有友食品業(yè)績高度依賴單一產(chǎn)品 年售50萬元小經(jīng)銷商占比超六成
僅靠一只泡椒鳳爪打天下，有友食品股份有限公司（簡稱有友食品）沖擊A股市場之始，其持續(xù)盈利能力就備受質(zhì)疑。
總部位于重慶的有友食品早在2015年就遞交了A股上市申請，一個月前，該公司進行了預(yù)披露更新，這意味著，兩年等待后公司有望在2個月內(nèi)接受IPO審核。
實際上，除公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一外，長江商報記者還發(fā)現(xiàn)，在員工薪酬水平中，有友食品的生產(chǎn)人員薪酬低于重慶、四川當(dāng)?shù)厮綘I企業(yè)就業(yè)人員平均工資。與同業(yè)上市公司相比，公司整體薪酬也低于均值。與之對應(yīng)的是，公司的銷售費用、管理費用亦低于同業(yè)均值。不對應(yīng)的是，公司的毛利率不斷走高，而同業(yè)則基本持平。
尤為值得關(guān)注的是，有友食品高度依賴的經(jīng)銷商模式下，個體戶經(jīng)銷商占據(jù)主導(dǎo)，年銷售50萬元以下的經(jīng)銷商占比超六成。報告期內(nèi)，前五大客戶共有9家，其中4家為個體戶，而公司第一大客戶就是一家個體經(jīng)銷商。
2月1日，有業(yè)內(nèi)人士對長江商報記者表示，個體戶經(jīng)銷商財務(wù)不規(guī)范，或?qū)?dǎo)致有友食品財務(wù)難透明。
針對上述問題，有友食品回復(fù)長江商報記者稱，公司在招股書均進行了披露。
業(yè)績依賴單一產(chǎn)品和單一地區(qū)
泡椒鳳爪，這個極為平常的休閑小吃，位于西南重慶的有友食品一年能賣出2.7噸。
數(shù)據(jù)顯示，2014年至去年6月底，有友食品實現(xiàn)營業(yè)收入8.80億元、7.52億元、8.27億元、4.94億元。同期，凈利潤1.19億元、1.09億元、1.22億元、1.05億元。
表面上看，報告期內(nèi)，雖然有友食品營業(yè)收入有所波動，但凈利潤基本穩(wěn)定，并呈現(xiàn)增長之勢，去年上半年的凈利潤接近以往年度的利潤水平。不過，細究發(fā)現(xiàn)，其營業(yè)收入和凈利潤能否持續(xù)增長存在疑問。
上述營業(yè)收入數(shù)據(jù)顯示，有友食品的營業(yè)收入基本上是停滯不前，這或與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一密切相關(guān)。
招股書顯示，有友食品的產(chǎn)品線中，除了主導(dǎo)產(chǎn)品泡椒鳳爪外，還有鹵香火雞翅、豆干、花生、竹筍等。這些產(chǎn)品中，泡椒鳳爪對公司的業(yè)績貢獻占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。
報告期，泡椒鳳爪的銷售收入分別為6.45億元、5.75億元、6.30億元、3.85億元，分別占公司營業(yè)收入的73.56%、76.63%、76.27%、78.28%，占比超七成并呈現(xiàn)上升趨勢。
毫無疑問，將寶押在泡椒鳳爪身上存在較大風(fēng)險。為此，公司新增皮晶、竹筍等，實現(xiàn)產(chǎn)品差異化、多元化策略，不過成效不明顯。
數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，竹筍的銷量分別為1938.41噸、1856.44噸、1847.77噸，逐年下滑。至于皮晶，招股書披露的數(shù)據(jù)非常有限，表明其對公司的業(yè)績貢獻還很小。
從產(chǎn)品單價看，泡椒鳳爪每公斤單價由2014年的27.33元上漲至去年6月底的28.84元，呈現(xiàn)逐年上漲之勢。相反，豆干、花生、竹筍等單價有明顯波動，2015年，豆干單價為17.28元/公斤，去年6月底則為16.09元/公斤。
除了對泡椒鳳爪這一產(chǎn)品有較強的依賴性外，有友食品銷售的區(qū)域性特征十分明顯。
從其產(chǎn)品銷售地區(qū)分布看，西南地區(qū)是其重要銷售市場。報告期，公司向西南地區(qū)銷售的收入分別為5.94億元、5.13億元、5.43億元、3.15億元，分別占公司銷售收入的67.68%、68.31%、65.75%、63.97%，基本維持在65%左右。
食品業(yè)內(nèi)人士表示，依靠單一產(chǎn)品和單一地區(qū)，一旦主導(dǎo)產(chǎn)品及依賴的地區(qū)發(fā)生變化，這對公司而言將是致命性打擊。
年售500萬元經(jīng)銷商減少，第一大客戶為個體經(jīng)銷商
有友食品個體戶經(jīng)銷商數(shù)據(jù)不規(guī)范或是此次IPO絆腳石。
招股書顯示，2013年7月，有友食品成立全資子公司專門負責(zé)產(chǎn)品的市場推廣和渠道建設(shè)。截至目前，公司采用以經(jīng)銷商為主（占比超過95%）、直銷渠道為輔的銷售模式，分布在全國的經(jīng)銷商超過700家。
不過，數(shù)量眾多的經(jīng)銷商多以小規(guī)模經(jīng)銷商為主。按照銷售額劃分，報告期，年銷售額在50萬元的經(jīng)銷商分別為510家、483家、467家、558家，占經(jīng)銷商總數(shù)的64.23%、63.55%、61.29%、72.75%。年銷售額超過500萬元的經(jīng)銷商數(shù)量逐年減少，2014年至去年上半年分別為36家、30家、30家、11家。
報告期，有友食品的經(jīng)銷商還存在表動。2014年50家退出、16家進入，2015年38家退出、40家進入，2016年4家退出、9家進入。
業(yè)內(nèi)人士告訴長江商報記者，一般情況下，年銷售額在50萬元以下的經(jīng)銷商多以個體戶為主。對于公司經(jīng)銷商性質(zhì)，招股書并未詳細披露。
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