不過(guò)，上述轉(zhuǎn)讓并未獲得西安民生全部通過(guò)。
2月，西安民生召開(kāi)2013年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)了受讓海航商業(yè)持有的漢中世紀(jì)陽(yáng)光商廈有限公司44%股權(quán)的議案，但否決了陜西民生家樂(lè)資產(chǎn)的收購(gòu)議案。
西安民生不接受民生家樂(lè)，因?yàn)楹笳唢@然是業(yè)績(jī)“拖油瓶”。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，民生家樂(lè)2010年~2012年（11月前）營(yíng)業(yè)收入分別為5.07億元、4.82億元、4.53億元，凈利潤(rùn)分別為-785.39萬(wàn)元、256.71萬(wàn)元、-540.90萬(wàn)元。海通證券研報(bào)預(yù)計(jì)，民生家樂(lè)2013年仍將虧損500萬(wàn)元，新開(kāi)及擴(kuò)建門(mén)店培育期慢于預(yù)期。
另一個(gè)佐證是，據(jù)光大證券分析，民生家樂(lè)收購(gòu)陜西三棵樹(shù)超市的19家門(mén)店后，門(mén)店數(shù)量增至37家。而今年4月西安民生的公告顯示民生家樂(lè)門(mén)店為14家，表明該公司此前可能經(jīng)歷了關(guān)店調(diào)整階段。
華泰證券也認(rèn)為，民生家樂(lè)近年來(lái)持續(xù)虧損，且14家超市目前已在西安民生托管之內(nèi)，因此預(yù)計(jì)收購(gòu)之后短期內(nèi)業(yè)績(jī)不會(huì)出現(xiàn)明顯改觀。
此外，海航此前承諾，自2011年12月起，3年內(nèi)將目前下屬的其他商業(yè)百貨業(yè)務(wù)注入西安民生，包括西安興正元購(gòu)物中心有限公司、天津國(guó)際商場(chǎng)有限公司；5年內(nèi)將旗下其他商業(yè)超市業(yè)務(wù)注入西安民生，包括上海海航家樂(lè)企業(yè)管理有限公司、北京海航家樂(lè)商業(yè)管理有限公司、廣東海航樂(lè)萬(wàn)家連鎖超市有限公司。
不過(guò)，資料顯示，興正元自2009年起已由西安民生托管，而天津國(guó)際商場(chǎng)近幾年也處于虧損經(jīng)營(yíng)。
“無(wú)底洞”未來(lái)？
或許，在前些年海航商業(yè)瘋狂擴(kuò)張零售業(yè)時(shí)，業(yè)界對(duì)于其“負(fù)債率過(guò)高、資金鏈擔(dān)憂”正在變成現(xiàn)實(shí)。
“海航現(xiàn)在有點(diǎn)欲罷不能了，因?yàn)槠浒l(fā)起的多次并購(gòu)?fù)顿Y，似乎都是為了圈錢(qián)而做給銀行和投資人看的。但是，以資本運(yùn)作為目的的投資項(xiàng)目，想要及時(shí)出手也并非如想象中那么容易”。此前，一位不愿具名的航企高管如此表述。
上述家得利高管向記者透露，西安民生、寶雞商場(chǎng)、家得利、家潤(rùn)多這四個(gè)企業(yè)差不多都是20多個(gè)億的規(guī)模，也是海航商業(yè)比較看重的四個(gè)盤(pán)子，此前，在零售行業(yè)繁榮時(shí)代，當(dāng)時(shí)海航商業(yè)還可以在這四個(gè)盤(pán)子中間騰挪現(xiàn)金，東拆西補(bǔ)，可以倒騰開(kāi)。但是現(xiàn)在家得利去了物流板塊，少了一個(gè)輸血來(lái)源。“而海航物流是海航集團(tuán)虧損較多的企業(yè)，正是因?yàn)榧业美鞋F(xiàn)金流，能夠幫其貸款渡過(guò)難關(guān)。”
據(jù)此前《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，2012年海航大新華物流虧損最嚴(yán)重，負(fù)債率高達(dá)近80%。
這也意味著，家得利的未來(lái)出路可見(jiàn)一斑。
“海航系喜歡以大挪移、關(guān)聯(lián)交易和買(mǎi)殼等方式進(jìn)行資本運(yùn)作，所以其當(dāng)時(shí)頻繁收購(gòu)區(qū)域零售商應(yīng)該也有背后資本運(yùn)作需求。”時(shí)富金融消費(fèi)類(lèi)分析師廉波分析。
上述家得利高管則直接稱，海航商業(yè)收購(gòu)零售企業(yè)后，就直接用流動(dòng)資金貸款，玩“短期貸款，長(zhǎng)期使用”的資本游戲。但是近2年，不斷縮小、整合的海航商業(yè)似乎玩不動(dòng)“短貸長(zhǎng)用”了，只能通過(guò)質(zhì)押股權(quán)貸款。
據(jù)西安民生7月份公告，海航商業(yè)將其持有西安民生3396多萬(wàn)股股票進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易。海航商業(yè)共持有西安民生34.68%股份，而包括本次質(zhì)押，海航商業(yè)累計(jì)質(zhì)押西安民生占其所持有西安民生股份的 99.99%。也就是說(shuō)，海航商業(yè)幾乎將其所持西安民生的股份全部質(zhì)押出去。
至此，海航商業(yè)所謂的“進(jìn)軍全國(guó)連鎖商業(yè)第一軍團(tuán)”的藍(lán)圖似乎與家得利超市一樣被雪藏。
而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，海航商業(yè)作為海航實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)之一，能否與同屬海航實(shí)業(yè)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資等業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)，成為其能否走出僵局的關(guān)鍵。
（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 記者：趙曉娟）
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