紅商網(wǎng)訊：事件：11月21日山東省物價局發(fā)布部分非處方藥品最高零售價格的通知，其中復(fù)方阿膠漿價格調(diào)整為3.9元/支（之前價格為3元/支），無糖型復(fù)方阿膠漿調(diào)整為4.3元/支（之前價格為3.3元/支）。新價格從12月1日起執(zhí)行。
我們的觀點：此次復(fù)發(fā)阿膠漿最高零售價調(diào)整幅度約為30%，為公司提高出廠價格提供了一定的空間，使提價成為可能。同時，山東省率先提價，也為其他省份提高最高零售價提供參照�？紤]到公司尚未公布提價計劃，我們暫時維持原來的盈利預(yù)測11~13EPS1.33、1.70和2.03元，對應(yīng)PE37X、29X、25X。公司擁有獨特資源與品牌，圍繞阿膠進行產(chǎn)品價值回歸與產(chǎn)品多方向延伸，戰(zhàn)略定位清晰，維持“推薦”評級，一年期目標價51-56元（12PE30-33x）。
評論：
最高零售價調(diào)整為提高出廠價打開空間
00~10年，山東省物價局調(diào)整過2次復(fù)方阿膠漿的價格，00年為28.6元（20ml X 12支，2.42元/支），05年調(diào)整為36元（20ml X 12支，3元/支）。目前藥店零售價格價格為32~33元，醫(yī)院中標價在33~35元之間，公司出廠價與終端價格有30%左右的空間。此次省內(nèi)最高零售價上調(diào)30%，出廠價與最高零售價的價差進一步拉大，公司有足夠的空間提高出廠價格。
山東省提價為其他省份定價提供參照
此次最高零售價調(diào)整僅限于山東省內(nèi)，其他省份尚未有調(diào)整的通知。從05年調(diào)價的情況來看，浙江、重慶、福建等均參考山東省價格制定最高零售價。此次山東省提價，為其他省份定價提供一定的參照�？紤]到各省價格最高零售價格差異，公司出廠價格調(diào)整可能結(jié)合其他省份定價情況，逐步提高。
近年來，公司對加大復(fù)方阿膠漿的營銷力度，包括OTC渠道廣告投放和醫(yī)院渠道的學(xué)術(shù)宣傳。復(fù)方阿膠漿也成為補血類中藥的第二大品種。良好的消費者認同度也為提價奠定了重要基礎(chǔ)。
出廠價格調(diào)整將緩解成本上升壓力
此次山東省物價局批準復(fù)方阿膠漿價格主要基于阿膠、黨參等原料價格的上漲。05~10年間復(fù)方阿膠漿的主要五味藥材（阿膠、紅參、熟地黃、黨參、山楂）價格均有所上漲，其中黨參就上升了588%。如果出廠價格提升將緩解成本上升的壓力。
看好4季度阿膠塊銷量恢復(fù)
從3季度收入情況來看，我們判斷前三季度阿膠塊銷量在900噸左右，完成全年計劃銷量的62%，對應(yīng)收入在15億元左右。進入4季度銷售旺季，我們判斷阿膠塊銷售將繼續(xù)恢復(fù)，全年阿膠塊銷量有望恢復(fù)至去年的80%。
維持公司“謹慎推薦”評級，一年期目標價51-56元
此次省內(nèi)復(fù)方阿膠漿最高零售價調(diào)整為公司提高出廠價格提供了一定的空間，使提價成為可能�？紤]到公司尚未公布提價計劃，我們暫時維持原來的盈利預(yù)測11~13EPS1.33、1.70和2.03元，對應(yīng)PE37X、29X、25X。公司擁有獨特資源與品牌，圍繞阿膠進行產(chǎn)品價值回歸與產(chǎn)品多方向延伸，戰(zhàn)略定位清晰，維持“推薦”評級，一年期目標價51-56元（12PE30-33x）。
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