在騰訊（0700）入股即將滿一周年之際，永輝超市能夠超越高鑫零售（06808），成為中國商超的NO.1嗎？這是橫亙在中國零售業(yè)面前整整1年的命題。
10月25日下午，屈臣氏集團(tuán)、永輝及騰訊舉行聯(lián)合發(fā)布會宣布，三方組建新合營公司“百佳永輝”，并將整合屈臣氏集團(tuán)旗下百佳內(nèi)地超市業(yè)務(wù)，以及永輝超市在廣東省的商超業(yè)務(wù)，三方持有股權(quán)比例分別為50%、40%、10%。
百佳超市歸屬李嘉誠的產(chǎn)業(yè)，為長江和記旗下屈臣氏集團(tuán)全資擁有的附屬品牌，同時也是香港兩大連鎖超市之一。另一大超市為惠康，母公司為牛奶國際，后者與騰訊一起，同為永輝超市的大股東之一。
據(jù)永輝超市創(chuàng)始人張軒寧對智通財經(jīng)透露：“廣東省區(qū)有1億多人口，我們兩家合并完之后有70來家店，未來開店的速度應(yīng)該會更快，第一個目標(biāo)是先快速達(dá)到年銷售100億人民幣。”
如果以100億收入計算，加之永輝超市2018年的開店的速度，則其或有可能在未來兩年內(nèi)營收超越高鑫零售（大潤發(fā)和法國歐尚的上市母體）。而倘若整合及自身業(yè)務(wù)發(fā)展順利，則凈利潤可最快有可能在2018財年超越。
在過去的一年中，以永輝作為支點，騰訊在新零售領(lǐng)域攻城拔寨，先后拿下家樂福、步步高等商超企業(yè)，如今更將百佳和惠康兩大香港商超巨頭帶入同一個戰(zhàn)壕里，將新零售的國際化再向前邁進(jìn)一步。
百佳如何受益？
在新聞發(fā)布會上，屈臣氏集團(tuán)高管、騰訊智慧零售戰(zhàn)略合作部及永輝超市高管均有出席，體現(xiàn)三方合作的高姿態(tài)。
屈臣氏集團(tuán)董事總經(jīng)理黎啟明回憶，百佳和騰訊以及永輝很有緣分的，“我第一次見張總，大家一拍即合，張總是一個實業(yè)家，大家用很務(wù)實的態(tài)度在短短幾個月之間已經(jīng)做成了一個合營公司”。
放在五年之前，黎啟明可能在疑惑自己的下家在何方。彼時，李嘉誠計劃將百佳超市出售，叫價10億至20億美元，泰國正大、華潤萬家、日本永旺、澳大利亞Woolworths以及凱雷、KKR、TPG等曾一度成為潛在的競購方，但后因競購者出價未達(dá)到預(yù)期而擱淺。
百佳超市為首家登陸內(nèi)地的外資零售商。1984年，百佳超市進(jìn)入深圳蛇口，開設(shè)了內(nèi)地首家超市門店。
根據(jù)三方合作的方案，合資公司旗下所有店鋪均使用“百佳永輝”品牌。永輝和屈臣氏集團(tuán)將會分別把旗下廣東地區(qū)“Bravo永輝超市”業(yè)務(wù)、旗下中國“百佳”與中國“TASTE”品牌，共計70余間門店注入“百佳永輝”新公司，會員人數(shù)超過220萬。
這一合作的背景、方式、意義都頗耐人尋味。在持股比例和新品牌名稱中，一方面，體現(xiàn)了對百佳超市這一老牌零售品牌的尊重。另一方面，在零售業(yè)轉(zhuǎn)型棋到中盤時，永輝依舊顯露出自己的決心與魄力，而騰訊也依舊是小股東策略，與永輝保持同步合作。
在股權(quán)方面，永輝、百佳中國出資股權(quán)的價值分別為6.22億元、5.02億元，占比分別為50%、40%；騰訊投入現(xiàn)金1.25億元，占比10%。新公司董事會由6名董事組成，按照股權(quán)比例，永輝、百佳中國和騰訊各為3席、2席、1席，同時董事長由永輝委派的董事?lián)巍?/p>
根據(jù)國信證券的研究，從作價的角度，雙方股權(quán)定價方式采用股權(quán)價值=息稅折攤前利潤*倍數(shù)+現(xiàn)金-負(fù)債進(jìn)行計算。按照P/E估值，廣東永輝+深圳永輝2017年凈利潤約為2997萬元，作價約為20.94xP/E，相對公允；按照P/S估值，廣東永輝+深圳永輝2017年收入為14.76億元，作價約為0.42xP/S，相對公允。廣州百佳2017年收入24.60億元，凈利潤997萬，從P/S的角度作價合理。
黎啟明表示：“這次由超市零售和科技龍頭企業(yè)組成合營公司，不單是概念上的零售科技合作，更實質(zhì)性地為廣東省的超市帶來格局上的轉(zhuǎn)變，是以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的模式，深化智慧零售應(yīng)用，并讓顧客有更優(yōu)質(zhì)的消費體驗。目標(biāo)就是要成為廣東省最具規(guī)模的超市巨擘。”
在合資公司中，永輝股權(quán)最多，董事長也由永輝委派，經(jīng)營重任自然要永輝多分擔(dān)，永輝優(yōu)勢的供應(yīng)鏈能力、營運(yùn)經(jīng)驗和合伙人機(jī)制，將融入到新的百佳永輝。騰訊智慧零售定位“工具箱”，重點還是在體驗端，用自己的技術(shù)工具盤活線下門店，將自己的業(yè)務(wù)變現(xiàn)。
在永輝方面，其已多次證明改造入股企業(yè)供應(yīng)鏈的能力。以紅旗連鎖為例，在永輝入股后，2018 年前三季度營業(yè)收入同增4.72%%，但歸母凈利潤同比增長88.6%；2016年，重慶永輝托管的10家中百重慶門店，但年實現(xiàn)全年銷售同店增長 9.9%。
騰訊作為數(shù)字化技術(shù)賦能者，其在新零售領(lǐng)域，借助專門的云計算技術(shù)，可以在門店智慧選址、智慧選品、銷售測量、商圈洞察、門店用戶畫像、人臉支付等領(lǐng)域給予門店支持。
事實上，2017年以來，百佳超市在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也多有嘗試，比如推出自助收銀機(jī)、小程序掃碼購，上線京東到家。今年9月，與騰訊合作推出“微信刷臉”支付。此輪波及到資本層面的合作，則形成了一個堅固的利益共同體。
作為與騰訊融合程度最深永輝，則已成為中國本土新零售商超的標(biāo)桿。張軒寧表示：“新成立的‘百佳永輝’，能夠快速導(dǎo)入和應(yīng)用騰訊與永輝在過去近一年時間在智慧零售領(lǐng)域合作中所取得的成果。”
永輝得到了什么？
作為中國增速最快的零售商超（根據(jù)年報營收數(shù)據(jù)，過去8年其復(fù)合增長率達(dá)26%），永輝在過去兩年頻繁開店并且不斷進(jìn)行業(yè)態(tài)探索。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，永輝門店總數(shù)已達(dá)到952家，在廣東境內(nèi)的門店數(shù)為48家（包括13家紅標(biāo)店、5家綠標(biāo)店、21家永輝生活、9家超級物種），僅占門店總量的5%。
但永輝顯然不滿足于這樣的速度，在粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃即將出爐的大背景下，面對這個全球四大灣區(qū)之一的大市場，如何最快速地開拓廣東、粵港澳大灣區(qū)市場？與深耕廣東市場34年的百佳超市合作，便是最好的選擇。
永輝與百佳的合作，不能說沒有考慮這一政策紅利。從業(yè)務(wù)形態(tài)上看，永輝最知名的是其生鮮品類供應(yīng)鏈能力，而百佳則背靠屈臣氏集團(tuán)的國際化基因及發(fā)達(dá)的自有品牌商品供應(yīng)鏈體系，應(yīng)該說兩者的業(yè)態(tài)互補(bǔ)性是非常高的，在智通財經(jīng)看來，百佳的先進(jìn)零售資產(chǎn)、海外供應(yīng)鏈的基因和基礎(chǔ)，應(yīng)該是永輝和騰訊的考慮重點。百佳超市的根基在香港澳門地區(qū)，目前百佳在粵港澳門店數(shù)超過300家，其供應(yīng)鏈遍及全球，這更有助于騰訊和永輝的新零售的區(qū)域化落地。
值得注意的是，這個事件還有一大亮點：永輝首次以區(qū)域分拆的模式進(jìn)行這樣的合作．
此前，在2014年牛奶國際、2015年京東、2017年騰訊先后入股后，永輝資本運(yùn)作加速，多以入股和控股方式進(jìn)入商超同業(yè)或上下游業(yè)務(wù)。
舉例為證，2017年12月和2018年1月，永輝超市連續(xù)兩次購入紅旗連鎖股權(quán)，最終持股比例為21%，僅次于曹世如家族的27.63%；3月23日購入國聯(lián)水產(chǎn)10%股權(quán)，并計劃未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持；2018年上半年，永輝通過五輪舉牌，成為“中西部商超之王”中百集團(tuán)的二股東。
除了中百集團(tuán)、紅旗連鎖、國聯(lián)水產(chǎn)外，永輝超市還投資尋田網(wǎng)絡(luò)、控股達(dá)曼國際、入股星源農(nóng)牧（835068.OC）等。
連鎖超市只有形成規(guī)模效應(yīng)，才有更大的想象空間。開店的成本太高、模式太重，相較而言，股權(quán)合作的代價小得多，區(qū)域拆分模式成立新公司，或是對過往永輝入股模式的新探索。
最值得業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，百佳永輝這樣的模式可能成為未來永輝發(fā)力商超模式的新嘗試。
通過百佳永輝的模式，永輝可以找到云超業(yè)務(wù)新的發(fā)展路徑。
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