“狡黠的”家樂福 “屈嫁的”保龍倉 繪圖/張磊

　　聯(lián)街網(wǎng)訊：保龍倉還是將“繡球”拋給了家樂福。

　　對業(yè)界來說，7月16日的“保龍倉、家樂福合作新聞發(fā)布會”并無懸念。同樣沒有懸念的還有雙方的合作方式，即家樂福并非100%收購保龍倉，而只是控股。在雙方新成立的合資公司“河北保龍倉家樂福商業(yè)有限公司”中，家樂福占股51%，保龍倉占49%。

　　“這是合作而不是收購。”發(fā)布會上，家樂福中國區(qū)總裁羅國偉連續(xù)3次強調(diào)。

　　幾番強調(diào)不是收購，且新公司不用“家樂福”品牌拓展的背后，究竟有怎樣的真實意圖?保龍倉打的又是什么樣的如意算盤?顯然，雙方的合作有著更深層次的目的。

　　“屈嫁”背后

　　7月20日開始，保龍倉唐山店停業(yè)裝修，成為首批進行改造的門店之一。而在接下來的2個多月里，保龍倉的所有門店都將改造成“家樂福式”門店，包括設(shè)備、裝修、門店布局等都將全部更換。

　　據(jù)悉，合資公司董事長由保龍倉創(chuàng)始人、勒泰商業(yè)地產(chǎn)集團董事局主席楊龍飛擔任，總經(jīng)理由家樂福方面出任。保龍倉現(xiàn)有的11家門店由新公司經(jīng)營管理。保龍倉的經(jīng)營團隊全部保留，供應商和采購中心都將全部保留并納入家樂福體系。而對于品牌，羅國偉表示，新公司會打造一個新的商標，同時體現(xiàn)保龍倉和家樂福的品牌，今后家樂福在河北開店全部歸入合資公司。

　　按保龍倉董事長秦宏的說法，保龍倉想再做大，面臨資金、管理等瓶頸，而家樂福具備這樣的實力，但在區(qū)域市場卻有力使不上，雙方一拍即合。

　　楊龍飛也坦承保龍倉“起了個大早，趕了個晚集”，近年確實遇到瓶頸，發(fā)展速度有所減慢，必須尋求合作，“雖然合資后，我們可能按股份只占四五家店，但如果新公司拓展到50家，我們就有二三十家的規(guī)模，比自己發(fā)展不僅要快，還會更好。”

　　秦宏介紹說，新公司將在11個地市批量開店、集約發(fā)展，未來4年內(nèi)在河北及周邊地區(qū)新開25-30家店，銷售額突破100億元。而且會啟用保龍倉的物流配送系統(tǒng)。

　　而業(yè)界有觀點認為，勒泰集團正在石家莊市中山路上興建62萬平方米的勒泰購物中心，投資達40億元，出手保龍倉，不排除為該項目籌集資金的可能。

　　不過，保龍倉內(nèi)部人士向記者透露，勒泰雖然有資金缺口，但尚未到捉襟見肘的地步。楊龍飛的主要目的確實是想讓保龍倉的規(guī)模更大。同時，這位人士還表示，之所以選擇出售給家樂福，是因為保龍倉原本想自己上市，并已進入實質(zhì)運作階段，風投也很有興趣，但需要簽一個對賭協(xié)議，一旦上市未果將支付巨額賠償。楊龍飛認為風險太大，而與家樂福的合作則沒有這么大的壓力。

　　“企業(yè)做大了就要承擔民族責任。”對于民族零售企業(yè)的頻頻出售，上海商學院教授周勇認為這是對消費者的背叛，因為“這也是一種委托代理關(guān)系，消費者支持本土企業(yè)，但本土企業(yè)做大以后，出賣了消費者，這是背叛。”

　　保龍倉的“算盤”

　　無論是羅國偉還是楊龍飛都拒絕透露收購的具體金額。不過，一位資深金融分析師告訴記者，衡量一個企業(yè)的估值不外乎三個要素：利潤的復合增長率、規(guī)模經(jīng)濟效益以及銷售業(yè)績。以保龍倉去年32.56億元的銷售額看，如果數(shù)據(jù)沒有水分，而家樂福也按銷售額評估，應該是1倍左右的PE溢價。但保龍倉不值30多億的身價，家樂福也不會“傻”到用這么多錢去收購它。而以利潤增長率計算，一般收購方會給出被收購方年利潤的5-10倍PE溢價。他認為，無論哪種方式，保龍倉獲得的都是一筆不菲的資金，“可能數(shù)億甚至超過10億元。”

　　上述內(nèi)部人士還分析稱，楊龍飛希望將合資公司運作上市。家樂福也十分看好這種合資模式，因為家樂福目前中國業(yè)務上市的難度太大。而河北保龍倉家樂福商業(yè)有限公司或?qū)⒊蔀榧覙犯Ｔ谥袊?ldquo;玩”資本的試水之作。

　　秦宏也告訴記者，保龍倉一直是河北省重點扶持的龍頭企業(yè)及重點推薦境外上市企業(yè)，原計劃今年在香港上市，與家樂福合作后，上市暫時擱淺。但下一步也不排除重新上市的可能。