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ZARA母公司股價雪崩、H&M股價下挫，快時尚正面臨刀鋒時刻
ZARA母公司Inditex在當(dāng)?shù)貢r間2月23日（周五）股價閃崩的速度一如它每周上新的速度，一日暴跌7.06%至25歐元，創(chuàng)三年來的低點(diǎn)，市值蒸發(fā)59億歐元（約合72億美元）。根據(jù)福布斯實(shí)時富豪榜數(shù)據(jù)顯示，ZARA創(chuàng)始人阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega）的財富一夜縮水43億美元，至687億美元，位列全球第七位。LVMH CEO 伯納德·阿爾諾（Bernard Arnault）奪得時尚首富寶座，成為法國最富有的男士。
此前摩根大通調(diào)低了對Inditex的預(yù)期和價格目標(biāo)，使得下個月即將發(fā)布的全年業(yè)績頗為敏感。
7.1%的跌幅成為自2016年6月以來Inditex跌幅最深的交易日，這也是三年來 Inditex最低的股價。
摩根大通分析師Chiara Battistini的銷售預(yù)測暗示Inditex第四季度后半段的銷售會放緩。公司第四季度前期（2017年11月1日-12月11日）的營業(yè)收入是經(jīng)過了“非常弱的十月”后被壓抑的需求釋放所致，公司銷售額增長了13%。但公司將精力集中于一月的季末清倉，為春季和夏季的銷售做準(zhǔn)備，此舉導(dǎo)致與一年前相比，只有很小一部分的產(chǎn)品來自于全價銷售。雪上加霜的還有歐元匯率波動帶來的風(fēng)險，公司的銷售有一半左右來自歐元區(qū)以外的國家和地區(qū)。許多亞洲和拉美貨幣盯住的是美元，這意味著強(qiáng)歐元弱美元也會給Inditex帶來負(fù)面影響-今年以來，歐元對美元升值2.5%，在2月中甚至超過了1：1.25的關(guān)鍵價格。
摩根大通預(yù)期Inditex毛利承壓巨大，為此將公司收入預(yù)期下調(diào)5%，同時將股價目標(biāo)價從38歐元下調(diào)至35.5歐元。
而上周五的大跌將Inditex股價全年的跌幅擴(kuò)大至14%。投資者對Inditex的恐慌并非空穴來風(fēng)，亦受其競爭對手H&M的困境所惑。2017年12月H&M出現(xiàn)單日股價暴跌15%的危機(jī)。2018年1月31日H&M公布的第四季度財報顯示，在截至11月30日的3個月內(nèi)，總銷售額為584.81億瑞典克朗（約74.56億美元），同比下跌4%，以本地貨幣計(jì)則跌2%；稅前盈利錄得48.73億瑞典克朗（約6.21億美元），同比跌34.2%；季度毛利率縮減1.6個百分點(diǎn)至55.4%。財報公布后，股價隨即下跌8%，創(chuàng)下9年以來的最低值。
對于Inditex后期的股價走勢，人們緊繃了神經(jīng)，等待3月14日集團(tuán)公布全年財報的那一天。但據(jù)路透社報道，交易商們稱，Inditex原定于3月14日公布2017年財年的年報，并將在接下來與金融分析師們舉行一次電話會議。但I(xiàn)nditex并未立即確認(rèn)公司是否會召開該電話會議。
但同時交易商們說，弱勢的股價反倒是一個有吸引力的買入時機(jī)，維持對該股增持評級。
H&M將其業(yè)績的下降的原因歸咎于實(shí)體店客流量的下降，并且表示將關(guān)閉更多的門店，這一點(diǎn)與Inditex不同。
Inditex一直以來走的是電商路線，其全球供應(yīng)鏈模式一直為大眾服飾行業(yè)模仿。但是競爭對手H&M在西方情人節(jié)當(dāng)天舉辦的資本市場日活動上透露，其在線收入達(dá)到12.5%，這一比例高于Inditex的電商收入占比，市場估計(jì)，Inditex的在線收入比例僅為7%-8%。
第三季度，Inditex凈開店99家，遠(yuǎn)少于德銀預(yù)計(jì)的131家。近年來，Inditex專注于拓展全球在線市場，而實(shí)體渠道不以量取勝，不以開店速度取勝，重視的是門店的規(guī)模。
盡管三年前Inditex開始減少在線銷售，幾乎所有的分析師都相信Inditex為了刺激銷售而采取的降價策略對利潤產(chǎn)生壓力。同店銷售增長無法抵消隨電子商務(wù)的成本，需要附帶高昂的物流和快遞成本，反倒不如實(shí)體零售賺錢。
與摩根大通觀點(diǎn)不同的是，Berenberg銀行分析師Michelle Wilson在研究報告中指出，盡管Inditex因高效的供應(yīng)鏈享譽(yù)市場，但卻受到全新競爭對手的威脅，像 ASOSPLC 和 Boohoo.com PLC。Michelle Wilson在去年11月將Inditex調(diào)為“賣出”評級。
Inditex主席兼首席執(zhí)行官PabloIsla先前曾向分析師強(qiáng)調(diào)在所有的市場維持基本穩(wěn)定的定價策略，盡管價格一直有調(diào)整，但沒有針對最低定價產(chǎn)品的策略。
法興銀行對ZARA在全球的10個市場的定價調(diào)查顯示，2017年最低售價產(chǎn)品比2016年更低，但高端商品售價卻更高，ZARA志在以此舉拓寬消費(fèi)群。
商學(xué)院 文/錢麗娜
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