安踏在經(jīng)銷商面前的“地位”，可以從企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)窺見一二。2015年，安踏應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為33天，同期的李寧比安踏慢了足足一倍。
2018年李寧在這一指標上幾乎與安踏持平，可特步和361度卻并無明顯起色，安踏的這份“強勢”足以讓同行紛紛投來羨慕的目光。
安踏對經(jīng)銷商的控制還曾在2019年7月份引來做空機構(gòu)渾水的質(zhì)疑，渾水認為安踏秘密控制的分銷商占所有銷售額的70%，安踏利用這些分銷商操縱財務(wù)報告，抬高利潤率。不過，這輪質(zhì)疑至今未得到證實。
零售化轉(zhuǎn)型的成功是安踏“逆襲”的決定因素，而近兩年安踏老大地位的鞏固則離不開斐樂的貢獻。
從營收看，2019年斐樂品牌為安踏營收貢獻了43.5%，比上年同期增長約8個百分點。經(jīng)營溢利方面，2018年，斐樂品牌占集團總經(jīng)營溢利37.7%，2019年這一數(shù)據(jù)上升至46.2%。
CIC灼識咨詢咨詢總監(jiān)董筱磊告訴市界，安踏主品牌主打的是高性價比的大眾市場，通過收購斐樂，安踏成功進入了中國高端運動服飾市場，擺脫了安踏品牌原本的中低端運動品牌形象，開發(fā)了新的用戶群體。至于之后打造的主打時尚服飾的FILA Fusion品牌，也為安踏進一步拓展了品牌覆蓋和用戶群體。
2014年之后，安踏毛利率開始超過李寧位列行業(yè)第一。2017年之后，安踏在毛利率方面的優(yōu)勢逐漸拉大。
在太平洋證券紡織服裝行業(yè)首席分析師郭彬看來，這跟斐樂近兩年的飛速發(fā)展密不可分。
他認為，斐樂以直營店為主，毛利率較高，其在安踏營收中占比擴大，自然會提升安踏集團的毛利率水平。
2009年安踏收購斐樂時，其年虧損3000萬。如今正好十年過去，斐樂年營收將近150億，安踏也成為十年十倍的大牛股。
斐樂的成功讓安踏嘗到了甜頭，這些年，安踏一直走在挖掘國外品牌然后“買買買”的路上。
斐樂之后，安踏又先后收購了英國戶外品牌Sprandi、成立合資公司在中國內(nèi)地獨家運營日本滑雪用具品牌Descente、收購香港童裝小笑牛，發(fā)力童裝市場。
在郭彬看來，安踏在國內(nèi)的店面數(shù)量已經(jīng)達到一定規(guī)模，為了做大，只能走多品牌發(fā)展的路徑。
通過并購優(yōu)質(zhì)品牌確實能在短時間內(nèi)做大安踏營收，同時全面占領(lǐng)高中低端市場，發(fā)力細分領(lǐng)域。不過，一個不得不面對的問題是：安踏還能運營出第二個像斐樂一樣成功的品牌嗎?
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371億并購撞上黑天鵝
在安踏的一眾收購中，涉及金額最大、最惹眼的還是2019年聯(lián)合方源資本等成立財團收購Amer Sports(亞瑪芬體育) 。
Amer Sports成立于1950年，旗下?lián)碛惺甲骧B、越野品牌Salomon、網(wǎng)球裝備品牌Wilson等一眾著名品牌，有運動品牌中的“勞斯萊斯”之稱。
此筆收購總額約371億人民幣，若按照持股比例計算，安踏需要付出約200億人民幣。200億人民幣對當時的安踏來說是什么概念呢?
截至2018年12月31日，安踏集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有92億元，為了完成收購，安踏需要通過銀行貸款等方式融資，這使得安踏的負債壓力開始上升。
實際上，2007年開始，安踏資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中一直處于最低水平。2019年，安踏負債總值從78.5億元爆增至201.6億元，資產(chǎn)負債率飆升，甚至超過361度和特步，這背后的主要原因就是安踏對Amer Sports的大筆收購。
被安踏收購前，Amer Sports在2017年和2018年二季度都出現(xiàn)了兩千多萬的凈利虧損。根據(jù)安踏2019年財報，Amer Sports目前仍在培育期。
2019年3月26日至12月31日，Amer Sports總虧損12億元，按照目前持股比例，安踏需要承擔大約6.3億元虧損。
據(jù)郭彬分析，斐樂的成功有兩大原因。一是安踏管理團隊能力確實很強，收購斐樂之后在品牌調(diào)性、渠道、消費終端等方面的調(diào)整非常成功。二是，斐樂所屬的運動時尚風格，這兩年確實站在風口上，斐樂的發(fā)展抓住了行業(yè)機遇。
安踏收購Amer Sports既想和收購斐樂一樣，通過旗下的一種品牌占領(lǐng)各類細分市場，也想趁機發(fā)展國際市場。2019年，安踏為Amer定的目標是，預(yù)期在未來5年內(nèi)實現(xiàn)10%-15%的復合增長率，凈利潤增速超過收入增速。
還不等旗下的品牌像斐樂一樣迎來行業(yè)風口，2020年在全球蔓延的新冠疫情已經(jīng)給Amer Sports帶來不小的沖擊。
過去一段時間，受疫情影響，歐美很多零售店暫時停業(yè)。據(jù)花旗銀行預(yù)計，Amer在國外市場銷售占比逾90%，疫情在國際市場的蔓延將會使得Amer盈利目標承壓。
機遇和挑戰(zhàn)從來都是硬幣的兩面，安踏收購Amer Sports時期待的收益有多大，承擔的風險就有多大。
董筱磊向市界表示，在收購Amer Sports之前，安踏集團對于其他品牌的收購僅為中國區(qū)的經(jīng)營、銷售權(quán)，只參與部分海外業(yè)務(wù)。但對Amer Sports的收購，意味著安踏集團將要涉足多個細分領(lǐng)域運動服飾品牌的國際運營，這意味著公司將面對比以往更大的挑戰(zhàn)。
來源: 市界
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