亞馬遜股價為何這么高？這是知乎上的一個問題，提問背景不是市值突破萬億美元，兩年前我回答該問題時其市值不過3000多億美元。其中的一些觀點放到現(xiàn)在來看，也還是值得我們細細探究一番。
亞馬遜滲入到了生活的很多方面，以至于不少人喜歡用“亞馬遜稅”這個概念形容它。一家存在不到30年的公司，是怎么成為社會不可或缺的“基礎設施”的呢？
兩個問題或許都可以在貝佐斯1997年那封致股東信里窺見端倪。以下是我根據(jù)致股東信所做的回答：
針對知乎上的那個問題，提問的人其實選錯了衡量指標，沒想清楚為什么估值。在我重溫《黑客帝國Ⅱ》，覺得有句話特別適合聊估值這事。
梅羅紋奇（程序）問尼歐一行人為什么而來，尼歐等人說是因為聽從先知的意見來尋找鑰匙管理人。
梅羅紋奇笑道：“這不是回答為什么。事實上，你們只是被告知來這里，然后你們服從了，這意味著，你們只是程序鏈條中的一個環(huán)節(jié)，你并不知道來這里的原因。‘為什么’才是唯一真實的力量源泉，沒有它，則沒有力量。”
“why”is the only real source of power.
“為什么”是唯一真實的力量源泉。
我們?yōu)槭裁匆M行估值這件事呢？因為我們需要知道，在未來某個時間點，所投資的公司能否實現(xiàn)XX價值，從而滿足我們的投資回報率。這意味著，你需要判斷的是公司的未來價值。
所以，當你用PE來衡量公司價值，立刻就陷入到兩個誤區(qū)：
�。�1）說PE高，是因為你拿亞馬遜和其他相似公司作比較，所以覺得高，可是比較后得出的是相對價值，你仍然不知道亞馬遜的絕對價值是多少；
�。�2）PE的公式是每股市價 ÷ 每股稅后利潤。你發(fā)現(xiàn)問題了么，買股票是在投資這家公司的未來，可是PE卻試圖用現(xiàn)在賺多少錢告訴你未來它的價值是多少。
ROE的問題也是一樣。股權回報率（ROE） = 凈利潤 ÷ 股東權益 = 凈利潤率 * 總資產(chǎn)收益率 *杠桿率。不僅沒有告訴你未來，還潛在地包含了杠桿因素。
唯一模糊但正確的方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法（DCF）。
作為一名企業(yè)家，貝佐斯最先認清了什么是企業(yè)價值，那就是未來自由現(xiàn)金流，而不是季度利潤。通過與更少的流通股這一做法搭配，他可以回饋股東更多價值。
貝佐斯曾說：
“我們?yōu)槭裁床幌翊蠖鄶?shù)人那樣，首先關注每股盈利或盈利增長？答案很簡單，盈利并不能直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，股票價值是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而不僅僅是未來盈利的現(xiàn)值。未來盈利是每股未來現(xiàn)金流的組成部分——但是并非其唯一的重要組成部分。
運營資本和資本支出也很重要，因為是未來的股份稀釋。盡管有些人會認為這有悖常理，但是一家公司可能在特定環(huán)境下通過盈利增長損害股東價值。當增長所需的資本投資超過這些投資產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值時，就會發(fā)生這種情況。”
這段話可能有點繞，所以他舉了一個形象的例子來證明：
設想一位企業(yè)家發(fā)明了一種機器，可以快速把人從一個地方運送到另一個地方。這臺機器價值昂貴，耗資1.6億美元，每年能夠運送10萬名乘客，使用壽命為4 年。每次載客運行售票1000美元，能源成本為450美元，勞動力成本為50美元。
生意很好，第一年運送了10萬人次，完全發(fā)揮了一臺機器的能力。在扣除4000萬折舊費、5000萬能源、勞動力成本，產(chǎn)生了1000萬美元的盈利。
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