“我們拿著長(zhǎng)安汽車(9.31,-0.02,-0.21%)(000625.SZ)是很悲慘，但是再慘也慘不過(guò)中信建投。”在某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的股吧上，一個(gè)持有長(zhǎng)安汽車的投資者表示。作為長(zhǎng)安汽車主承銷商，中信建投證券已經(jīng)在賬面上出現(xiàn)4000多萬(wàn)元虧損。

　　昨天，長(zhǎng)安汽車發(fā)布利好公告，公司在重慶兩江新區(qū)工業(yè)園內(nèi)舉行了長(zhǎng)安汽車魚(yú)嘴千億汽車城奠基儀式。即便是面對(duì)利好，長(zhǎng)安汽車股價(jià)當(dāng)天僅僅微漲1.30%，收于9.33元。

　　包銷被套

　　中信建投的高管確實(shí)很郁悶。據(jù)公司內(nèi)部人士透露，在公司內(nèi)部會(huì)議上，面對(duì)包銷長(zhǎng)安汽車帶來(lái)的賬面浮虧，公司董事長(zhǎng)張佑君讓員工“出出思路”。

　　1月25日長(zhǎng)安汽車發(fā)布利好公告，公司在重慶兩江新區(qū)工業(yè)園內(nèi)舉行了長(zhǎng)安汽車魚(yú)嘴千億汽車城奠基儀式。根據(jù)規(guī)劃，魚(yú)嘴千億汽車城項(xiàng)目總占地10000畝，到2015年，汽車城一期產(chǎn)能將達(dá)到整車80萬(wàn)輛，發(fā)動(dòng)機(jī)150萬(wàn)臺(tái)，年產(chǎn)值達(dá)到1000億元。到2020年，魚(yú)嘴千億汽車城銷售產(chǎn)值將達(dá)到1500億元。魚(yú)嘴基地主要生產(chǎn)最新技術(shù)小排量汽車、新能源汽車等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品。

　　然而即便是面對(duì)利好，長(zhǎng)安汽車股價(jià)當(dāng)天僅僅微漲1.30%，收于9.33元。按照上漲之后的價(jià)格，中信建投依然賬面浮虧4000余萬(wàn)元。

　　艱難增發(fā)

　　“當(dāng)初賣得非常費(fèi)勁，銷售部都快瘋了，最后公司自己掏錢(qián)買(mǎi)了不少。”對(duì)于長(zhǎng)安汽車的增發(fā)，中信建投內(nèi)部人士表示。

　　根據(jù)此前的《招股意向書(shū)》，長(zhǎng)安汽車公開(kāi)增發(fā)，計(jì)劃募集不超過(guò)40億元資金，發(fā)行4.66億股，發(fā)行價(jià)格為不低于9.74元/股。

　　然而，長(zhǎng)安汽車的增發(fā)卻難逃弱市。2010年11月8日，長(zhǎng)安汽車增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，當(dāng)日公司股價(jià)報(bào)收12.91元。但此后，公司收盤(pán)價(jià)始終低于這一價(jià)格，如同此后上證綜指的收盤(pán)指數(shù)始終低于當(dāng)天的3159點(diǎn)。

　　尤其在臨近增發(fā)時(shí)，大盤(pán)更是幾乎一路下跌。隨著大盤(pán)的下挫，長(zhǎng)安汽車股價(jià)在去年12月28日已經(jīng)跌破9.74元。盡管長(zhǎng)安汽車也曾上漲至1月7日的9.97元。但是按照常規(guī)，沒(méi)有10%以上的空間，機(jī)構(gòu)一般不愿參與增發(fā)，畢竟機(jī)構(gòu)資金參與增發(fā)要一年后才準(zhǔn)賣出。

　　更壞的消息接踵而來(lái)，1月10日公司為此次增發(fā)舉行網(wǎng)上路演，當(dāng)天收盤(pán)前16分鐘，長(zhǎng)安汽車股價(jià)突然跌破增發(fā)價(jià)，隨后以全天最低價(jià)9.64元收盤(pán)，低于增發(fā)價(jià)0.1元。令長(zhǎng)安汽車尷尬的是，當(dāng)天長(zhǎng)安汽車最后一筆交易竟突然放量，成交量高達(dá)118萬(wàn)股，占全天成交量7%左右。

　　停牌三天后，長(zhǎng)安汽車1月14日披露增發(fā)結(jié)果：公司實(shí)際發(fā)行了3.6億股，募集資金總額為35.1億元，較之前設(shè)定的上限目標(biāo)分別縮水23%和12%。

　　其中，控股股東長(zhǎng)安集團(tuán)斥資9.80818億元，認(rèn)購(gòu)數(shù)量10070萬(wàn)股，與長(zhǎng)安汽車同一控股股東的兵器裝備集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司認(rèn)購(gòu)3500萬(wàn)股，承銷團(tuán)包銷10266.94萬(wàn)股。至此，此次增發(fā)控股股東及其兄弟公司解決了37.7%，承銷團(tuán)消化了28.5%，其余投資者們僅僅認(rèn)購(gòu)了33.8%。

　　讓機(jī)構(gòu)高于市價(jià)參與增發(fā)，確實(shí)是件很困難的事情。一家參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)工作人員對(duì)記者表示，盡管不知道公司為何參與增發(fā)，估計(jì)是對(duì)方有什么承諾；市場(chǎng)的規(guī)則一般是，參與增發(fā)這邊虧了，其他地方可以補(bǔ)回來(lái)，或者公司解禁前有利好發(fā)布。

　四面擴(kuò)張

　　“打虎親兄弟，上陣父子兵。”中信證券(11.78,-0.05,-0.42%)不愧是中信建投的好親戚。在中信建投參與增發(fā)后，中信證券汽車分析師李春波做了兩份推薦報(bào)告。2010年11月8日，中信證券研究部汽車行業(yè)研究組推薦長(zhǎng)安汽車，建議增持，目標(biāo)價(jià)15.9元。今年1月11日，中信證券研究部汽車行業(yè)研究組推薦長(zhǎng)安汽車，再次建議增持，目標(biāo)價(jià)12元。

　　報(bào)告認(rèn)為，增發(fā)項(xiàng)目完成后，將有助于公司產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)水平提高，從而提成中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。而且公司已形成“四面八地”的研發(fā)體系，自主研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目將進(jìn)一步提高公司研發(fā)能力，提升中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

　　截至2011年1月21日，A股汽車板塊動(dòng)態(tài)市盈率約為14倍，其中乘用車板塊動(dòng)態(tài)市盈率約為11倍，商用車板塊動(dòng)態(tài)市盈率約為14倍，汽車零部件板塊動(dòng)態(tài)市盈率約為17倍，整個(gè)汽車板塊的估值水平不高。而從大智慧軟件看，長(zhǎng)安汽車的市盈率更是不到8倍，低于市場(chǎng)平均水平。雖然中信建投承銷被套，但是目前的價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)不是很大。

　　但也有分析師表示，公司此次募投項(xiàng)目絕大部分用于汽車生產(chǎn)線和核心零部件的擴(kuò)產(chǎn)，需要5~6年時(shí)間才能達(dá)產(chǎn)，時(shí)間太長(zhǎng)。目前中國(guó)汽車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始回落，市場(chǎng)擔(dān)心五年后汽車市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。

　　在這種情況下，長(zhǎng)安汽車在過(guò)去一年四處擴(kuò)張。長(zhǎng)安汽車僅在深圳、合肥和河北定州及北京基地四地的投資總額就達(dá)250億元。今年1月25日，長(zhǎng)安汽車雖然沒(méi)有公布具體投資數(shù)額，但是重慶市方面透露大約為300億元，巨大的產(chǎn)能要在未來(lái)釋放。

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