8月15日11：45，烈日當頭。外灘中山東二路1號樓，凱石大廈。

　　陳繼武從4樓匆匆下樓，直奔路旁的出租車，迅速打開車門坐上去，前后持續(xù)不到1分鐘。

　　“雅戈爾從凱石撤資的說法完全不屬實，凱石只是在進行股權(quán)調(diào)整!”坐上出租車的陳繼武即刻聯(lián)系理財周報記者，言辭間有些激動。

　　理財周報記者在凱石大廈下面等待了一個半小時后相關(guān)人員告知陳繼武不在公司，直至中午記者看到其從大廈走出，倉促中看到其背影，卻無緣照面。

　　一位接近雅戈爾的業(yè)內(nèi)人士與陳繼武說法有些出入，“他們兩家鬧翻了。”而不止一位私募基金高管說法如出一轍，“是這樣的，雅戈爾和凱石已經(jīng)分家了。”

　　雅戈爾投資神話從巔峰開始隕落，李如成的三駕馬車戰(zhàn)略中途失敗。

　　李如成戰(zhàn)略重挫

　　2009和2010年是雅戈爾投資巔峰時刻，其金融投資業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)凈利潤16.25億、12.45億。這兩年，雅戈爾主要是委托上海凱石投資管理有限公司(下稱凱石投資)擔任資產(chǎn)投資管理顧問機構(gòu)，實現(xiàn)定增和PE投資的發(fā)展。雅戈爾和凱石由此在資本市場名聲大噪。

　　2011年，市場行情的糟糕讓人始料未及。這一年，雅戈爾金融投資凈利潤瞬間下滑到4.87億。2009和2010年，其投資項目無一虧損;2011年年報中，形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，虧損項目開始出現(xiàn)。同時和前兩年不同的是，雅戈爾并未提及委托凱石擔任資產(chǎn)投資管理顧問機構(gòu)。

　　服裝、地產(chǎn)和投資作為雅戈爾的三駕馬車，曾為雅戈爾帶來了豐厚的利潤，尤其是非主業(yè)的地產(chǎn)和投資，而現(xiàn)在雅戈爾的收入結(jié)構(gòu)悄然變化。

　　“地產(chǎn)雖然沒有虧損，但不像以前能帶來很高的利潤了，投資已經(jīng)虧損。”上述分析師說道。

　　雅戈爾董事長李如成多次公開表示要回歸服裝主業(yè)，以做大服裝、做精地產(chǎn)、常規(guī)投資業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略。路漫漫其修遠兮，短期內(nèi)，得到市場的認同很難。

　　“李如成在今年的雅戈爾股東大會上有提到嘗試將三塊業(yè)務(wù)分離，以便于服裝業(yè)的融資。我的一些分析師朋友說雅戈爾三塊業(yè)務(wù)在一起，不太好估值。”一家大型券商人士透露。

　　“今天它跌到7.94元，我一朋友好傷心，此前一些公募朋友在8塊多進去，現(xiàn)在都被套了。”據(jù)他所知，一些分析師會在雅戈爾中報時考慮下調(diào)其盈利預(yù)測。

　　雅戈爾凱石分家事件

　　不久前，理財周報記者獲知凱石和雅戈爾正在發(fā)生些變化。

　　不止一位業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者透露，凱石投資的控股股東雅戈爾與掌柜陳繼武已經(jīng)分家，原因在于投資虧損，雅戈爾不能忍受。另有消息稱，凱石投資的投資總監(jiān)李文忠，即原來陳繼武從富國基金帶出創(chuàng)業(yè)的追隨者，已經(jīng)出走。

　　對此，理財周報記者幾番才聯(lián)系上陳繼武，電話中的他情緒略顯激動：

　　“如果有這樣報道，我們會發(fā)公告澄清的。雅戈爾沒有完全撤資，凱石只是在進行股權(quán)調(diào)整。研究團隊沒有很大變化，只不過因為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)要進行調(diào)整，接下來會有些人員職位調(diào)整。”

　　凱石投資成立于2008年10月，注冊資本10億元。成立之初，雅戈爾集團持股70%，凱石管理層持股30%。2010年，股權(quán)結(jié)構(gòu)進行微調(diào)，雅戈爾集團持股降至60%，凱石管理層增加到40%。

　　成立之初，凱石投資的總經(jīng)理由陳繼武擔任，副總有胡德忠、李春義和李寒窮，李文忠擔任投資總監(jiān)，許翔和許友勝均擔任投資副總監(jiān)。

　　據(jù)悉，凱石投資旗下共5位基金經(jīng)理，分別是程俊豪、許友勝、殷偉、白延紅和李文忠。凱石投研團隊共有17人，6位股票投資經(jīng)理，1位債券投資經(jīng)理，行業(yè)研究人員11人，基本覆蓋A股所有行業(yè)及港股研究，交易主管(員)2人。

　　陳繼武說道，“現(xiàn)在研究團隊大約有14人左右。沒有什么人員多數(shù)出走。”

　　“凱石去年年底成立PE部門，管其它LP的錢，并不是雅戈爾的。我們有投資一級半市場和二級市場，有外部資產(chǎn)管理，相對獨立。這一次的股權(quán)調(diào)整，有可能會引進一些戰(zhàn)略性投資者。最后雅戈爾持股比例可能會降低些。”他續(xù)道。

　　調(diào)整股權(quán)的原因，陳繼武稱主要是為解決管理層問題，提高團隊持股比例。

　　在他看來，公募基金有很多弊端，管理團隊持股一直是個問題，而目前管理層40%的持股比例是不夠的。

　　“目標是要把凱石做成一個產(chǎn)業(yè)資本和專業(yè)人士在更廣泛的領(lǐng)域結(jié)合的規(guī)范的資產(chǎn)管理公司。我的持股比例會降低，雅戈爾的持股比例還會降低，這一輪不是最終的股權(quán)結(jié)構(gòu)。”

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