“樂視汽車要融資10億美元，但你現(xiàn)在只要投100萬人民幣，就可以成為賈躍亭的股東。”5月18日凌晨，當(dāng)國內(nèi)某資產(chǎn)管理公司高管得知《深網(wǎng)》記者“手中有2000萬資金”，很快打來電話說服我們成為“樂視的新股東”。
這或許是樂視官方極不愿看到發(fā)生的一幕。過去一年中，樂視汽車、樂視手機(jī)、樂視體育在投資市場的估值極速膨脹，但外界對于背后的樂視融資散戶化風(fēng)險一直有所質(zhì)疑，而樂視方面自上而下則一直在極力否認(rèn)此事。
不過，《深網(wǎng)》近期從多個渠道獲取的相關(guān)募資文件和調(diào)查信息顯示，樂視體育、樂視汽車等項目的確間接為散戶提供了進(jìn)入渠道。比如，沃肯投資有限責(zé)任公司此前對外發(fā)布的“沃肯樂視體育股權(quán)投資1號”基金，總規(guī)模為8000萬元，自然人只需300萬元便能進(jìn)入。
《深網(wǎng)》獲得的另一份名為“鋸大·黎明之光：股權(quán)投資系列基金”的文件顯示，只需要100萬起，就可以參與對樂視汽車的投資。這份由上海鋸澎資產(chǎn)管理有限公司發(fā)布的“內(nèi)部資料”，在右下角用紅色字體標(biāo)注“不得以任何形式給第三方傳閱”。
上述文件還顯示，鋸澎資產(chǎn)管理有限公司是鉅派投資集團(tuán)旗下公司，鉅派投資集團(tuán)與樂視是合作伙伴關(guān)系，股東包括易居中國、新浪、清科集團(tuán)和瑞士寶盛。在這份文件的“投委會核心委員”和“投委會特邀委員”欄目中，還出現(xiàn)了易居中國董事局主席周忻、分眾傳媒董事長江南春、新浪董事長兼CEO曹國偉和IDG資本合伙人章蘇陽四人的信息。
“像鉅派這種公司，他們把投資份額拆成很小的部分在外面賣，后來我們也發(fā)現(xiàn)了，并讓他們把這個通道給關(guān)閉了。”對此，華泰證券一位投資經(jīng)理告訴《深網(wǎng)》，“小股東不好管理，樂視不想股權(quán)太分散，華泰證券也只接受1億元人民幣以上的投資。”
據(jù)《深網(wǎng)》了解，華泰證券為樂視汽車融資擔(dān)任投資顧問，與樂視關(guān)系緊密，眾多高管在多個公開場合和研究報告中都對樂視極為推崇，而《深網(wǎng)》以散戶投資者身份輾轉(zhuǎn)認(rèn)識的上述華泰證券投資經(jīng)理，在其社交網(wǎng)絡(luò)圈，幾乎都是在為樂視每周發(fā)布的各大新聞事件搖旗吶喊。
在與《深網(wǎng)》溝通過程中，上述華泰證券投資經(jīng)理一開始很謹(jǐn)慎，然而，在半小時的通話之后，他就把《深網(wǎng)》介紹給了本文開頭所提及某資產(chǎn)管理公司高管，并告訴我們，通過他的途徑，即使資金少也可以成為樂視的股東。
該投資經(jīng)理同時強(qiáng)調(diào)，散戶投資人不可能直接作為樂視汽車公司的股東，而是通過資產(chǎn)管理公司，間接成為樂視汽車第二級甚至第三級的股東；而這家資產(chǎn)管理公司高管聯(lián)系上《深網(wǎng)》后則表示，雖然100萬就可以投資，但基金收的管理費和認(rèn)購費很多，并建議我們投1000萬到2000萬，直接成為公司的LP（有限合伙人）。
散戶化和債轉(zhuǎn)股風(fēng)險
樂視官方此前對外聲稱，針對基金公司把投資份額散戶化的行為，會發(fā)現(xiàn)一例取消一例，但有分析人士透露，某種程度上樂視是在默許通過散戶融資的行為，并未主動對投資方的背景做更多調(diào)查，樂視移動、體育等項目完成融資時對外披露的信息，每次也均只對外公開幾家知名的機(jī)構(gòu)股東，而間接為樂視引入眾多散戶股東的基金則未披露。
一級市場散戶化的風(fēng)險究竟在哪？華興資本創(chuàng)始人包凡認(rèn)為，首先，一級市場的特質(zhì)不適合散戶，和二級市場通過價格波動快速糾錯不同，一級創(chuàng)投市場沒有流動性，沒有風(fēng)險釋放的過程，散戶可能血本無歸；其次，創(chuàng)投市場由于沒有對散戶的披露機(jī)制，不乏諸多騙局，“五年收入翻3倍，利潤翻5倍，保守估計可以賺10倍，預(yù)期XX年上市”這樣的廣告隨處可見。
“項目一旦失敗情況更糟，創(chuàng)投領(lǐng)域從投資到項目失敗可能要好幾年，投資機(jī)構(gòu)完全可以直到公司關(guān)門也不告知散戶投資方，茍延殘喘拖很長時間。”包凡說。而此前，已有多位業(yè)內(nèi)人士呼吁，監(jiān)管應(yīng)該加強(qiáng)對這類融資的監(jiān)管，而不是等到出事之后再進(jìn)行馬后炮式的補(bǔ)救。
目前中國監(jiān)管政策還未完善散戶這一漏洞。在監(jiān)管更為嚴(yán)苛的美國，股東人數(shù)超過500人、資產(chǎn)超過1000萬美元的公司，必須杜絕場外交易，強(qiáng)制進(jìn)行信息披露，接受監(jiān)管。谷歌和Facebook都是因為“500人”問題不得不公開招股上市。
此外，《深網(wǎng)》從不同渠道獲悉，樂視旗下樂視移動、樂視體育和樂視汽車各大板塊此前融資時幾乎都采取了債轉(zhuǎn)股的形式。這種投資方式，在專業(yè)人士看來，也會導(dǎo)致投資人面臨不小風(fēng)險。
一位負(fù)責(zé)為樂視汽車募資的基金高管告訴《深網(wǎng)》，樂視汽車的募資在前期是18個月的借款協(xié)議，在這18個月，投資者需要直接跟一家名為“佰瑞”（音譯）的咨詢公司簽署一份借款協(xié)議，這家咨詢公司實際上由樂視控股。
上述高管稱，借款協(xié)議代表雙方是債權(quán)關(guān)系，18個月滿以后，樂視汽車就會對這些債權(quán)人的資金進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”。這部分債權(quán)人，可以按照樂視汽車18個月后市場估值的八折計算，將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)成為樂視汽車A輪的股東。
值得注意的是，“債轉(zhuǎn)股”不是可以供投資者選擇的選項，而是在樂視汽車于18月內(nèi)完成股權(quán)融資的條件下，所有投資者都必須將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。對這部分債權(quán)人而言，面臨的風(fēng)險在于，將失去定價權(quán)，換言之，樂視汽車的估值由在此之后進(jìn)來的機(jī)構(gòu)投資者判定，債權(quán)人轉(zhuǎn)股后在樂視汽車的占股比例可能會變得極低。
舉例來說，如果樂視汽車從眾多債權(quán)人手中借債10億美元，此后再從一家或幾家機(jī)構(gòu)手中引入遠(yuǎn)低于10億美元的資金，如1億美元，這些機(jī)構(gòu)再對樂視汽車進(jìn)行極高的估值，那么眾多債權(quán)人轉(zhuǎn)股后在樂視汽車的占股比例將極低。
據(jù)《深網(wǎng)》獲得的樂視體育募資基金向散戶推介的文件顯示，樂視體育已進(jìn)行了上市時間承諾，在3-5年內(nèi)實現(xiàn)上市，如果不能實現(xiàn)成功上市，投資者有權(quán)要求樂視體育大股東賈躍亭回購股權(quán)，回購價格為保證投資人年化投資收益率不低于8%。
不過，對于樂視汽車項目而言，不同募資渠道所給出的口頭承諾也不一樣，一家基金稱樂視汽車將于2019年上市，而另一家基金的高管則表示樂視汽車將在2020年或2021年初于美國上市。
一份融資文件顯示，樂視汽車的退出方式如下：本次投資以可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)入，若在18個月內(nèi)未完成A輪融資，將由樂視超級汽車按照約定的本息進(jìn)行償付，并由實際控制人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任；18個月內(nèi)順利完成A輪融資，債權(quán)將轉(zhuǎn)股份，投資者可在后續(xù)融資輪次或IPO退出。
最樂觀的情況是，樂視汽車、樂視體育各項業(yè)務(wù)未來發(fā)展和融資都進(jìn)展順利，而一旦樂視網(wǎng)股票持續(xù)下跌或樂視生態(tài)旗下某個項目遇阻，就可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，作為樂視汽車的實際控制人，賈躍亭此前已將自己在樂視網(wǎng)持股的近八成進(jìn)行質(zhì)押貸款，失去回購能力。
顯然，對于賈躍亭和樂視而言，已沒有任何退路可言。
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