從2021年開年就熱鬧非凡的新式茶飲市場，融資、估值、辟謠的消息不斷，直到大年三十，港交所披露奈雪的茶招股書，讓本就暗流涌動的新茶飲市場掀起了新高潮。
招股書顯示，截至最后實際可行日期，奈雪的茶已運營507家茶飲店，注冊會員超過3000萬，過去兩年營收均超過20億元。
據(jù)此前安信證券研報估算，奈雪估值已接近20億美元，約合人民幣130億元。以此計算，創(chuàng)始人彭心、趙林夫婦創(chuàng)業(yè)5年，身家就已接近100億。
從去年開始，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城先后傳出IPO消息。同為新茶飲行業(yè)龍頭品牌，從門店規(guī)模、品牌知名度乃至估值等維度來看，奈雪都略遜喜茶一籌。
也許是不甘于一直處于行業(yè)老二的位置，奈雪搶先一步站在了資本市場門口。不出意外，奈雪將成為“新式茶飲第一股”。
但是，招股書也披露了一路靠資本助力成長起來的奈雪，盈利能力并未跟上其快速擴張的步伐，整體凈利潤率僅為0.2%。未來，奈雪要怎樣繼續(xù)講好“高端現(xiàn)制茶飲”的故事？
浪漫愛情故事背后，資本一路護航
關于奈雪的茶，有一段浪漫的愛情故事廣為流傳。
2014年，在某香港上市公司擔任總監(jiān)的彭心決定辭職創(chuàng)業(yè)，開一家奶茶店。項目初期，由于對店面位置和面積的要求很高，進展一直不太順利。
這時她遇到了后來的丈夫趙林，兩人談完項目談戀愛。三個月后，他們就領證結婚，一起踏上了創(chuàng)業(yè)之路。
當時的茶飲行業(yè)主要分為兩類，一類是社區(qū)中的傳統(tǒng)茶館，一類是街邊檔口的小型奶茶店。主要城市的繁華商業(yè)體中，最好的位置都留給了星巴克這樣的連鎖咖啡品牌。
因此，在成立奈雪之初，彭心和趙林就非常堅定自己的目標——打造一個高端茶飲品牌，將門店開在購物中心最醒目的位置。
但是，這些位置并不容易拿到，甚至有購物中心招商的相關負責人說，“把一樓大門口給星巴克，他跟我們門當戶對，撐得起來，如果開一家茶飲店多掉價。”
經(jīng)過一年多準備，2015年11月，第一家奈雪茶飲店在深圳開業(yè)，并一口氣開了三家，選址在高端商業(yè)中心的核心位置，同時推出茶飲和烘焙面包。
彼時正值新式茶飲品牌崛起，喜茶排隊的“盛況”一度沖上熱搜，并經(jīng)久不衰。
一年多之后的2017年2月，奈雪就拿到了天圖資本的天使輪投資，此后又被天圖追投兩輪。
天圖資本管理投資人潘攀曾公開表示，“中國的星巴克”將在茶飲企業(yè)中誕生，頭部新茶飲品牌的奪魁可能性更大。
截至今年1月，奈雪共經(jīng)歷5輪融資。2017年至2018年間，天圖投資在奈雪前三輪融資中先后投入約4億元人民幣。2020年4月至6月，深創(chuàng)投等共斥資約2.32億元，對其展開B-2輪投資。2021年1月初，奈雪完成C輪融資，投資方為PAG太盟投資集團和云鋒基金。
資本一路保駕護航，將奈雪送到了IPO門口。
根據(jù)灼識咨詢的資料，截至2020年12月31日，中國排名前50的購物中心中，有28家開設了奈雪的茶。
曾經(jīng)有國企想花30億買彭心和趙林手里的股份，讓他們留任高管，但彭心斷然拒絕。
目前，創(chuàng)始人彭心、趙林夫婦通過林心控股持股為67.04%，奈雪的茶持股平臺Forth Wisdom Limited持股為8.32%，投票權歸彭心、趙林夫婦管理；天圖興立和成都天圖，分別持股4.57%、3.91%。
盈利能力弱，繼續(xù)燒錢擴大規(guī)模？
“高端現(xiàn)制茶飲店”是奈雪對自己的定位，部分單品價格甚至直逼星巴克。招股書顯示，2020年前三季度，奈雪每單平均售價達43.3元，業(yè)內(nèi)最高，行業(yè)每單平均售價約為35元。
不過，奈雪的定價越來越高，單店銷售額和日均訂單量卻呈現(xiàn)下降趨勢。
2018年和2019年，奈雪每間門店日均銷售額分別為3.07萬元和2.77萬元，到2020年前三季度下降至2.01萬元；每間門店的日均訂單量也由2018年的716單，下降至2019年的642單，并繼續(xù)下滑至2020年前三季度的465單。
對此，奈雪表示，主要是由于不斷迅速擴大業(yè)務規(guī)模及拓展門店網(wǎng)絡，令現(xiàn)有門店的訪客量及訂單分布更均衡。也就是說，門店越多，訂單越分散。
而從拓店速度來看，奈雪也算不上快。2019年底到2020年9月30日，奈雪新增門店數(shù)量為265。同樣直營的喜茶在2020年新開了304家店。而奈雪對標的星巴克僅2020年第四財季就在中國新開259家門店。
更重要的是，奈雪的盈利能力非常低。雖然2019年公司同店經(jīng)營利潤率達25.3%，但整體來看，2018年、2019年非國際財務報告準則下凈虧損分別為5658萬和1173.5萬元，盡管在2020年取得凈利潤448.4萬元，但整體凈利潤率僅為0.2%。
圖片來源：奈雪的茶招股書
通過招股書發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營成本較高是造成奈雪利潤率低的重要原因。在各項成本中，其2020年前9個月原材料成本、員工成本、使用權資產(chǎn)折舊分別占比38.4%、28.6%、12.1%。
拆解成本結構顯示，奈雪的原材料成本呈上升趨勢，在上游茶葉原料收制沒有完成工業(yè)化和標準化之前，這一部分成本壓縮的空間有限。同樣，由于新式現(xiàn)制茶飲的制作流程復雜，奈雪的人工成本也處于較高水平。
另一方面，奈雪的房租成本占比為12%左右。奈雪均為直營門店，主要開設在購物中心等的核心位置，這些地段客流量高，租金也高。奈雪目前還未形成品牌效應，不具備房租的議價能力。相比采取同樣選址策略的海底撈，其房租成本占比僅為4%。
奈雪在招股書坦言，其營運資金需求巨大，過去曾面臨營運資金赤字，需要大量資金來為其運營提供資金并應對商機。
換句話說，就是通過繼續(xù)燒錢擴大業(yè)務規(guī)模。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴創(chuàng)業(yè)邦：“奈雪總體的盈利能力不強，既有擴張的戰(zhàn)略需求，也有成本方面的因素。對于這種連鎖企業(yè)來說，只有通過擴大規(guī)模和市場占有率去獲得更多利潤，而股東要獲得更大的回報，就必須要走上市這條路，才能夠從二級市場套現(xiàn)。”
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