作為人類最高頻的消費(fèi)活動(dòng)，“吃”的市場(chǎng)容量極其龐大。
根據(jù)《中國餐飲報(bào)告2019》，過去一年中國餐飲市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)4.2萬億。如果加上其他餐飲業(yè)態(tài)，整個(gè)餐飲市場(chǎng)的市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)更加驚人。
在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，被問及公司如何實(shí)現(xiàn)外賣長期增長，CEO王興稱中國城市人口有8.6億，按每人每天三頓飯計(jì)算，每天需要吃25億頓飯，行業(yè)中兩家公司合起來的滲透率只有2%，增長潛力很大，而且隨著城市化進(jìn)程和生活方式的轉(zhuǎn)變，在家做飯比例將會(huì)下降。
圍繞“Food”核心，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)構(gòu)建了三大立體網(wǎng)絡(luò)，在前端有最大的生活服務(wù)搜索平臺(tái)——大眾點(diǎn)評(píng)，以及最大的外賣平臺(tái)——美團(tuán)外賣。在線下，還有全國最大的即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)——目前騎手?jǐn)?shù)量已經(jīng)超過60萬。
有業(yè)界觀察人士認(rèn)為，近期美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的股價(jià)走勢(shì)不錯(cuò)，除了業(yè)績預(yù)期樂觀之外，還有一個(gè)重要的原因，在于資本市場(chǎng)對(duì)于線上本地生活服務(wù)類企業(yè)的估值也有一定抬升，而在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值排名前五的公司中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是本地生活類服務(wù)收入占比最重的企業(yè)。因此，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也被外界視作這一垂直領(lǐng)域內(nèi)當(dāng)之無愧的頭部企業(yè)。
券商投行集體唱多
對(duì)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的投資價(jià)值，專業(yè)機(jī)構(gòu)是如何判斷的呢？
國金證券認(rèn)為，美團(tuán)上市以來首次扭虧為盈主要源于三大方面：1）成本端騎手費(fèi)用受益于二季度天氣良好，補(bǔ)貼降低，且規(guī)模優(yōu)勢(shì)下配送效率提升；2）新業(yè)務(wù)大幅減虧；3）二季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率降至近三年最低值。“整體經(jīng)營效率提升的背后是總交易規(guī)模增速的進(jìn)一步放緩。我們認(rèn)為美團(tuán)完成本地生活服務(wù)綜合平臺(tái)的基礎(chǔ)搭建后，開始加速商業(yè)化變現(xiàn)，由規(guī)模增長轉(zhuǎn)向利潤考量。”
到家業(yè)務(wù)：防御性戰(zhàn)略下規(guī)模優(yōu)勢(shì)漸成。美團(tuán)以防御性戰(zhàn)略避開餓了么在三四線城市的直面競(jìng)爭，且通過尋求規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不斷提升配送效率，盈利改善好于預(yù)期。目前來看，阿里攜餓了么+口碑對(duì)美團(tuán)正面狙擊的效果有限，且根據(jù)國金最新的跟蹤數(shù)據(jù)，7-8月補(bǔ)貼比例開始回落。美團(tuán)初戰(zhàn)告捷，但同時(shí)我們也認(rèn)為未來在外賣業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善的同時(shí)，美團(tuán)依然會(huì)重回三四線，因?yàn)閬碜匀木�的外賣需求對(duì)提升整體規(guī)模具有著非常重要的意義。
到店業(yè)務(wù)：交叉導(dǎo)流下業(yè)務(wù)不斷延伸，變現(xiàn)能力加速。平臺(tái)導(dǎo)流優(yōu)勢(shì)下，美團(tuán)到店核心業(yè)務(wù)正以低成本的方式不斷擴(kuò)張，利潤中心繼續(xù)鞏固。此外，結(jié)合平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，美團(tuán)一方面加強(qiáng)營銷內(nèi)容的輸出，另一方面本地業(yè)務(wù)延伸至健身、醫(yī)美、生活服務(wù)等，變現(xiàn)能力加速。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：減虧目標(biāo)下多以輕模式探索。短期以減虧為主要目標(biāo)，多以輕模式推廣，重投入的業(yè)務(wù)則有所縮窄。以出行為例，打車聚合模式目前已推廣至42個(gè)城市，且從國金跟蹤的MAU數(shù)據(jù)來看，已快速上升至滴滴打車的1/3。而重投入的共享單車則降低投放量，提高單次收費(fèi)積極減虧。
基于此，國金證券給予美團(tuán)點(diǎn)評(píng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)升至港幣85.49元，投資評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“買入”。
9月18日，高盛發(fā)布報(bào)告稱，認(rèn)為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在食物領(lǐng)域仍具領(lǐng)導(dǎo)地位，公司提供在內(nèi)地最廣泛的餐廳服務(wù)，包括店內(nèi)用餐、餐廳點(diǎn)評(píng)、軟件及食物分發(fā)系統(tǒng)，另外也具有廣泛的商戶覆蓋，同時(shí)具備最大的自建派送網(wǎng)絡(luò)，加上公司有跨平臺(tái)銷售的成功例子，過往也曾將其食物領(lǐng)域的用戶推廣至美容、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。
繼續(xù)鞏固在中國消費(fèi)服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，該行認(rèn)為相關(guān)范疇是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中增長可見性最高之一，主要受惠市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有利以及線上滲透率有進(jìn)一步的提升空間。該行預(yù)期美團(tuán)可繼續(xù)受惠線上營銷收入增長及外賣服務(wù)表現(xiàn)。
高盛表示，將其目標(biāo)價(jià)升至97.5港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
中信證券認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)全面超預(yù)期，盈利時(shí)點(diǎn)提前，這將加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司生態(tài)價(jià)值的認(rèn)可。
二季度外賣成本92.72億元，假設(shè)專送（1p）占比約65%，測(cè)得平均每單配送成本為6.9元，較去年同期7.8元下降明顯，這也是推動(dòng)外賣業(yè)務(wù)全面盈利的核心因素。配送成本下降主要由于單量密度增加使得騎手單趟收集更多訂單的概率提升，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和騎手運(yùn)力增加使得后臺(tái)算法系統(tǒng)能夠優(yōu)化調(diào)度和配送效率，以及二季度因天氣因素騎手補(bǔ)貼一般較低（二季度綜合補(bǔ)貼率約3%）。展望下半年，因季節(jié)性因素GTV增速預(yù)計(jì)還將放緩，但廣告業(yè)務(wù)變現(xiàn)率將保持提升，收入端預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健。成本端同樣因季節(jié)性因素預(yù)計(jì)騎手成本環(huán)比還將上升，總體判斷綜合補(bǔ)貼率將保持穩(wěn)定，但需關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭對(duì)手動(dòng)態(tài)對(duì)公司策略的影響。
下半年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)外賣或采取更積極的市場(chǎng)策略，規(guī)�；善�。“公司處于不斷完善本地生活服務(wù)一站式平臺(tái)、并借此獲取更多消費(fèi)者和商家信息和資源的過程中，外賣的市占率提升仍是核心邏輯，新業(yè)務(wù)的培育和投入還很必要，因此我們認(rèn)為短期仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其市場(chǎng)卡位和戰(zhàn)略方向，盈利尚未成為核心關(guān)鍵因素。但19Q2財(cái)務(wù)超預(yù)期表現(xiàn)奠定了公司提前實(shí)現(xiàn)規(guī)�；幕A(chǔ)，我們調(diào)高各業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)。核心的外賣業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)19Q3旺季訂單量將維持25%以上快速增長，Q4受季節(jié)性因素影響預(yù)計(jì)外賣單量將放緩至約20%，結(jié)構(gòu)上可著重關(guān)注非餐訂單量的提升情況�，F(xiàn)階段外賣市場(chǎng)份額仍是戰(zhàn)略性首要因素，下半年公司對(duì)市占率提升或采取更積極的市場(chǎng)策略，補(bǔ)貼率或有階段性拉升，盈利表現(xiàn)弱于上半年。”
中信證券給出的投資建議是，看好公司外賣業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位，建議跟蹤新業(yè)務(wù)的不斷補(bǔ)充和能夠帶來的長期成長空間。中國已進(jìn)入生活服務(wù)消費(fèi)需求快速釋放周期、空間廣闊，公司作為生活服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的絕對(duì)龍頭價(jià)值突出，建議積極配置，調(diào)高目標(biāo)價(jià)至90港元（原78港元），調(diào)高評(píng)級(jí)至“買入”。
來源：券商中國
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