業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)分紅慷慨

　　“用好投資者的每一分錢，確保投資出去的錢都能產(chǎn)生積極的效益。”這是友阿股份董事長(zhǎng)胡子敬對(duì)投資者作出的承諾。年報(bào)顯示，去年公司營(yíng)業(yè)總收入為47.81億元，同比增長(zhǎng)34.17%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2.9億元，同比增長(zhǎng)34.39%，基本每股收益0.832元。與此同時(shí)，公司再次推出了每10股派現(xiàn)1.5元（含稅）的分紅方案，用真金白銀回報(bào)股東。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市后友阿股份累計(jì)分紅金額已超過(guò)2億元。

　　由于成長(zhǎng)性良好外加分紅慷慨，使得友阿股份受到眾多機(jī)構(gòu)投資者的追捧。在公司前十大無(wú)限售股股東中，基金等機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了9席，機(jī)構(gòu)合計(jì)持股近5000萬(wàn)股，占公司流通股份24.27%。其中，全國(guó)社保六零一組合一直堅(jiān)定持有友阿股份415.36萬(wàn)股，顯示出“國(guó)家隊(duì)”對(duì)公司發(fā)展的看好。

　　涉水金融領(lǐng)域回報(bào)豐厚

　　近年來(lái)，在胡子敬的操盤下，友阿股份不斷涉水金融領(lǐng)域，包括相繼投資長(zhǎng)沙銀行和浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行股權(quán)、開辦友阿小額貸款公司和友阿擔(dān)保公司等。投資效果如何呢？在友阿股份年報(bào)中得到了體現(xiàn)。去年是友阿股份子公司友阿小額貸款公司第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年一年該公司為友阿股份帶來(lái)貸款利息收入4071.54萬(wàn)元，毛利潤(rùn)高達(dá)97.94%，顯示出極強(qiáng)的盈利能力。

　　此外，從近期證監(jiān)會(huì)公布的擬上市公司資料來(lái)看，城市商業(yè)銀行IPO有望在今年啟動(dòng)，而友阿股份長(zhǎng)期股權(quán)投資額達(dá)近2億元，其中大部分投資于長(zhǎng)沙銀行股權(quán)，由于取得股權(quán)的成本較低，一旦長(zhǎng)沙銀行上市成功，將為公司帶來(lái)豐厚回報(bào)。

　　今年省內(nèi)擴(kuò)張速度加快

　　在年報(bào)中，友阿股份透露了年度重大投資計(jì)劃，在加快公司在省內(nèi)開店和已開門店升級(jí)改造步伐的同時(shí)，爭(zhēng)取在省內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量排名靠前的地級(jí)市開發(fā)2至3家大型購(gòu)物中心或城市綜合體。事實(shí)上，友阿股份早已邁出向省內(nèi)擴(kuò)張的步伐，去年公司啟動(dòng)了郴州友阿購(gòu)物中心項(xiàng)目，在年報(bào)中，公司表示該項(xiàng)目將爭(zhēng)取今年開工。

　　對(duì)于友阿股份的擴(kuò)張步伐，公司董事長(zhǎng)胡子敬說(shuō)道：“2012年，公司將充分認(rèn)清形勢(shì)，變被動(dòng)為主動(dòng)，化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，在強(qiáng)烈的危機(jī)感、使命感的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)，勇于創(chuàng)新，加大重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度，力爭(zhēng)早日投產(chǎn)。一旦有機(jī)會(huì)，在做了詳實(shí)、準(zhǔn)確的市場(chǎng)調(diào)查后，通過(guò)并購(gòu)、再建、合作、租賃等各種方式，以低成本擴(kuò)大公司在全省乃至全國(guó)的版圖。”記者從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，目前公司貨幣資金十分充裕，達(dá)到18.74億元，這無(wú)疑為公司下一步的擴(kuò)張計(jì)劃提供了充足的彈藥。

　　公司管理層認(rèn)為股價(jià)偏低

　　“目前，公司進(jìn)入快速發(fā)展期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司盈利能力良好，每年大筆的現(xiàn)金分紅就是證明。”友阿股份董事、董事會(huì)秘書陳學(xué)文如是說(shuō)。他還告訴記者，今年友阿股份位于長(zhǎng)沙的奧特萊斯將進(jìn)入快速發(fā)展期，經(jīng)過(guò)一年的試營(yíng)業(yè)，長(zhǎng)沙友阿奧特萊斯已經(jīng)成為長(zhǎng)沙市民休閑、購(gòu)物的首選之地，以及長(zhǎng)株潭融城商圈最有特色的購(gòu)物之地，預(yù)計(jì)2012年長(zhǎng)沙奧特萊斯將為友阿股份貢獻(xiàn)銷售額4億元左右。

　　去年，友阿股份推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)行權(quán)價(jià)為21.92元/股，而截至昨日，友阿股份報(bào)收16.98元/股。公司管理層普遍認(rèn)為，目前公司股價(jià)已經(jīng)不能反映公司內(nèi)在價(jià)值。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　奧特萊斯是業(yè)績(jī)關(guān)鍵

　　友阿股份（002277）年報(bào)顯示，去年公司主業(yè)零售百貨收入增長(zhǎng)33.9%至43.2億元，其中內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)到28.44%。去年第四季度，公司收入增速大幅下滑，但受益于較高的同店增長(zhǎng)和長(zhǎng)沙奧特萊斯的新增收入，仍然保持了25.2%的收入增速。由于低毛利率的高端品牌銷售和奧萊銷售占比增加，百貨毛利率下滑1.01個(gè)百分點(diǎn)至17.04%。強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)促使管理和銷售費(fèi)用率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，不過(guò)人工費(fèi)用大幅增長(zhǎng)38%，促使人工費(fèi)用率提升至3.7%。

　　公司旗下金融業(yè)務(wù)結(jié)合了零售主業(yè)，有較強(qiáng)的盈利能力。2011年，小額信貸公司放貸2.6億元，收入4072萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3000多萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2276萬(wàn)元，合計(jì)影響每股收益0.065元。另外，長(zhǎng)沙銀行等長(zhǎng)期股權(quán)投資收益為1777萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入中退還購(gòu)房預(yù)付款以及扣除清算損失1831萬(wàn)元，合計(jì)影響每股收益0.07元。

　　值得關(guān)注的是，公司加快向省內(nèi)二線城市擴(kuò)張，成功簽約“郴州友阿購(gòu)物中心”城市綜合體項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年底動(dòng)工，2014年開業(yè)。另外，中山百貨大樓、春天百貨擴(kuò)店計(jì)劃以及天津奧特萊斯將分別于2012年至2013年開業(yè)，儲(chǔ)備項(xiàng)目較為充足。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)公司百貨主業(yè)有望保持兩位數(shù)的內(nèi)生增長(zhǎng)，長(zhǎng)沙奧特萊斯逐步成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，考慮到公司的擴(kuò)張項(xiàng)目在2013年才能體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2012年至2013年的每股收益分別為0.96元、1.2元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為17.69倍和14.15倍。

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