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相比存貨逐年大幅增加，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流卻有逐步惡化之勢。公司2008年、2009年及2010年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-821.61萬元、1255.12萬元、-8297.53萬元，與當(dāng)期凈利潤差額分別為-2224.56萬元、-5387.3萬元、-18446.26萬元，說明公司正陷入“賬面有利潤，手里沒有錢”的怪圈。這從該公司的速動比率指標(biāo)也可以看出來，公司2008年、2009年、2010年的期末速動比率分別為0.43、0.63、0.44，短期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。
貼牌生產(chǎn)致獨(dú)立性不足
許昌恒源實際上是一個貼牌生產(chǎn)企業(yè)，其銷售終端被其他企業(yè)控制，這導(dǎo)致其經(jīng)營獨(dú)立性不足。
長期以來，北美市場始終為該公司最大的產(chǎn)品銷售市場：2008年、2009年和2010年，公司北美業(yè)務(wù)營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.87%、62.35%和66.43%。公司以O(shè)DM、OEM等貼牌代工模式開展北美市場業(yè)務(wù)，根據(jù)進(jìn)口商訂單進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)，通過為進(jìn)口商供貨實現(xiàn)在該市場的產(chǎn)品銷售。
由于在該市場不具有自主品牌和自主經(jīng)銷渠道，當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化時，公司無法根據(jù)市場變化情況自由實施市場戰(zhàn)略，處于相對被動地位，受進(jìn)口商訂單影響較大。
非洲市場是該公司第二大市場。許昌恒源在尼日利亞設(shè)有全資子公司，取得了尼日利亞SONCAP 產(chǎn)品認(rèn)證，開展自主品牌經(jīng)營。相對于其他地區(qū)，非洲地區(qū)廣泛存在政局不穩(wěn)定、法律不健全等情況，且當(dāng)?shù)匚幕�、�?xí)俗較為特殊，這些因素都可能對公司當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的經(jīng)營產(chǎn)生影響。尼日利亞國內(nèi)局勢仍存在不穩(wěn)定因素，貿(mào)易和投資環(huán)境因此存在一定的不確定性。
國內(nèi)項目實施效果存疑
許昌恒源計劃了4個募集資金投向項目，其中第三項為國內(nèi)毛發(fā)制品連鎖店項目，計劃使用募集資金5032萬元。公司計劃投資設(shè)立50家自主品牌產(chǎn)品直營店，其中包括4家旗艦店和46家普通店。公司表示，本項目實施進(jìn)度計劃12個月，建成后，在正常情況下，每年將形成營業(yè)收入9330萬元，實現(xiàn)年平均利潤總額1095萬元，年平均凈利潤821萬元，總投資收益率21.76%。
但在國內(nèi)銷售方面，許昌恒源還基本處于空白期，并沒有這方面的成功經(jīng)驗。其招股書（申報稿）顯示，公司2008年度國內(nèi)銷售額為0元,2009年國內(nèi)營業(yè)額為69.82萬元，2010年為501.32萬元。
對于國內(nèi)市場的風(fēng)險，該公司也表示，國內(nèi)毛發(fā)制品消費(fèi)尚處于起步階段，市場需求尚未放量，還需要一定的市場培育和消費(fèi)引導(dǎo)，加速市場成長進(jìn)程。公司少數(shù)試點(diǎn)的成功不能保證在一段時期內(nèi)大范圍推廣也能收到同樣效果。
瑞貝卡2006年曾用募集資金4568萬元開拓國內(nèi)市場，原計劃產(chǎn)生收益777萬元，但截至去年上半年，實際產(chǎn)生的利潤僅為327萬元。瑞貝卡表示，利潤低于預(yù)期的原因是國內(nèi)市場店面建設(shè)和市場培育需要過程，前期店面建設(shè)投入過大。而2010年上半年，瑞貝卡的國內(nèi)銷售額已經(jīng)達(dá)到4043萬元，按照平均進(jìn)度計算，該公司去年全年國內(nèi)銷售額或達(dá)到8000余萬元，是許昌恒源2010年度的16倍。 共2頁 上一頁 [1] [2] 李寧委任曾華鋒為集團(tuán)首席財務(wù)官 煙臺萬華財務(wù)費(fèi)用侵蝕利潤 存貨激進(jìn)零計提 華東科技涉嫌財務(wù)造假連續(xù)三年虧損恐將暫停上市 新城控股高息侵蝕利潤 財務(wù)風(fēng)險驟增 康寶萊財務(wù)問題頻發(fā) 國際國內(nèi)身陷傳銷質(zhì)疑 搜索更多: 財務(wù) |
