多方面問(wèn)題凸顯

　　事實(shí)上，淑女屋作為深圳一家自主知名女裝品牌，其淑女化的風(fēng)格特色較為明顯，從而形成了一批忠實(shí)客戶群，近幾年也的確取得了不錯(cuò)的發(fā)展業(yè)績(jī)。但分析界人士認(rèn)為，此次上會(huì)被否，卻也凸顯出該企業(yè)還存在多方面不足。

　　對(duì)此劉振賢指出，盡管規(guī)模、利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、成本波動(dòng)等問(wèn)題一直是服裝企業(yè)IPO之路的絆腳石，但淑女屋此次主要還是“敗給了自己”，最關(guān)鍵的是公司本身存在某些問(wèn)題，與所處行業(yè)無(wú)關(guān)。

　　綜合各大媒體分析的原因，大概有以下幾方面：

　　第一是設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)的問(wèn)題。

　　新浪指出，招股說(shuō)明書(shū)披露，除擔(dān)任副董事長(zhǎng)的匡子兼任首席設(shè)計(jì)師外，公司四位主要的設(shè)計(jì)人員包括兩名品牌設(shè)計(jì)總監(jiān)，一名設(shè)計(jì)副總監(jiān)，以及一名設(shè)計(jì)經(jīng)理。目前在這四個(gè)崗位任職的分別是兩位1980年、一位1981年、甚至是一位1985年出生的本科畢業(yè)生。該四名主要設(shè)計(jì)人員畢業(yè)院校均為地方性服裝設(shè)計(jì)類(lèi)院�；虻胤叫悦佬g(shù)院校，并無(wú)名牌大學(xué)學(xué)歷。并且招股書(shū)披露，這四位設(shè)計(jì)師的年薪水平在13萬(wàn)至17萬(wàn)元之間，核心設(shè)計(jì)人員待遇水平恐與淑女屋宣傳的品牌價(jià)值不符。

　　第二是家族持股比例過(guò)高�！缎戮﹫�(bào)》指出，公司前四大股東發(fā)行前持股占股權(quán)比例超過(guò)90%，且四人為親屬關(guān)系。招股書(shū)顯示，創(chuàng)始人匡子及其家族成員在公司手握重權(quán)，并集中持有超90%股份。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中小投資者的利益或?qū)⒃斐捎绊�。而在今年第二次保代培�?xùn)中，證監(jiān)會(huì)已發(fā)出信號(hào)：對(duì)于家族企業(yè)，特別關(guān)注其構(gòu)成情況及監(jiān)事的獨(dú)立問(wèn)題�！缎戮﹫�(bào)》還指出，淑女屋的招股書(shū)中還暴露了生產(chǎn)依賴代加工、存貨余款比例高等風(fēng)險(xiǎn)，這也為淑女屋的IPO之路平添隱患。

　　各大媒體和分析機(jī)構(gòu)還給出了其他幾方面的原因：多元化經(jīng)營(yíng)模式遭質(zhì)疑。淑女屋旗下品牌多達(dá)五個(gè)，包括淑女屋女裝、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair、小淑女與約翰，市場(chǎng)定位各有不同。招股書(shū)中披露，以上五個(gè)品牌上半年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)中，淑女屋女裝和自然元素占到主營(yíng)收入87.23%，其余三個(gè)品牌加到一起占12.77%，其中FairyFair和小淑女與約翰兩項(xiàng)總計(jì)不到3%。在企業(yè)規(guī)模較小的時(shí)候就實(shí)行較多品類(lèi)的多元化，分散本就有限的資本、人才、渠道和管理層資源，是否對(duì)企業(yè)發(fā)展有利？

　　“大馬拉小車(chē)，募資投向SAP系統(tǒng)。”

　　淑女屋本次募集資金投向包括信息系統(tǒng)技改一項(xiàng)，投資總額達(dá)到3455.35萬(wàn)元。SAP的應(yīng)用市場(chǎng)主要是一些大型國(guó)內(nèi)外公司，并且占據(jù)主要世界500強(qiáng)的公司。應(yīng)用SAP的服裝紡織類(lèi)知名企業(yè)包括李寧、阿迪達(dá)斯、Esprit等。李寧2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)到94億元，阿迪達(dá)斯在中國(guó)的營(yíng)業(yè)收入也達(dá)到近10億歐元，而淑女屋2010年的營(yíng)業(yè)收入僅為5.86億元，凈收入也僅為6077萬(wàn)元。花掉一年一半還要多的利潤(rùn)去上馬一個(gè)大型的信息系統(tǒng)是否劃算值得懷疑。

　　此外，SAP除了第一期系統(tǒng)實(shí)施費(fèi)用以外，每年還要向客戶收取不菲的維護(hù)費(fèi)用。

　　今年服企IPO通過(guò)率低

　　今年以來(lái)，服裝企業(yè)的IPO熱情較前幾年空前高漲，但是整體通過(guò)率比較低。

　　除了淑女屋外，今年內(nèi)上海利步瑞、珠海威絲曼、福建諾奇、山東舒朗等服裝企業(yè)的IPO均被否，服裝類(lèi)公司IPO遇冷。截至記者發(fā)稿時(shí)，共有9家服裝類(lèi)公司申請(qǐng)IPO，除了森馬、九牧王、朗姿和百圓褲業(yè)4家闖關(guān)成功外，其余4家公司均被否，1家公司延緩，通過(guò)率為44.4%，在所有IPO的行業(yè)中通過(guò)率偏低。

　　分析人士指出，國(guó)內(nèi)A股以及H股對(duì)服裝類(lèi)企業(yè)的整體要求偏高，使得服裝企業(yè)IPO的難度加大。服裝家紡行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻較低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，而服裝加工及出口類(lèi)公司則更具有產(chǎn)品附加值較低、議價(jià)能力較弱的特點(diǎn)。

　　而且，從A股市場(chǎng)整體情況看，女裝企業(yè)的通過(guò)率較男裝企業(yè)而言更為不易。

　　當(dāng)前A股市場(chǎng)上較為知名的服裝企業(yè)多為男裝企業(yè)，即便是男女裝“通吃”的凱撒，男裝業(yè)務(wù)也占到整體服裝業(yè)務(wù)的六成左右。

　　若從今年的情況看，上會(huì)被否或延緩的舒朗、淑女屋、威絲曼均為女裝企業(yè)，而百圓褲業(yè)這樣的高度依賴加盟模式的單品男褲企業(yè)卻能成功闖關(guān)，似乎也能說(shuō)明此點(diǎn)。

　　此外，對(duì)于服裝行業(yè)而言，存貨和收入都很敏感。業(yè)內(nèi)分析人士指出，服裝屬于快速消費(fèi)品，所以加盟商、經(jīng)銷(xiāo)商多，這會(huì)存在一個(gè)存貨計(jì)量和銷(xiāo)售收入計(jì)量的難題，也容易出現(xiàn)人為操縱存貨和收入的問(wèn)題。這些都是服裝企業(yè)IPO折戟的主要原因。

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