英國老牌旅游集團Thomas Cook宣告破產(chǎn)，引發(fā)市場熱議。
了解到，9月23日，Thomas Cook宣布，由于債務(wù)談判失敗，該公司已向英國高等法院提出了強制清盤的申請。次日，復(fù)星旅文（01992）發(fā)布有關(guān)市場傳聞的聲明，證實了Thomas Cook已向高等法院申請強制清算的信息，稱亦無根據(jù)該等洽談進行任何出資。
Thomas Cook陷債務(wù)困境
Thomas Cook是一家178年歷史的老牌旅游公司，擁有186家自有品牌酒店及度假村（近4萬間客房），分布于47個旅游目的地，覆蓋8個酒店品牌，94架飛機以及業(yè)務(wù)覆蓋16個國家及地區(qū)，資源及口碑方面在行業(yè)上可以說獨一無二了，但高負(fù)債運轉(zhuǎn)導(dǎo)致其發(fā)生了債務(wù)危機。
2018財年，該公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)95.6%（2017財年為96.1%），凈營運資本-21.09億英鎊（2017財年為-21.08億英鎊），2019上半財年總有息負(fù)債19.33億英鎊，凈負(fù)債-12.47億英鎊，該公司連續(xù)幾年處于“高負(fù)荷”的債務(wù)壓力。
而在去年，歐洲目的地市場夏季炎熱天氣過長、空中交通管制員工罷工、油價上漲等都是外部不利因素，Thomas Cook無疑受到的影響最大，該公司于2018財年經(jīng)營出現(xiàn)虧損，2019上半財年虧損擴大，導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)了一些問題，經(jīng)營困境重重。
然而，該公司接下來的日子也不樂觀，主要是因為，一方面由于外部環(huán)境影響，自身的經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，而債務(wù)急需解決，導(dǎo)致經(jīng)營方面沒有更多的資金資源投入，另一方面競爭對手的壓力，并不斷獲得所處行業(yè)的市場份額。
但托馬斯庫克管理層的一些決策卻令人難解，在經(jīng)營虧損及高負(fù)荷負(fù)債的情況下，仍大量通過杠桿收購大量線下實體店，當(dāng)時其初衷是減少線下競爭對手，并獲取這些實體店的流量。但在線預(yù)訂態(tài)勢越加明顯，效果并不明顯，反而給托馬斯庫克的資金帶來更大壓力，在接下來資金流動、騰挪等帶來掣肘等。
其根源主要還是股東較為分散，控制力過弱。了解到，目前Thomas Cook最大股東持股14.17%的份額，前六大股東持股份額合計為49.56%，股權(quán)較為分散，且單一股東控制力弱，這樣治理架構(gòu)容易使董事會完全為管理層掌控，監(jiān)督機制缺位。
不斷加碼的重組成本
Thomas Cook長短期債務(wù)壓力過大，加上面臨經(jīng)營困境，沒有經(jīng)營現(xiàn)金流的補給，只好尋求外部幫助。剛好復(fù)星旅文的業(yè)務(wù)和該公司吻合度非常很高，不管是獲取資源還是業(yè)務(wù)協(xié)同上，對復(fù)星旅文都有很大好處，且2015年就有接觸投資，于是談判就開始了。
我們看到的結(jié)果，談判最終失敗，Thomas Cook宣告破產(chǎn)，而談判失敗的背后有是重組成本不斷增加。
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