年上半年凈利潤2145萬元，而上年同期的凈利潤為106萬元。
相比之下，七欣天的盈利能力比撈王更勝一籌。不過要論核心指標(biāo)翻臺(tái)率，七欣天和撈王與火鍋巨頭海底撈之間仍存在差距。2020年，七欣天的翻臺(tái)率為2.1次/天，撈王的翻臺(tái)率為2.5次/天，海底撈則為3.5次/天，呷哺呷哺為2.5次/天。
同時(shí)，人均貴是撈王的另一大特點(diǎn)，正好也彌補(bǔ)了其翻臺(tái)率不高的短板。
招股書顯示，2019年、2020年及2021年上半年，撈王人均消費(fèi)分別為123.7元、128.1元和123.9元。而海底撈2019-2021年上半年的人均消費(fèi)分別105.2元、110.1元以及107.3元，相比之下，海底撈顯得更“平價(jià)”。
此外，二者也各有優(yōu)劣勢，比如七欣天作為較為依賴食材的海鮮餐廳，并沒有自己的養(yǎng)殖中心，食材采購成本不能得到較好的控制。但在另一方面，七欣天通過外包大幅降低了人工成本。2021年前三季度，在員工數(shù)量增加了990人的情況下，成本反倒減少0.06億元。
而撈王則面臨著較高的員工成本壓力，撈王的員工成本支出占到了總收入的29.8%，與同期七欣天17.2%的比例相比并不占優(yōu)勢。但撈王在核心業(yè)務(wù)之外，陸續(xù)推出了其他副牌，能覆蓋到不同人群，相比單打獨(dú)斗的七欣天要多一份保障。
不管誰能搶先上市，我們都應(yīng)看到，七欣天和撈王代表的海鮮鍋、清湯鍋已經(jīng)沖出重圍，火鍋賽道進(jìn)入了細(xì)分化時(shí)代，觀察君認(rèn)為接下來市場也會(huì)迎來細(xì)分火鍋賽道的爆發(fā)期。
02
餐企為什么開始扎堆上市
從這兩年餐飲品牌融資消息不斷，新式餐飲品牌估值不斷刷新的大背景下，我們很容易預(yù)想到這樣的結(jié)果，越來越多餐企會(huì)想要躋身上市公司之列。
據(jù)《2021中國餐飲品牌力白皮書》的相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年餐飲行業(yè)的投融資事件有177起，融資金額886億元。到了2021年，融資熱潮更加強(qiáng)烈，僅前十個(gè)月，融資事件多達(dá)210余起。
資本為什么紛紛涌入餐飲業(yè)？或者說為什么餐企融資變得容易了？觀察君認(rèn)為其大致有三個(gè)原因：
一方面，從外部投資的大環(huán)境來看，資本不僅有對(duì)疫情后消費(fèi)報(bào)復(fù)性增長的信心，從而更傾向于考慮把資金投入進(jìn)一日三餐這樣的剛需領(lǐng)域，遠(yuǎn)比幾年前投資互聯(lián)網(wǎng)科技和金融領(lǐng)域的保險(xiǎn)系數(shù)高。
中國餐飲規(guī)模龐大，與發(fā)達(dá)國家相比，連鎖化率、資本化程度偏低，很多賽道有品類、無品牌，擁有較大的發(fā)展空間，下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基還未誕生，因此投資機(jī)構(gòu)才會(huì)密集下注。
另一方面是餐飲企業(yè)日益規(guī)范化帶來的紅利，讓資本看到較大回報(bào)預(yù)期。
曾經(jīng)的大眾餐飲大都是小打小鬧各自為戰(zhàn)，沒有完善的體制和管理，財(cái)務(wù)不透明或者糊涂賬較多，連鎖化程度低，所以一直以來很難上市。就連我們普遍認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的火鍋行業(yè)也曾經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到條件，2015年海底撈創(chuàng)始人張勇接受采訪時(shí)就說過，“上市得有一個(gè)前提，你的企業(yè)可復(fù)制、標(biāo)準(zhǔn)化、流程化制度做得非常規(guī)范，我看不到海底撈有這種跡象。”
但最近幾年，隨著移動(dòng)支付的普及，智能餐飲SaaS的廣泛應(yīng)用，在互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化的加持下，餐飲業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；靡钥焖侔l(fā)展。當(dāng)餐飲行業(yè)的收入可以具體量化展現(xiàn)之后，資本市場理所當(dāng)然會(huì)看好，從而餐企上市也更有機(jī)會(huì)了。
最后一方面，從餐企自身的需求來說，疫情之下很多餐企老板都深刻認(rèn)識(shí)到充足現(xiàn)金流的重要性，就像西貝賈國龍?jiān)f過西貝永不上市，但是經(jīng)過疫情后，他也認(rèn)識(shí)到了資本的實(shí)力和力量，后改口稱如果有合適的時(shí)機(jī)會(huì)考慮上市。
由此也就不難理解為什么餐飲會(huì)出現(xiàn)集中“上市潮”，觀察君認(rèn)為，最主要的原因就是為了更好地活下去，在疫情不確定的大環(huán)境下，上市無疑是解決資金鏈問題、增強(qiáng)自身護(hù)城河，與第二梯隊(duì)迅速拉開距離，保持市場競爭力的核武器。
我們仔細(xì)來看此次準(zhǔn)備登陸資本市場的餐飲企業(yè)，幾乎都以直營模式為主，受重資產(chǎn)模式影響下，業(yè)績其實(shí)并沒想象中理想。
根據(jù)招股書顯示，鄉(xiāng)村基在2019年、2020年和2021年前三季度（報(bào)告期），營收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，對(duì)應(yīng)凈利潤為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。雖然在2021年前三季度扭虧，但凈利率只有4.8%。
綠茶餐廳也面臨相似的困境，招股書顯示，2018-2020年，綠茶餐廳分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.12億元、17.36億元、15.69億元，凈利潤分別為4440.1萬元、1.06億元、-5526.2萬元。截至2021年前5個(gè)月，綠茶餐廳凈利潤為4833.6萬元，凈利潤率為5.3%。第一次向港交所遞表過期后，2021年10月綠茶餐廳再次遞表。
由于疫情反復(fù)，餐飲業(yè)很難提升凈利率指標(biāo)，賺錢比較難，“但最壞也不過如此”，一旦有資本介入，餐飲頭部品牌就能迅速提升市占率，最直觀的指標(biāo)就是開店速度加快，可能會(huì)與競爭對(duì)手形成十倍百倍的差距。這一點(diǎn)在過去兩年獲得融資的新餐飲品牌身上表現(xiàn)得淋漓盡致。
以目前最熱的火鍋市場來看，在港股上市的海底撈、呷哺呷哺已經(jīng)成為頭部，并與第二梯隊(duì)拉開距離。
目前，已經(jīng)在港股披露招股書的七欣天、鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳均將提速開店列為重點(diǎn)計(jì)劃。
招股書顯示，2022年七欣天計(jì)劃開設(shè)約70家新餐廳，并將在2023年和2024年分別開設(shè)100家和130家；鄉(xiāng)村基預(yù)期將于2022年及2023年，分別新開約90~110家及140~160家鄉(xiāng)村基餐廳，將于2022年及2023年，分別開設(shè)約160~180家及200~240家大米先生餐廳。
據(jù)鄉(xiāng)村基工作人員介紹，其最重要戰(zhàn)略是開設(shè)新餐廳，擴(kuò)大市場占有率，戰(zhàn)略性擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)有機(jī)增長和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終提升的品牌知名度。
上市即“改命”，所以品牌“制造機(jī)會(huì)”也要上。
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