|
醋業(yè)老大、A股唯一的食醋上市公司恒順醋業(yè)，交出了一份喜憂參半、跌宕起伏的成績單。
公司營業(yè)收入增長穩(wěn)定，但去年毛利率下降超過5個百分點，最終因為費用率下降而錄得扣非凈利潤超額增長。不過，因為2020年補助和資產性收益減少，公司非經常性損益不及往年，最終業(yè)績出現(xiàn)下滑。
長期以來，恒順醋業(yè)盈利能力有限，在這背后，則是企業(yè)因經營策略保守而錯失行業(yè)風口。
這家本來最有機會在醋業(yè)效仿海天味業(yè)的公司，已經錯失了通過行業(yè)并購和主業(yè)擴張深挖護城河的最佳時間窗口，“醋業(yè)茅臺”徹底夢碎。
業(yè)績蹊蹺下滑
3月30日，恒順醋業(yè)（600305.SH）披露2020年報，公司營業(yè)收入20.14億元，同比增長9.94%，歸母凈利潤3.15億元，同比下降3.01%。
去年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額3.64億元，較上年下滑15.15%。
實際上，2020年恒順醋業(yè)扣非凈利潤2.85億元，同比增長達到12.20%。公司業(yè)績下滑的直接原因為非經常性損益的下降。
這也揭示了一個隱痛：中國食醋行業(yè)老大，A股食醋第一股，業(yè)績長期對非經常性損益存在較大依賴。
2015年-2020年，公司非經常性損益分別為1.26億元、1380.37萬元、9971.29萬元、8772.77萬元、7057.55萬元、2979.90萬元，占各期公司歸母凈利潤的比例分別為52.70%、8.10%、35.50%、28.57%、21.75%、9.47%。
公司這些年的非經常性損益，主要就是資產處置收益、投資收益、補助以及投資性房地產公允價值變動產生的損益等。
非經常性損益多的時候，業(yè)績就大漲，反之，則業(yè)績下降，幾成魔咒，反倒沒了主營業(yè)務什么事兒。
斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，調味品行業(yè)其他主要上市公司，均不存在業(yè)績長期重度依賴非經常性損益的情況。
公開數(shù)據顯示，調味品行業(yè)整體利潤率近年略有下滑，但仍然高達20%。其中，行業(yè)老大海天味業(yè)（603288.SH）3月31日披露的業(yè)績顯示，2020年的凈利率高達28%。
去年，恒順醋業(yè)的凈利率為15.64%，低于行業(yè)整體水平。如果扣除非經常性損益，公司這些年的凈利率與行業(yè)盈利能力的差距恐怕會更大。
核心業(yè)務疲軟
近年，海天味業(yè)作為“醬油茅臺”強勢崛起，市值一度逼近7000億元，帶動了一波關于調味品的行情。
畢竟，這是真正的剛需賽道，比白酒的消費頻次更高：喝酒只是少數(shù)人的愛好，但炒菜不放醬油卻有很多人受不了，其他地區(qū)，把醬油換成醋就行了。
就那幾年時間，醬油細分市場在資本的助攻下，漸趨平穩(wěn)，形成以海天味業(yè)為首的“一超多強”格局。但食醋行業(yè)仍然處于行業(yè)分散、各霸一方的狀態(tài)，恒順醋業(yè)一馬當先，追趕者紫林醋業(yè)和水塔醋業(yè)暫未上市，在規(guī)模和業(yè)績上暫時也無法構成威脅。
于是，恒順醋業(yè)也迎來了一波行情。從2019年初開始，公司市值2年增兩倍。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 恒順醋業(yè) |
