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逆勢擴(kuò)張的周黑鴨:業(yè)績下滑費(fèi)用率“恐怖” 攀升 銷售費(fèi)用是絕味兩倍

  來源:新浪財經(jīng)上市公司研究院 作者:浪頭飲食/ 郝顯

  上半年周黑鴨營收下滑18.8%至11.85億元,凈利潤下滑92%至1837.7萬元。是三家上市休閑鹵制品公司中業(yè)績下滑幅度最大的。

  2020年的疫情加速了周黑鴨的業(yè)績下滑,2021年有所恢復(fù),但是今年上半年又開始大幅下滑。由于上半年特許加盟店仍在快速擴(kuò)張,銷售費(fèi)用同比增長1%,行政開支增長了12%,費(fèi)用的大幅增長拉低了凈利率。

  2019年以來,周黑鴨開啟轉(zhuǎn)型,祭出了“自營+特許經(jīng)營”的大招,此后加盟門店數(shù)量就快速增長,目前加盟店數(shù)量占比已達(dá)到55%,但是僅貢獻(xiàn)了21%的營收。門店的快速擴(kuò)張并沒有帶來業(yè)績的同步擴(kuò)張。

  另一方面,在門店擴(kuò)張的背景下,公司的費(fèi)用率達(dá)到恐怖的程度,其銷售費(fèi)用率已經(jīng)突破40%,銷售費(fèi)用金額是絕味的兩倍,但是公司營收還不到絕味的一半。

  凈利潤下滑92% 直營店成業(yè)績下滑元兇?

  周黑鴨疫情前主要以自營門店為主,其門店主要位于地鐵站、高鐵、機(jī)場及商場等人流量密集的場所,來自交通樞紐門店的營收占比較大,因此受疫情影響較大。

  周黑鴨在半年報中總結(jié)業(yè)績下滑原因,稱“交通樞紐及傳統(tǒng)商圈人流量受疫情影響波動較大”,“消費(fèi)場景轉(zhuǎn)移及社交隔離等使得客流量持續(xù)波動且恢復(fù)低于預(yù)期。同時,年輕世代成為消費(fèi)主力,追求新潮、便利、高性價比。”

  簡單來說,一方面交通樞紐及傳統(tǒng)商圈人流量減少,另一方面公司產(chǎn)品不斷漲價,而年輕世代更追求性價比,這兩個因素加起來造成上半年的業(yè)績下滑。根據(jù)公告披露,上半年營收占比最大的自營門店收入下滑幅度達(dá)到35%。

  事實(shí)上,疫情只是加速了周黑鴨業(yè)績的下滑,在此之前周黑鴨業(yè)績就已經(jīng)進(jìn)入停滯期。從2017年到2021年5年中有3年業(yè)績在下滑。2016年公司營收為28.18億元,2021年營收仍為28億多元。2016年凈利潤為7.16億元,2021年僅為3.42億元。

  作為對比,我們來看其他兩家休閑鹵制品公司。絕味食品2016年到2021年營收增長100%,凈利潤增長158%。煌上煌營收增長92%,凈利潤增長了64%。只有周黑鴨凈利潤在大幅下滑

  周黑鴨的業(yè)績停滯與其經(jīng)營模式有關(guān),在成立后很長一段時間內(nèi),周黑鴨都以直營店為主。直營店在提供較高凈利率的同時,也限制了公司的擴(kuò)張速度,錯過了行業(yè)高速發(fā)展期。

  根據(jù)華安證券研報數(shù)據(jù),從2015年到2021年休閑鹵制品行業(yè)規(guī)模CAGR達(dá)到27.41%,是休閑食品子行業(yè)中增速最快的。絕味食品和煌上煌的高速增長就是在這樣的大背景下取得的。絕味食品2017年門店數(shù)量為9053家,2020年增至12399家;周黑鴨2017年自營門店1027家,2020年自營門店增至1157家,絕對數(shù)量及增幅都比較小。期間自營門店數(shù)量還經(jīng)歷過大幅調(diào)整,而且出現(xiàn)了很明顯的單店收入下滑現(xiàn)象,2017年自營店單店收入為268萬元,2019年已經(jīng)降至211萬元。

  在自營門店增長緩慢,且單店收入下滑的情況下,2019年周黑鴨祭出了“自營+特許經(jīng)營”的大招。

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