在本輪上海國(guó)資改革中，股權(quán)優(yōu)化和推行激勵(lì)機(jī)制被投資者寄予極大希望。海通證券分析師路穎在一篇關(guān)于友誼股份的報(bào)告中分析，截至2013年9月底，友誼股份的控股股東百聯(lián)集團(tuán)通過(guò)直接和間接持股46.48%，實(shí)際控制人為上海國(guó)資委，公司剩余股權(quán)分散，第三至十大股東合計(jì)持股僅6.2%。只要其國(guó)資持股比例保持30%以上，就能繼續(xù)保證國(guó)資的控制支配，這一較大的股權(quán)讓渡空間使各種可能的改革方案，如引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵(lì)等，相對(duì)更方便推進(jìn)。
友誼股份自上市以來(lái)已經(jīng)歷了兩輪國(guó)資國(guó)企改革。2003年初，由國(guó)資和復(fù)星共同出資組建的友誼復(fù)星，以1721萬(wàn)元對(duì)價(jià)受讓友誼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的友誼股份8596萬(wàn)股，占當(dāng)時(shí)友誼股份26.04%股權(quán)。
2011年，友誼股份合并百聯(lián)股份，百聯(lián)集團(tuán)作為資產(chǎn)出售方將兩塊資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給友誼股份，包括八佰伴36%的股權(quán)和投資公司100%的股權(quán)，友誼股份以新增A股股份作為對(duì)價(jià)。同時(shí)，友誼股份A股吸收合并百聯(lián)股份全部A股，吸收合并完成以后，友誼股份作為合并以后的存續(xù)公司，百聯(lián)股份終止上市。此次重組解決了百聯(lián)集團(tuán)旗下兩個(gè)上市公司友誼股份、百聯(lián)股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，不過(guò)此次合并，僅實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上的加總，并未觸及股權(quán)激勵(lì)。
靜安區(qū)國(guó)資委控制的上海九百也成為市場(chǎng)炒作國(guó)資國(guó)企改革的重要標(biāo)的，近期股價(jià)漲幅較大。其實(shí)，早在2010年友誼股份與百聯(lián)股份合并方案出爐之前，市場(chǎng)即對(duì)上海九百進(jìn)行過(guò)一波兇猛的炒作，預(yù)期上海九百存在被合并的可能。
新世界則在今年三季度迎來(lái)了新的第二大股東，上海盛大新創(chuàng)投資管理有限公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)大舉買入，三季度末所持股份占新世界總股本的4.1%。盛大新創(chuàng)投資是盛大網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳天橋的獨(dú)資公司。在此之前，上海國(guó)資控股的城投控股的控股股東已通過(guò)轉(zhuǎn)讓10%的股權(quán)方式，引入了戰(zhàn)略投資者弘毅股權(quán)投資基金。
有券商分析師表示，不排除陳天橋與上海國(guó)資方面有合作。上海國(guó)資改革的第一步可能是對(duì)旗下上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，引入優(yōu)秀的民營(yíng)資本，給老國(guó)企注入活力。新世界大股東上海市黃浦區(qū)國(guó)資委員持股比例只有25.21%，若轉(zhuǎn)讓10%，顯然會(huì)動(dòng)搖其國(guó)資控股地位，盛大只有通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入。
益民集團(tuán)近期則攜手德同資本共同發(fā)起設(shè)立“德益消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)基金”，基金目標(biāo)規(guī)模7.5億元，益民集團(tuán)作為基石投資人出資2.36億元。益民集團(tuán)表示，此次投資是為今后的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)服務(wù)，有效避免企業(yè)在并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)因素。有業(yè)內(nèi)人士表示，本輪改革的設(shè)想之一，是想效法上海家化的成功國(guó)企改制模式，由上海市政府、龍頭國(guó)企共同牽頭成立消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金，由經(jīng)驗(yàn)豐富的業(yè)內(nèi)人士執(zhí)掌。
“本輪上海國(guó)資改革中還可能出現(xiàn)讓殼的情況，避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，但可能不會(huì)是徹底的出讓凈殼，而是引入民營(yíng)資本，將民營(yíng)資本的新產(chǎn)業(yè)新業(yè)務(wù)裝進(jìn)來(lái)，發(fā)展混合所有制。”屠駿表示，對(duì)于上海國(guó)資整合應(yīng)該有全新的認(rèn)識(shí)。
國(guó)資減持折射改革新路徑
就在上海國(guó)資改革整體方案仍然猶抱琵琶半遮面之時(shí)，國(guó)資控股的上市公司卻已經(jīng)頻頻行動(dòng)。
12月11日晚間，蘭生股份公告，接到控股股東上海蘭生(集團(tuán))有限公司通知，上海東浩國(guó)際服務(wù)貿(mào)易(集團(tuán))有限公司與蘭生集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，上海市國(guó)資委將其所持有的蘭生集團(tuán)全部權(quán)益劃轉(zhuǎn)至東浩集團(tuán)。重組后，東浩集團(tuán)將更名為上海東浩蘭生國(guó)際服務(wù)貿(mào)易(集團(tuán))有限公司。東浩集團(tuán)的控制人為上海市國(guó)資委。此次重組后，蘭生股份的實(shí)際控制人仍為上海市國(guó)資委。
蘭生股份為蘭生集團(tuán)控股的上市公司。資料顯示，經(jīng)過(guò)三季度小量減持后，截至三季末，蘭生集團(tuán)持有蘭生股份51.77%的股份。
在此之前，上海多家國(guó)資背景的上市公司已遭到國(guó)資減持。自9月1日以來(lái)，上海市有國(guó)資背景的上市公司中，長(zhǎng)江投資、外高橋、錦江投資、陸家嘴、蘭生股份、申通地鐵、上海醫(yī)藥等七家公司出現(xiàn)了重要股東減持的情況。
從股權(quán)變更的情況上看，上海國(guó)資對(duì)上市公司的減倉(cāng)動(dòng)作主要循著兩條路徑：其一是對(duì)于大股東持股較高的，在保證公司控制權(quán)的基礎(chǔ)上降低倉(cāng)位;其二是對(duì)于除了大股東持股以外還有其他國(guó)資背景小股東的，小股東先行出局。
外高橋、蘭生股份、上海醫(yī)藥三家上市公司，均發(fā)生了大股東減持的狀況，但其減持并未影響控股權(quán)。外高橋大股東上海外高橋(集團(tuán))有限公司在減持了3000萬(wàn)股后，仍然控股近60%的股份;蘭生股份大股東上海蘭生(集團(tuán))有限公司在減持了282萬(wàn)股之后，持股依舊在50%以上。
長(zhǎng)江投資、錦江投資、陸家嘴、申通地鐵四家公司，則出現(xiàn)了國(guó)資背景小股東先出局減持的狀況。以錦江投資為例，錦江國(guó)際(集團(tuán))和上海錦江國(guó)際酒店(集團(tuán))兩公司的子公司自9月2日至10月15日減持公司股份994萬(wàn)股，占公司總股本的1.80%。
有業(yè)內(nèi)人士指出，上海市國(guó)資改革將發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引入更多非公資本。這些國(guó)資股東的減持行為，或是為引入合作者鋪路。
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