借道ETF實(shí)現(xiàn)賣出

　　“雙匯‘瘦肉精’事件經(jīng)央視報(bào)道后，3月15日雙匯發(fā)展即出現(xiàn)跌停。有意思的是，深成指ETF當(dāng)日成交量急劇放大，為前一交易日的4倍多。”在業(yè)內(nèi)一位基金分析師看來，“反應(yīng)靈敏的機(jī)構(gòu)資金或許已經(jīng)借道深成指ETF賣出了雙匯發(fā)展。”

　　據(jù)悉，ETF基金是通過一攬子股票進(jìn)行申購贖回的，對(duì)于某只處于停牌中的股票，如果判斷未來該股票可能下跌，可以通過ETF將其賣出。具體的方法是：從二級(jí)市場以市場價(jià)格買入其他股票，然后在一級(jí)市場結(jié)合手上的停牌股票申購ETF份額之后于二級(jí)市場賣出，從而回避了停牌股在未來大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，長江電力在2008年5月之后有過較長時(shí)間停牌，部分大資金由于擔(dān)心補(bǔ)跌，通過50ETF賣出持有的長江電力成為當(dāng)時(shí)的主流操作。

　　對(duì)此，海通證券基金分析師吳先興認(rèn)為，“瘦肉精事件將對(duì)雙匯發(fā)展造成一定的負(fù)面影響，其股價(jià)在復(fù)牌后可能會(huì)有較大的跌幅，因而投資者可以采用上述方法對(duì)持有的雙匯發(fā)展進(jìn)行賣出。”

　　據(jù)了解，目前市場上成份股中包含雙匯發(fā)展的ETF有大成深證成長40ETF、工銀瑞信深證紅利ETF以及南方深成ETF，但根據(jù)深交所ETF申購贖回清單顯示，大成深證成長40ETF以及工銀瑞信深證紅利ETF中雙匯發(fā)展必須采用現(xiàn)金替代，而只有南方深成ETF則是允許現(xiàn)金替代。故從目前市場上有的ETF來看，只有南方深成ETF可以用作對(duì)于雙匯發(fā)展的賣出。

　　不過，吳先興指出，如果過多投資者進(jìn)行股票申購ETF，二級(jí)市場賣出的操作，可能導(dǎo)致ETF小幅折價(jià)，事實(shí)上，只有當(dāng)ETF折價(jià)小于預(yù)期雙匯發(fā)展跌幅所導(dǎo)致的ETF跌幅，投資者才可以通過該途徑減少損失。

　　或有反向套利機(jī)會(huì)

　　當(dāng)部分基金經(jīng)理糾結(jié)于雙匯發(fā)展復(fù)牌后“是走是留”時(shí)，部分機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始關(guān)注雙匯發(fā)展的反向套利機(jī)會(huì)。

　　申銀萬國研究報(bào)告認(rèn)為，雙匯發(fā)展在深成指ETF 里的權(quán)重為2.02%，目前深成指ETF 產(chǎn)品交易價(jià)格與其凈值之間的折溢價(jià)率基本為0。在沖擊成本0.1%，傭金成本0.05%的假設(shè)下，考慮0.1%的單向印花稅，如果投資者看空雙匯發(fā)展復(fù)牌后下跌14.88％以上，可以通過買入一籃子股票，然后現(xiàn)金替代申購深成指ETF，待雙匯發(fā)展復(fù)牌后再賣出ETF方法實(shí)現(xiàn)反向套利。

　　事實(shí)上，長江電力長期停牌后在2009 年復(fù)牌時(shí)，部分機(jī)構(gòu)亦成功進(jìn)行了事件性套利。2009 年5 月18 日，停牌超過一年的長江電力復(fù)牌。前一交易日（2009 年5 月15 日），在上證50ETF 中，長江電力的權(quán)重為2.77％，同時(shí)上證50ETF 收盤時(shí)折價(jià)0.49%。

　　假設(shè)上證50ETF 的所有折價(jià)均源于市場對(duì)長江電力的估值。這意味著市場預(yù)期，復(fù)牌后長江電力跌幅將達(dá)到17.84%，即跌至11.79 元（長江電力停牌前股價(jià)為14.35 元）。但2009 年5 月18 日，長江電力復(fù)牌后的開盤價(jià)為14.30 元，這意味著如果前一交易日買入上證50ETF，投資者便可獲得0.48%的事件性套利收益。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，事件性套利策略成功與否主要取決于兩個(gè)因素：第一，投資者對(duì)于長期停牌成份股復(fù)牌之后的表現(xiàn)預(yù)測是否準(zhǔn)確，如果成份股復(fù)牌后的表現(xiàn)越好，那么事件性套利策略獲得的收益便越大；第二，從投資者買入ETF 到成份股復(fù)牌之間市場整體的表現(xiàn)，如果這段時(shí)間內(nèi)市場上漲，那么事件性套利策略成功的概率變比較大。

　　（⊙記者 吳曉婧 ○）