截至2009年底，年出欄100萬頭以上的僅廣東溫氏，比重不足0.5%，而屠宰量在100萬頭以上的企業(yè)年屠宰量占比超過9%。從眼前利潤最大化角度考慮，這些做法可說順應(yīng)國情。問題是雨潤的管理能力、技術(shù)水平能否跟上快速擴(kuò)張腳步。

　　“渭南生秦”被曝出“問題豬肉”投放市場后，被查實(shí)并因此停產(chǎn)60天自查。這樣“根正苗紅”的自建工廠出現(xiàn)問題，或許可以認(rèn)為，雨潤的屠宰產(chǎn)能不僅數(shù)量不實(shí)，管理水平更是低下。不客氣地說，雨潤對于國情的適應(yīng)帶有強(qiáng)烈的投機(jī)性。

　　脆弱的供應(yīng)鏈

　　以加盟連鎖的方式低成本、快速建立銷售網(wǎng)絡(luò)，這不僅是雨潤的發(fā)明。雙匯、金鑼、春都、千喜鶴……具有一定品牌號召力的屠宰企業(yè)莫不是如此。

　　加盟“雨潤冷鮮肉專賣店”的門檻不高，大約5萬元就可以。問題是免收加盟費(fèi)的雨潤能提供多少支持？恐怕雙方的合作僅限于雨潤提供產(chǎn)品，加盟商自備經(jīng)營場地和流動資金賺取進(jìn)銷差價(jià)。

　　更妙的是，由于加盟商處于弱勢，基本不會拖欠貨款。雨潤號稱提供30日到90日不等的信貸期，能享受到的恐怕只有規(guī)模較大的商超。2010年報(bào)顯示，雨潤“應(yīng)收貿(mào)易賬款”僅5.7億元，其中3.9億元賬齡不到30天。對一家銷售額幾百億的企業(yè)來說，這絕對算是奇跡。

　　但雨潤們對零成本建立的網(wǎng)絡(luò)控制能力幾何？雙匯出了“瘦肉精”事件，其在某地區(qū)的加盟商成百家投靠雨潤，而雨潤出了“問題肉”，不知又會有多少加盟商倒戈。雙匯、雨潤的年報(bào)對加盟店只字不提。

　　按道理說冷鮮肉應(yīng)當(dāng)遵照“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈配送、冷鏈銷售、連鎖經(jīng)營”的模式。由雨潤們領(lǐng)銜的加盟連鎖的確是個(gè)好的解決方案，但種種跡象表明，雨潤們可能把“最后一百公里冷鏈”交給根本不可能有自備冷藏車的加盟商。2010年，雨潤生豬屠宰產(chǎn)能增加39.3%，而運(yùn)輸車僅增加12.5%（按購置成本計(jì)算）。

　　國際肉類公司一般采取縱向一體化戰(zhàn)略，從飼料、育種到屠宰、加工、物流通吃。我國企業(yè)則是截取一兩個(gè)環(huán)節(jié)，雨潤取的是屠宰和加工。在上游，雨潤與養(yǎng)殖戶定的是沒有約束力的協(xié)議，諸如“肉貴時(shí)養(yǎng)殖戶不抬價(jià)、肉賤廠方不壓價(jià)”。在下游，雨潤把建立零售網(wǎng)點(diǎn)的責(zé)任和負(fù)擔(dān)都轉(zhuǎn)嫁給加盟商。

　　但這樣的供應(yīng)鏈無疑是很脆弱的。首先要顧慮龐大、數(shù)量不詳、質(zhì)量可疑的生豬屠宰產(chǎn)能；其次是雨潤與大趨勢相左的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。目前，國內(nèi)低溫肉制品產(chǎn)量僅占肉類總產(chǎn)量5%，2010年，雨潤上游冷鮮肉銷量上升63.6%，低溫肉制品額僅增加11.9%，頭重腳輕日漸嚴(yán)重。

　　高危產(chǎn)業(yè)里無捷徑

　　雨潤的不完美自然會給眾多投機(jī)機(jī)構(gòu)以遐想的空間和操作的縫隙。雨潤被洗盤，事后被證明是國際投機(jī)資本一次處心積慮的有預(yù)謀的絞殺。

　　公開資料顯示，這家神秘公司主要就是通過曝光中國赴美上市企業(yè)的虛假財(cái)報(bào)和欺詐行為，引起恐慌和股價(jià)震蕩，“渾水摸魚”。從過去戰(zhàn)績來看，無往不利。

　　渾水公司的沽空邏輯和手法非常簡單。通過上市公司公開財(cái)報(bào)中的核數(shù)師一欄下手。一旦發(fā)現(xiàn)有問題，就會針對這幾家或某家有問題的公司系統(tǒng)研究，其中包括仔細(xì)分析其財(cái)報(bào)，跟蹤高管的公開發(fā)言和舉動等，找到漏洞。

　　一般來說，中國上市公司其實(shí)都面臨著或多或少的問題，而渾水公司正是抓住問題給予放大。選中食品領(lǐng)域自然有其鑿鑿的理由。中國食品領(lǐng)域一直是一個(gè)多事之秋，容易引發(fā)市場的被撩撥和動蕩。

　　——但這一切，尚處于“安全地帶”的雨潤渾然不覺。渾水發(fā)布的針對雨潤的報(bào)告質(zhì)疑有五點(diǎn)，包括政府補(bǔ)貼、負(fù)商譽(yù)、開工率不足等。其中“直指要害”的一點(diǎn)，就是雨潤養(yǎng)豬的問題。雖然祝義材此后表示，養(yǎng)豬屬于自己個(gè)人行為，且并未投產(chǎn)。但渾水給公眾傳達(dá)出一個(gè)訊息，即雨潤存在虛假信息，隨時(shí)可能出現(xiàn)嚴(yán)重后果。

　　在對行業(yè)缺乏信任的心理下，渾水的這一報(bào)告一定程度上造成其他機(jī)構(gòu)的恐慌，不敢接盤。配合報(bào)告對股價(jià)打壓，此時(shí)渾水基金再調(diào)集資金買進(jìn)平倉抄底。此時(shí)買入再賣給此前的買方，整個(gè)完整的交易至此完成。只是，雨潤則被重重洗盤。

　　7月11日，洗盤后半月，雨潤食品發(fā)布贏利預(yù)告，稱上半年?duì)I業(yè)額及凈利潤將顯著增長。但截至上周五，雨潤食品股價(jià)也僅21.5港元，與七八個(gè)月前30多港元已遙不可及。

　　事實(shí)上，對高危行業(yè)里的企業(yè)而言，毫無捷徑可走。以前的蒙牛伊利如此，現(xiàn)在的雨潤也如是。