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財(cái)務(wù)分析：
銷售費(fèi)用增長較快
技術(shù)費(fèi)用維持穩(wěn)定
作為中國平安“胎生”的金融科技公司，陸金所在招股書中大打“科技牌”，強(qiáng)調(diào)是一個(gè)技術(shù)為動(dòng)力的個(gè)人金融服務(wù)“樞紐”平臺(tái)。
但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，陸金所費(fèi)用支出中占比最大的為營銷費(fèi)用，2020年上半年比去年同期大幅增加21.3%至86.2億元，總收入占比也從30.3%提升至33.6%。
數(shù)據(jù)來源：陸金所招股書，節(jié)點(diǎn)投研所
銷售和營銷費(fèi)用主要包括借款人收購費(fèi)用，即獲客成本。陸金所上半年?duì)I收增速僅為9%，營銷費(fèi)用增速達(dá)到21.3%，若非加大營銷力度，營收可能“跌給你看”。
相較營銷費(fèi)用的節(jié)節(jié)攀升，陸金所的技術(shù)費(fèi)用維持穩(wěn)定。2017-2019年分別為13.02億元、16.59億元和19.52億元，總營收占比則從4.7%降至3.7%。2020年上半年為8.49億元，較2019年同期減少0.15億元。
數(shù)據(jù)來源：陸金所招股書，節(jié)點(diǎn)投研所
此外，總支出中的壞賬減值也相當(dāng)可觀。2019年陸金所信貸減值損失達(dá)18.6億，比2018年增長近一倍，占營收的3.9%；2020年上半年又損失10.99億，占營收的4.3%。
數(shù)據(jù)來源：陸金所招股書，節(jié)點(diǎn)投研所
雖然陸金所一直宣稱為擁有獨(dú)特的，輕巧的，輻射式的商業(yè)模式，實(shí)際上尚未徹底輕資產(chǎn)化，還要承擔(dān)較大比例的壞賬減值損失。
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豪華股東團(tuán)
平安持股42.3%
IPO前，平安為陸金所最大的股東，持股42.3%。
所謂背靠“大樹”好乘涼，陸金所在招股書中坦言，“很少有其他同類機(jī)構(gòu)像陸金所控股背靠平安這樣強(qiáng)大的綜合性金融集團(tuán)”、“我們通過平安生態(tài)系統(tǒng)獲得的借款人信譽(yù)更高，而投資者購買的理財(cái)產(chǎn)品也更多。”
2017-2019年，陸金所通過平安生態(tài)系統(tǒng)提供的新貸款分別為651億元，1045億元和1974億元，幫扶程度逐年遞增。
除此之外，仰仗平安的霞光，陸金所還吸引了春華資本、卡塔爾投資局、SBI Holdings、摩根大通、瑞銀、高盛等多家明星投資機(jī)構(gòu)。
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關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
政策、當(dāng)前資本市場的環(huán)境
對陸金所這樣的公司，有大股東平安的庇護(hù)，優(yōu)勢比較明顯，主要風(fēng)險(xiǎn)還是集中在政策層面。
今年2020年8月，最高法向社會(huì)通報(bào)了《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》，明確規(guī)定民間借貸利率的司法保護(hù)上限為同期LPR的四倍，即15.4%，相較過去的24%和36%有較大幅度的下降。如果借款人支付的費(fèi)用超過了LPR限制的四倍，借款人可以要求退還超過LPR限制的部分，法院支持此類請求。
一般來說，利率降低對出借資金的金融機(jī)構(gòu)來說并不是一個(gè)好消息，不排除陸金所后續(xù)出現(xiàn)貸款增多、逾期/壞賬增加的情況。
另外，目前國內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)即將落下帷幕，曾在美股上市的品鈦、簡普科技、小贏科技等多家互金公司的股價(jià)已經(jīng)跌破1美元，游離在退市邊緣；以及今年以來因瑞幸咖啡事件，使中概股普遍面臨信任危機(jī)和嚴(yán)厲監(jiān)管。
陸金所選擇在這個(gè)時(shí)候征戰(zhàn)美國資本市場，投資者能給予多大的想象空間，難言樂觀。
來源：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
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