2010年登陸創(chuàng)業(yè)板的湯臣倍健 （300146，收盤價(jià)82.20元）似乎正在走這條道路。該公司2月23日公告稱，將投資9000萬元在全國一、二線城市購買商鋪和土地，爭取2012年新開店面350家。今年的新店增量已經(jīng)相當(dāng)于公司目前總店量的80%，值得注意的是，湯臣倍健不僅僅是加速開店，而且是以重資產(chǎn)方式提速。記者發(fā)現(xiàn)，在完成本次購買計(jì)劃后，湯臣倍健固定資產(chǎn)將翻倍。

　　據(jù)此，有券商研究員認(rèn)為，湯臣倍健發(fā)展戰(zhàn)略已開始有所調(diào)整。

　　明年底門店數(shù)量將逾千家

　　本周四，湯臣倍健表示，公司目前尚未落實(shí)具體使用計(jì)劃的IPO募集資金為7.89億元。

　　對于這部分資金的分配，湯臣倍健已明確將拿出其中的1.56億元，用于增資全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司（以下簡稱廣州佰�。�。在湯臣倍健的發(fā)展戰(zhàn)略中，成立于2001年的廣州佰健承擔(dān)著全國連鎖營養(yǎng)中心拓展與營運(yùn)的任務(wù)。截至2011年底，湯臣倍健連鎖門店為438家。不過，記者注意到，這438家門店中有近400家都是2009年以后才開設(shè)起來的。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，廣州佰健的資產(chǎn)總額為5512.89萬元，湯臣倍健本次對其增資的1.56億元將主要用于連鎖店的擴(kuò)張。按照規(guī)劃，到2013年底，湯臣倍健將擁有693家聯(lián)營店，303家直營店和167家加盟店，店面數(shù)量將達(dá)到1163家，是目前總量的2.66倍。

　　湯臣倍健披露，廣州佰健2009年至2011年凈利潤分別為26.82萬元，194.4萬元，88.59萬元，如果開店計(jì)劃順利執(zhí)行，預(yù)測廣州佰健未來5年凈利潤將直線上升，從2011年的88.59萬元上升至2016年的4497.55萬元，年度復(fù)合增長率超過100%。

　　宏源證券食品飲料行業(yè)研究員蘇青青長期跟蹤研究湯臣倍健，在其最近一份報(bào)告中，預(yù)測該公司從2012年到2014年的業(yè)績復(fù)合增長率為60%。照此計(jì)算，廣州佰健對公司凈利潤的貢獻(xiàn)比重將越來越大，這似乎也透露出公司戰(zhàn)略擴(kuò)張的重點(diǎn)已漸明晰。

　　固定資產(chǎn)將翻倍

　　在最近幾年的快速發(fā)展中，湯臣倍健曾受到質(zhì)疑，有人認(rèn)為公司的品牌運(yùn)作過分依賴明星效應(yīng)，因?yàn)楹灱s籃球巨星姚明，品牌推廣費(fèi)率從2007年的2.82%猛升至2011年的超過12%，而公司所處的營養(yǎng)產(chǎn)業(yè)是高度波動(dòng)行業(yè)，單一產(chǎn)品的生存周期十分有限，輝煌一時(shí)而后銷聲匿跡的保健產(chǎn)品在歷史上比比皆是。

　　國信證券曾就此發(fā)表報(bào)告，稱湯臣倍健存在幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中就包括暢銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，發(fā)展戰(zhàn)略和盈利模式尚未定型，未來前景難以評判。2011年年報(bào)中，湯臣倍健管理層也強(qiáng)調(diào)了“姚明效應(yīng)”，稱公司去年品牌效益持續(xù)體現(xiàn)，促使報(bào)告期內(nèi)公司銷售收入取得大幅增長。公司相關(guān)人士告訴記者，公司與姚明的合同簽訂到2013年7月，此后，公司還有兩年的優(yōu)先選擇權(quán)。

　　湯臣倍健上市以來的股價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)堅(jiān)挺，特別是2011年大盤持續(xù)下跌的背景下仍出現(xiàn)上漲。但公司的核心競爭力一直困擾著業(yè)內(nèi)人士。本次重資產(chǎn)擴(kuò)張也許正是對這一質(zhì)疑給予解答。

　　對廣州佰健增資的1.56億元中，有8225萬元將用于在13座中心城市的重點(diǎn)商業(yè)區(qū)域購買店鋪，建設(shè)直營店，其中包括北京、上海、深圳等一線城市。另外，公司投資800萬元在廣州佰健本部周邊地區(qū)購地，建設(shè)集營運(yùn)管理、財(cái)務(wù)管控、商品展示等于一體的湯臣倍健連鎖運(yùn)營管理中心。這意味著公司在固定資產(chǎn)上擬投入金額超過9000萬元。記者注意到，截至2011年底，湯臣倍健固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值為7368.06萬元，而本次投資無疑將使公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值翻倍。

　　湯臣倍健董秘梁水生接受記者采訪時(shí)表示，公司目前已有的直營店絕大多數(shù)是租賃的，且布局集中在廣東區(qū)域，本次增資也是希望逐步向其他重點(diǎn)城市擴(kuò)張。對于明星效應(yīng)一說，他表示公司每年都會(huì)拿出銷售收入的10%進(jìn)行品牌推廣。

　　某券商研究員對此點(diǎn)評稱，上述項(xiàng)目的實(shí)施標(biāo)志著公司的發(fā)展戰(zhàn)略開始有所調(diào)整，從原先單純依靠經(jīng)銷商鋪設(shè)藥店終端的“粗放式外延擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“粗放式外延擴(kuò)張和精細(xì)化內(nèi)生增長并重”。

　　未來重點(diǎn)降低渠道費(fèi)用

　　重資產(chǎn)大力擴(kuò)張連鎖店面對湯臣倍健還有更深層的意義。

　　湯臣倍健預(yù)計(jì)2012年覆蓋的終端將達(dá)3萬多個(gè)。而即使加上2012年新開的350家連鎖店，其店鋪數(shù)量仍不到1000個(gè)，可以說公司目前的銷售渠道主要還是依靠在藥房、超市廣泛鋪貨。事實(shí)上，目前渠道利潤已經(jīng)占到終端銷售額的60%~70%，湯臣倍健產(chǎn)品的網(wǎng)上售價(jià)與實(shí)體店的差距也表明了這一點(diǎn)。這顯然對公司下一步開發(fā)新品牌較為不利，改變渠道的游戲規(guī)則，降低渠道費(fèi)用是湯臣倍健的一個(gè)發(fā)展重點(diǎn)。

　　另外，從服務(wù)上講，東方證券認(rèn)為，受場地限制，藥店和超市難以為顧客提供直接、充分的服務(wù)，而連鎖店的設(shè)立能為周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端提供支持和服務(wù)，使周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端的顧客享受公司提供的如健康檢測、膳食指導(dǎo)、咨詢、定制個(gè)人營養(yǎng)計(jì)劃等服務(wù)，與傳統(tǒng)終端相輔相成。

　　梁水生說，為了規(guī)范網(wǎng)絡(luò)銷售行為，湯臣倍健于去年10月份委托第三方開設(shè)淘寶旗艦店，淘寶旗艦店的價(jià)格與實(shí)體店的價(jià)格一致。公司登陸創(chuàng)業(yè)板之后，對渠道的管控能力也明顯提升。

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