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“人事變動(dòng)頻繁、凈利下滑近9成的時(shí)候來(lái)伊份，究竟是在進(jìn)行一場(chǎng)精心布局，還是就此跌落神壇，還需要時(shí)間來(lái)證明”
3月7日，“中國(guó)零食第一股”來(lái)伊份發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.91億，同比增加7.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.1億，同比減少89.87%。 事實(shí)上，來(lái)伊份的問題不僅體現(xiàn)在業(yè)績(jī)快報(bào)上。頻繁的高管離職、長(zhǎng)期以來(lái)的增收不增利便已將來(lái)伊份推上風(fēng)口浪尖。
增收不增利愈發(fā)嚴(yán)重
凈利潤(rùn)暴跌的背后，是來(lái)伊份在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈下各項(xiàng)投入成本的增加。 業(yè)績(jī)快報(bào)稱，目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨緊，公司為了保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及未來(lái)更好發(fā)展。從2017年下半年開始，重點(diǎn)加強(qiáng)全渠道建設(shè)、新市場(chǎng)的布局、信息及管理技術(shù)投入、各領(lǐng)域高級(jí)技術(shù)管理人才的引進(jìn)，從而使相關(guān)費(fèi)用有所增加。 利潤(rùn)表顯示，來(lái)伊份2018年?duì)I業(yè)成本為21.82億，較上年同期上漲7.8%。其中銷售費(fèi)用12.75億，較上年增長(zhǎng)15.3%；管理費(fèi)用4.36億，較上年同期增長(zhǎng)28.6%。綜合來(lái)看，2018年?duì)I業(yè)總成本為39.14億，較上年同期增長(zhǎng)11.8%，超過了38.91億的營(yíng)業(yè)總收入。
此前在發(fā)布2018年半年報(bào)時(shí)，來(lái)伊份便因嚴(yán)重的增收不增利問題引發(fā)上交所的質(zhì)疑。在回復(fù)上交所的問詢函中，來(lái)伊份將增收不增利的原因歸結(jié)于擴(kuò)大線上線下市場(chǎng)規(guī)模，而導(dǎo)致毛利率降低以及銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增加。 而事實(shí)上，這種增收不增利的狀況由來(lái)已久，在2016年上市之前便有所表現(xiàn)。據(jù)《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計(jì)，2014年至2017年，來(lái)伊份營(yíng)業(yè)總收入分別為28.58億元、31.27億元、32.36億元、36.36億元。而與此相對(duì)應(yīng)的，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)則十分緩慢，總體上處于下滑趨勢(shì)。分別為13.58億、13.16億、13.41億、10.14億。隨著時(shí)間的發(fā)展，這種增收不增利的情況不但沒有得到改善，反而愈發(fā)嚴(yán)重。 由此看來(lái)，來(lái)伊份出現(xiàn)的問題并非短暫存在，而是自上市以來(lái)便一直存在的困境。相比較于其它突然爆出問題的黑天鵝事件，來(lái)伊份的困境更像是溫水煮青蛙。愈發(fā)嚴(yán)重的增收不增利。背后顯露的更多的則是來(lái)伊份內(nèi)部經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的困擾。
線上線下危機(jī)重重
而各項(xiàng)費(fèi)用的增加，真的起到作用了嗎？至少目前看起來(lái)是收效甚微。種種跡象表明，來(lái)伊份在線上線下均面臨增長(zhǎng)乏力的困境。 相較于其它電商起家的零食品牌，來(lái)伊份的優(yōu)勢(shì)和重心在線下門店，對(duì)線下市場(chǎng)投資過大。在回復(fù)《投資者網(wǎng)》調(diào)研函時(shí)，來(lái)伊份強(qiáng)調(diào)：“2018年銷售費(fèi)用增幅較大，是由于線下門店規(guī)模擴(kuò)張及促銷活動(dòng)增加”。2018半年報(bào)也顯示，僅在2018年上半年，來(lái)伊份的線下促銷活動(dòng)等導(dǎo)致的銷售費(fèi)用同比增加12.54%，薪資投入同比增加27.65%，租金同比增加18.95%。
然而目前來(lái)看效果并不明顯，線下門店的擴(kuò)張尚未給公司帶來(lái)更好的收益，反而基于門店擴(kuò)張、促銷等開支，影響到凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流。有分析人士指出，線下服務(wù)雖然是來(lái)伊份的營(yíng)業(yè)重心，但由于門店主要集中在江浙滬一帶，僅上海地區(qū)線下店就占到總店數(shù)的一半，因此線下門店擴(kuò)張存在一定壓力。隨著電商品牌向線下發(fā)展，來(lái)伊份將面臨更嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。 而在長(zhǎng)期以來(lái)便備受關(guān)注的線上賽道，來(lái)伊份有著天然的短板。在三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥入娚唐鸺业牧闶称放普紦?jù)大量市場(chǎng)份額后，來(lái)伊份想要分得一杯羹實(shí)在太難。2018年半年報(bào)顯示，來(lái)伊份線上營(yíng)收合計(jì)1.84億，僅占總營(yíng)收9.41%。在營(yíng)收同比上升僅1.64%的情況下，來(lái)伊份付出的代價(jià)則是電商毛利率同比下降8%。
針對(duì)上述困境，不免有人質(zhì)疑，在線上線下均吃力不討好的情況下，為了搶占市場(chǎng)份額而導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下滑，來(lái)伊份是否具備抗競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)能力？針對(duì)此問題，來(lái)伊份顯得十分樂觀。來(lái)伊份在回復(fù)《投資者網(wǎng)》調(diào)研函時(shí)稱：“目前公司直營(yíng)門店、經(jīng)銷商加盟、特通渠道、線上電商全渠道格局已經(jīng)形成，四駕馬車齊頭并進(jìn)實(shí)現(xiàn)線上線下全面融合�，F(xiàn)階段，公司一方面繼續(xù)精耕細(xì)作現(xiàn)有渠道，提升盈利能力。另一面，對(duì)線上電商業(yè)務(wù)（第三方電商平臺(tái)和來(lái)伊份APP）和新市場(chǎng)加大投入和培育，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，這些舉措短期內(nèi)對(duì)公司利潤(rùn)可能會(huì)有一定影響，但反饋效果是逐漸顯現(xiàn)的，后續(xù)經(jīng)濟(jì)效益會(huì)有提升。” 不知目前的增收不增利的尷尬境遇，是否能真如來(lái)伊份所說只是暫時(shí)的。但在錯(cuò)過最佳發(fā)展機(jī)遇，且雙方都不占據(jù)優(yōu)勢(shì)的情況下，選擇線上線下齊頭并進(jìn)大規(guī)模擴(kuò)張，不得不讓人捏了一把汗：來(lái)伊份的決策是否顯得有些冒進(jìn)？此外，大規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的凈利下滑和現(xiàn)金流壓力究竟只是暫時(shí)還是將長(zhǎng)期存在，也是個(gè)未知數(shù)。
高管離職引發(fā)擔(dān)憂
暴跌的凈利率成為困擾來(lái)伊份的難題。而近期高管離職事件則更是引發(fā)外界擔(dān)憂。 3月2號(hào)，在發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的6天前，來(lái)伊份發(fā)布公告稱，董事會(huì)收到公司副總裁馮軒天先生的書面辭職報(bào)告。因個(gè)人原因，馮軒天辭去在公司擔(dān)任的副總裁職務(wù)。事實(shí)上，近半年來(lái)伊份公司出現(xiàn)頻繁的人事變動(dòng)。《投資者網(wǎng)》梳理相關(guān)材料發(fā)現(xiàn)，2018年12月，來(lái)伊份公司分別收到股東代表監(jiān)事鄒曉君先生和董事兼董事會(huì)秘書張潘宏女士的書面辭職報(bào)告。其中，張潘宏女士辭去公司董事職務(wù)、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)職務(wù)后將繼續(xù)在公司工作。
不乏有人猜測(cè)，頻繁的人事變更是否是近年來(lái)業(yè)績(jī)每況愈下時(shí)，給投資者的某種交代。而來(lái)伊份則回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱：“個(gè)別高管變動(dòng)實(shí)屬公司正常人員變動(dòng)，主要有因公司工作變動(dòng)在內(nèi)部另有任用、個(gè)人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃等原因，不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。” 面對(duì)種種壓力，昔日“中國(guó)零食第一股”來(lái)伊份未來(lái)的路并不好走。公司未來(lái)如何發(fā)展？《投資者網(wǎng)》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）
來(lái)源：《投資者網(wǎng)》黨琳
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