3月20日，美團點評上市滿6個月，限售期滿，其上市前投資者、基石投資者以及上市前部分的員工持股激勵都將可以通過拋售股票在二級市場套現(xiàn)。
根據(jù)美團招股說明書披露的數(shù)據(jù)，如果不計大股東騰訊以及紅杉資本所持股份，美團點評本次解禁的B類股總計近27億，占到總發(fā)行股數(shù)的46.6%。按美團點評3月19日的收盤價51.95港幣計算，解禁股市值將達到1402億港幣，這并不是一個小數(shù)字。
自3月11日發(fā)布財報以來，美團股價這兩天劇烈波動，12日單日下跌11.1%，15日單日上漲11.7%，解禁前一天再次下跌6.1%，多空雙方激烈交戰(zhàn)，美團在這場重要考試中表現(xiàn)會怎樣？
解禁眾生相
我們不妨先來看下去年上市潮中的新經(jīng)濟公司在解禁日的表現(xiàn)。
小米和美團是去年港交所最重要的兩位客戶。兩家巨頭一前一后上市，不僅是港交所頭兩支同股不同權架構（即AB股）股票，同時還在上市當天享受到「特殊待遇」，李小加特地為雷軍和王興采購一面嶄新大鑼，只為討個好彩頭。
今年1月9日，小米（1810.HK）有30多億限售股解禁，大約占到總發(fā)行股數(shù)的20%，受此影響，解禁日的前一天小米股票暴跌7.5%，收盤價較發(fā)行價下跌35%。
解禁當天，低開情況下全天再跌6.85%，為穩(wěn)定市場信心，雷軍和其他控股股東承諾繼續(xù)鎖定一年所持股票，但仍未止住頹勢。解禁次日，盤中觸及小米上市以來股價最低點9.44港幣。三天時間，小米股價跌去18%，可謂慘烈。
港交所1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，在小米解禁當日，俄羅斯大鱷尤里·米爾納率先脫手，他掌舵的一只基金向投資者轉讓了數(shù)百萬股小米的股票，將其持股比例由9.25%降至不到5%。
實際上，由于限制股解禁導致股價跳水的現(xiàn)象，在去年上市的新經(jīng)濟公司中屢見不鮮。
美國證券法也對限制性股票有上市后6個月才可以自由交易的相關要求。去年12月27日，在納斯達克上市滿半年的優(yōu)信二手車（NASDAQ：UXIN）有7300萬股解禁，解禁當日股價暴跌20.7%，此后更是連續(xù)8個交易日下跌，六成市值蒸發(fā)，優(yōu)信直到現(xiàn)在股價仍處在低位運行。
新能源汽車獨角獸蔚來（NIO.US），在2019年3月11日限售股解禁，和美團相似，蔚來也是在解禁前發(fā)布財報數(shù)據(jù)，由于虧損擴大超過華爾街預期，蔚來在3月5日財報發(fā)布日當天下跌21.1%，但在3月11日解禁日繼續(xù)下跌6.66%。財報消息不樂觀外加解禁，對二級市場投資者信心造成了雙重影響。
事實上，解禁到期后企業(yè)面臨股票拋售是業(yè)內(nèi)常態(tài)，能否抗衡早期股東減持帶來的股價波動，正是對企業(yè)真實價值的一次考驗。
據(jù)華爾街見聞，長城基金國際業(yè)務部投資經(jīng)理魯恒軍認為，「港股對IPO上市的控股股東和基石投資者上市交易后有6個月禁售期，這個規(guī)則不是只針對新經(jīng)濟類型公司上市。禁售期結束后的股價表現(xiàn)受多方面的影響，股價不一定必然回落�！�
新經(jīng)濟公司之所以會在解禁后股價頻頻跳水，本質原因就是這些公司市值膨脹太快，一級市場估值過高。
道理很好理解。一級市場機構在公司早期入股，持股成本遠低于上市發(fā)行價，即便將破發(fā)考慮在內(nèi)仍然有得賺，因此解禁后會減倉套現(xiàn)甚至直接清盤。
但二級市場對新經(jīng)濟公司估值判斷更加基于財務實際、承接能力有限，多空雙方不對等必然導致股價下跌。
具體下跌多少，則主要取決于公司估值水平和成長預期，估值越高成長性越差，那么下跌空間越大，但如果二級市場對公司估值和成長性都抱以樂觀態(tài)度，股價也未必就會在解禁時跳水。
換句話說，解禁的本質就是在「擠水分」，打鐵還需自身硬，一家公司越在一級市場「虛胖」，到了二級市場解禁時考驗就越嚴峻。
美團的「大考」
再來看看美團。
綜合來看，美團或許是這兩年上市的新經(jīng)濟公司中，上市前融資額度最大、引入機構投資者最多的標的之一。這也使得美團估值躥升飛快。
一路走來，王興和美團一直是一級市場寵兒，2014年5月完成3億美元C輪融資，估值在30億美元左右；2015年1月完成D輪7億美元融資，估值達70億美元，同年10月美團與大眾點評合并；2016年1月，新美大融資33億美元，新公司估值超過180億美元，2017年1月F輪融資40億美元，累計融資總額接近百億美元。
國金證券報告顯示，雖然目前美團股價較69港幣發(fā)行價跌去24%左右，但其上市前的風險投資機構參股成本均遠低于當前股價，尤其是在E輪融資前參與的機構投資者浮盈極其豐厚。而從持股時間來看，也已經(jīng)接近4年，這些機構即便不全部出售也會通過部分減持來滿足目標回報率。
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