最大競爭對手倒下了，自己就能保全并高枕無憂了嗎？答案是，未必！

　　又一個“犧牲者”

　　進(jìn)入5月，合肥一家酒店反映，他們在采購的雨潤火腿中，發(fā)現(xiàn)包裝塑料膜和金屬卡扣。隨后，雨潤集團(tuán)旗下的雨潤食品（01068.HK）股票應(yīng)聲下跌2.243%。

　　6月30日，有媒體報道，雨潤旗下附屬公司陜西渭南生秦肉類加工有限公司（下稱“渭南生秦”）將含有激素及致病微生物的“問題豬肉”推向市場，此為雨潤“問題豬肉”事件。

　　再之后，有香港媒體曝出，雨潤集團(tuán)董事長祝義材在安徽擁有一家生豬養(yǎng)殖廠，不過里面并沒有豬，直指雨潤騙取補貼。此舉直接后果是6月底，雨潤連日被大手沽空，股價暴跌。6月29日大跌19.8%，報收20.6港元，市值蒸發(fā)約93億港元，創(chuàng)下雨潤六年多交易歷史上的單日最大跌幅，此為雨潤的“洗盤事件”。

　　從雙匯到雨潤，前后僅僅三個多月。恍惚間，人們發(fā)現(xiàn)，最大的利好者反而成了緊接而至的另一個“犧牲品”。在一個不再被信任的行業(yè)內(nèi)，覆巢之下，焉有完卵？

　　不禁要問，雨潤真的夠優(yōu)秀嗎？

　　“第一屠戶”盛名難副

　　屠宰能力是體現(xiàn)肉制品加工企業(yè)綜合實力的一個硬指標(biāo)�？刂粕嫌瓮涝篆h(huán)節(jié)，也就無形中控制了上游的生豬資源，雨潤對此無疑有相當(dāng)清醒的認(rèn)識。

　　2010年，雨潤屠宰量1509萬頭，超過雙匯成為“中國第一屠戶”。而2010年產(chǎn)能再增加1005萬頭，達(dá)至3560萬頭/年。在未來三五年內(nèi)，都將穩(wěn)居頭把交椅。

　　雨潤走的是一條外延路徑，特別是2005年10月香港主板上市后，借力資本快速擴張，但問題是雨潤的發(fā)展是不平衡的。2008年，該集團(tuán)生豬屠宰產(chǎn)能為1805萬頭，遠(yuǎn)超2010年1509萬頭的實際屠宰量。短短兩年，雨潤居然把已經(jīng)過剩的產(chǎn)能又翻了一番，達(dá)到3560萬頭/年。

　　外界猜測雨潤如此瘋狂擴張產(chǎn)能有套取政府補貼之嫌。2010年和2009年，雨潤獲得政府補貼7.13億元和4.26億元，分別相當(dāng)于財年凈利潤的26.05%和24.36%。

　　不過“中國第一屠戶”的產(chǎn)能是有水分的。曝出“問題肉”的渭南生秦是雨潤投資建立的，公開資料顯示，雨潤于2007年進(jìn)駐“渭南食品工業(yè)園”，設(shè)計產(chǎn)能為：200萬頭生豬屠宰及2萬噸肉制品，產(chǎn)值30億元。預(yù)計三年投產(chǎn)，可解決1500人就業(yè)、帶動10萬養(yǎng)殖戶。而雨潤最新公告稱“渭南生秦”日屠宰量為400頭，不足集團(tuán)總量的1%，也就是不到15萬頭/年。

　　號稱200萬頭產(chǎn)能，出了事才披露一年宰不了15萬頭。地也占了，補貼也拿了，200萬頭產(chǎn)能是建好后曬太陽還是子虛烏有？恐怕只有雨潤自己明白3560萬頭產(chǎn)能有多少是實的、多少是虛的。顯然，政府補貼與產(chǎn)能擴張是掛鉤的。

　　此外，屠宰能力超強，冷鮮肉，冷凍肉的比重偏大的局面也越來越明顯。2004年，冷鮮肉，冷凍肉銷售占雨潤總營業(yè)額的62.2%。2010年，兩者合計的份額近83%，“偏科”越來越嚴(yán)重。2010年，雙匯生產(chǎn)肉制品91.45萬噸，銷售額相當(dāng)于營收的58%。相比之下，雨潤肉制品深加工的能力僅有30.4萬噸。

　　擴張：投機還是投資？

　　應(yīng)當(dāng)說，雨潤選擇的是符合國情的“捷徑”。

　　我國國情是行業(yè)極度分散，給強勢企業(yè)留出巨大馳騁空間。政府認(rèn)定，解決肉制品安全的根本途徑是規(guī)�；�養(yǎng)殖、機械化屠宰、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、品牌化經(jīng)營、冷鏈化運輸、現(xiàn)代化配送。特別是屠宰環(huán)節(jié)，因易于立竿見影，地方政府扶持力度很大。雨潤在2009年、2010年獲得補貼高達(dá)11.4億元。雙匯2010年各類補貼也達(dá)3300萬元。

　　2010年雨潤生豬屠宰產(chǎn)能增加1005萬頭/年。同期，“收購物業(yè)、廠房及設(shè)備付款”為28.31億元。物業(yè)、廠房、設(shè)備賬面值也相應(yīng)從50.65億元增到80.37億元。雖然廠房設(shè)備結(jié)算、入賬與產(chǎn)能增長在時間與數(shù)量上不見得一一對稱，但大體可認(rèn)為雨潤以30億元固定資產(chǎn)投入換來1000萬頭新增產(chǎn)能，每增加一頭豬/年的屠宰能力代價不到300元。雨潤用于對外宣傳和套取政策補貼的3560萬頭產(chǎn)能閑置了57.6%。