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“醋業(yè)茅臺”徹底夢碎:恒順醋業(yè)業(yè)績蹊蹺下滑 經(jīng)營策略保守

  但是,投資者們后來發(fā)現(xiàn),炒無可炒——恒順醋業(yè)的業(yè)務(wù),畫風與海天味業(yè)完全不一樣。

  近年,公司核心業(yè)務(wù)醋,表現(xiàn)疲軟。去年,該板塊營業(yè)收入13.42億元,同比增長僅8.92%,毛利率45.41%,同比下降了1.14個百分點。

  眼看著食醋業(yè)務(wù)增長困難,公司便推出“醋、酒、醬”三駕馬車并駕齊驅(qū)的發(fā)展策略,試圖通過多元化維持業(yè)績,近年料酒便成為增長主力。

  2020年,公司料酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元,同比增長28.57%,但毛利率同比下降1.92個百分點至34.44%。

  在兩大品類毛利率下降的帶動下,去年公司綜合毛利率較上年下降5.84個百分點,為40.67%,低于海天味業(yè)和中炬高新同期表現(xiàn)。

  公司策略保守

  恒順醋業(yè)營業(yè)收入增速不到10%,毛利率下降了5.84個百分點,扣非凈利潤居然還增長了12.20%。

  主要原因是,公司在去年大幅壓縮費用:2020年,銷售費用同比下降15.44%,管理費用僅同比增長了1.84%,銷售費用率和管理費用率分別同比下降了3.99個百分點和0.46個百分點。

  公司的保守策略,更體現(xiàn)在對行業(yè)資源的整合力度上。

  恒順醋業(yè)2001年1月作為食醋第一股上市,彼時,海天味業(yè)甚至都沒有通過并購壯大為調(diào)味品老大。

  但是,公司上市后一直不溫不火,食醋業(yè)務(wù)之外,在黃酒、醬菜等多元化業(yè)務(wù)上輾轉(zhuǎn)反側(cè),房地產(chǎn)還一度成為其第二大業(yè)務(wù),直到近年才回歸調(diào)味品主業(yè)。

  就在公司回歸主業(yè)的那幾年,調(diào)味品行業(yè)的整合戰(zhàn)火還未波及食醋行業(yè),公司卻未能借機以擴張及并購為武器,整合食醋行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。

  后來,別人出手了。令恒順醋業(yè)始料未及的是,最大的威脅并不是來自追趕者紫林醋業(yè)和水塔醋業(yè),而是來自調(diào)味品同行的多元化。

  海天味業(yè)2014年于宿遷設(shè)廠,2017年初收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè);千禾味業(yè)通過經(jīng)銷合作牽手上海匯鮮堂后,2019年中收購鎮(zhèn)江恒康醬醋;再加上山東欣和、李錦記等等,紛紛挺進華東——它們不僅進攻恒順醋業(yè)的大本營,還要在各自的核心品類外,加碼食醋。

  一場聲勢浩大的食醋之戰(zhàn),已拉鋸數(shù)年。

  這不是一場攻防戰(zhàn),而是一次以資本實力和經(jīng)營能力為核心的降維打擊:這是別人的邊緣業(yè)務(wù),卻是你的核心業(yè)務(wù)。

  恒順醋業(yè)這些年利潤也不少,拿來干啥了?分紅、理財。

  2019年-2020年,公司都拿出歸母凈利潤的一半進行分紅。僅2020年,公司以自有資金購買結(jié)構(gòu)性存款和理財產(chǎn)品,發(fā)生額達到15億元,截至去年底未到期7.4億元。(來源:斑馬消費)

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