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D輪投后估值46億美元，流血上市？
根據(jù)招股書披露，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌持股17.2%，騰訊持股15.2%，高瓴資本持股7.5%，車和家創(chuàng)始人李想持股1.7%（圖2）。蔚來(lái)的股票共分A、B、C三類，在投票權(quán)設(shè)計(jì)上，這三類普通股1股的投票權(quán)，分別對(duì)應(yīng)1、4和8票，而創(chuàng)始人也是大股東李斌持有的是投票權(quán)最高的C類普通股，在蔚來(lái)上市后他仍將掌控公司。
圖2：蔚來(lái)股東持股比例 新財(cái)富根據(jù)招股書整理
機(jī)構(gòu)投資者除了騰訊和高瓴資本外，還有百度、IDG、TPG、紅杉資本、順為資本等多家知名機(jī)構(gòu)。蔚來(lái)前后進(jìn)行過4輪融資，其中A輪融資3.5億美元，B輪融資3.4億美元，C輪融資5.7億美元，D輪融資10.9億美元，總計(jì)23.5億美元，當(dāng)前總股本大約8.66億。
高瓴資本在A輪時(shí)即投資5000萬(wàn)美元，后持續(xù)跟投。騰訊也在A輪進(jìn)入，斥資3000萬(wàn)美元，后持續(xù)跟投，目前持股總數(shù)為1.32億，持股比例為15.2%。
在2017年底最后一輪融資中，蔚來(lái)每股作價(jià)約5.35美元，則蔚來(lái)投后估值46億美元。該估值水平，與小鵬汽車在B+輪融資后250億元人民幣估值相差不大。
由于蔚來(lái)保持巨虧以及畫餅式的產(chǎn)能狀態(tài)，對(duì)于蔚來(lái)上市后估值，不妨用市銷率進(jìn)行推算。參考比亞迪，2017年總收入為1059億元，當(dāng)前市值為1151億元，市銷率為1左右；再參考特斯拉，2017年總收入大約118億美元，當(dāng)前市值為593億美元，市銷率為5。
假如蔚來(lái)在年底能實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)輛汽車產(chǎn)能，根據(jù)其以訂單確定生產(chǎn)模式，銷售完應(yīng)無(wú)問題。則2018年可以實(shí)現(xiàn)收入為50億元左右，在比亞迪市銷率1和特斯拉市銷率5中間，取大值5，蔚來(lái)市值則為250億元人民幣，按照當(dāng)前匯率，即約36億美元，低于D輪投后估值46億美元！
所以，蔚來(lái)汽車要流血上市？
四輪融資進(jìn)入的各機(jī)構(gòu)回報(bào)程度不一。2015年3月開始A輪投資者入場(chǎng)，每股為1美元，至D輪時(shí)，投資回報(bào)率已經(jīng)為5.35倍。B輪每股作價(jià)2.75美元，C輪每股作價(jià)3.89美元。
以高瓴資本為例，A輪投資5000萬(wàn)美元，B輪共投資3200萬(wàn)美元，D輪2000萬(wàn)美元，都是優(yōu)先股，累計(jì)投入超過1億美元，高瓴資本一直持有這些股權(quán)，總持股為6537萬(wàn)股。以A輪投資至IPO前增值5.35倍，B輪增值大約1.94倍，C輪為1.85倍計(jì)算，則高瓴資本持股總市值在D輪時(shí)大約為3.5億美元，總投資收益率接近250%。
至于騰訊在A輪投資3000萬(wàn)美元，B輪投資3000萬(wàn)美元，C輪投資1億美元，D輪投資3.5億美元，總投資5.1億美元，持股總數(shù)為1.32億股，騰訊持股總市值在D輪時(shí)大約為7.06億美元，總投資收益率為38%。
按照蔚來(lái)設(shè)想，蔚來(lái)將成為以汽車為起點(diǎn)，與用戶一起成長(zhǎng)的社區(qū)，在線上通過蔚來(lái)APP進(jìn)行分享和溝通，在線下通過遍布全國(guó)各地的NIO house為基地，為用戶提供互動(dòng)體驗(yàn)。換句話說，蔚來(lái)設(shè)計(jì)并打造智能的高性能電動(dòng)汽車只是第一步，最終要為用戶創(chuàng)造愉悅生活方式，同時(shí)希望成為全球第一家“用戶企業(yè)”。
強(qiáng)調(diào)公司有互聯(lián)網(wǎng)基因，那蔚來(lái)在路演時(shí)是否會(huì)對(duì)投行兜售公司模式是“特斯拉X汽車之家”這樣的故事？正如小米集團(tuán)在路演時(shí)，雷軍稱小米是“蘋果X騰訊”一樣。
2016年、2017年、2018年上半年，蔚來(lái)總虧損109億元，目前還有現(xiàn)金44億元，重資產(chǎn)造電動(dòng)車，百億投入只是起步，資金量消耗巨大，在一級(jí)市場(chǎng)資金短缺和競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的雙重焦慮擠壓下，蔚來(lái)上市再融資成為無(wú)奈之選。
來(lái)源：新財(cái)富雜志 作者：鮑有斌 共3頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] 搜索更多: 蔚來(lái)汽車 |
