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赴港IPO主打品牌增速放緩 九毛九區(qū)域風(fēng)險亟待突破

  繼海底撈后,又一內(nèi)地餐飲企業(yè)赴港上市。以山西面食起家的九毛九國際控股有限公司在2016年登陸A股市場折戟后,重啟了IPO之路。

  8月28日,內(nèi)地餐飲集團九毛九國際控股有限公司(以下簡稱“九毛九”)

  向香港交易所遞交招股書,擬香港主板IPO上市。近兩年來,內(nèi)地餐飲行業(yè)的急速增長,引發(fā)了餐飲企業(yè)赴港IPO的風(fēng)潮,繼味千中國、呷哺呷哺、海底撈之后,山西面食品牌九毛九也躋身赴港上市隊列。

  值得注意的是,事實上在2016年,九毛九集團曾謀求A股上市,但一直未能成功登陸資本市場。當(dāng)時有分析認為,九毛九集團以失敗告終,一方面是因為當(dāng)年A股IPO審查力度趨嚴(yán),另一方面也與其財務(wù)狀況有一定關(guān)系。三年后,九毛九撤回A股上市申請,開始了重啟IPO轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市之路。

  旗下五大品牌 九毛九餐廳與“太二“為創(chuàng)收主力軍

  根據(jù)招股書顯示,九毛九集團在2019年上半年實現(xiàn)營收12.37億元,去年同期為8.74億元,同比增長41.9%。今年上半年的期內(nèi)利潤達1.02億元,利潤率為8.2%,較去年同期的5439萬元同比增長了2.0%。

  回顧過去三年來的業(yè)績, 2016年、2017年、2018年和2019年上半年,公司分別實現(xiàn)收入11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元,對應(yīng)的凈利潤分別為:5128.6萬元、7164.7萬元、 7384.8萬元和1.02億元,營收與凈利潤均穩(wěn)定增長。尤其在2018年一年內(nèi),九毛九實現(xiàn)營收約19億元,為往年業(yè)績最佳。

  根據(jù)公開資料顯示,目前公司旗下已自營五大不同主打菜系的品牌,分別是:西北菜系“九毛九”、老壇子酸菜魚“太二”、主打煎餅的“2顆雞蛋煎餅”、主營四川冷鍋串串的“慫“以及精品粵菜品牌”那未大叔是大廚“。目前,各大品牌的門店已覆蓋華東、華南、華中、華北等區(qū)域。

  招股書披露,截至目前,九毛九一共運營了269 間餐廳及管理41間加盟餐廳。其中147間“九毛九”餐廳、98間“太二”餐廳、22間“2顆雞蛋煎餅”餐廳、1間“慫”餐廳、1間“那未大叔是大廚”餐廳和加盟模式下管理的41間“2顆雞蛋煎餅”餐廳。

  值得一提的是,在這五大旗下品牌中,“九毛九餐廳“與”太二“是為公司創(chuàng)造營收的主力軍。

  但這兩者近兩年的發(fā)展節(jié)奏卻有所不同。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示,2016年,九毛九餐廳實現(xiàn)收入10.92億元,占比93.81%;經(jīng)營利潤為1.77億元,占比90.31%。但在隨后兩年時間內(nèi),增速開始出現(xiàn)下滑。2017年、2018年及2019年6月,九毛九餐廳分別實現(xiàn)收入12.03億元、13.34億元和6.83億元,在公司總收入中的占比分別為81.9%、70.5%和55.2%;其中,2017年、2018年其收入增速分別為10.16%、10.88%。

  區(qū)別于以西北面食為主的九毛九餐廳,酸菜魚品牌“太二“則以其獨特的市場定位在近兩年內(nèi)便獲得較快、穩(wěn)定的增速。“太二”以年輕消費者為目標(biāo)群體,門店裝潢調(diào)性也凸顯年輕個性,令門店回頭率大增。

  據(jù)《企業(yè)透明度報告》觀察,“太二”在各大購物商場內(nèi)的門店,工作日下午三點左右仍出現(xiàn)排隊用餐的現(xiàn)象。截至今年上半年,“太二”的翻座率已達4.9次/天,略高于海底撈同期的4.8次/天。

  根據(jù)招股書顯示,2016年、2017年、2018年,“太二”分別實現(xiàn)收入6781萬元、2.44億元、5.40億元,在總收入中的占比分別為5.8%、16.6%、28.5%;2019年上半年,“太二”收入達5.38億元,占比已達43.5%。不過,“太二”的經(jīng)營利潤率近兩年卻出現(xiàn)較大幅度的放緩。數(shù)據(jù)顯示,2016年,“太二”的經(jīng)營利潤率曾達30.1%,到了2018年,其利潤率下降至18.0%,2019年上半年小幅回升至23.3%。

  從公司各個品牌的業(yè)績與總收入占比來看,有業(yè)內(nèi)人士表示,目前九毛九集團顯得過于依賴“太二“與九毛九餐廳這兩大品牌,其他三個品牌在知名度與貢獻營收上都稍顯弱勢。加之,”太二“品牌的經(jīng)營利潤率已小幅下滑,若這個趨勢依然持續(xù),將很大程度影響到公司的整體營收及長期發(fā)展。

  70%收入來自廣東 市場集中度過高成為前進阻礙

  盡管門店近幾年一直進行大量及快速擴張,“太二“與九毛九餐廳兩大品牌知名度及市場占有率獲得穩(wěn)定提升,根據(jù)市場調(diào)查咨詢公司弗若斯特沙利文報告,按2018年的收入計算,九毛九集團在中國的所有中式快時尚餐飲中排名第三,在華南所有中式快時尚餐飲排名第一。

  然而,公司招股書還透露出一個重要的信息。九毛九集團的70%收入均來自廣東市場。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年,九毛九集團分別自中國廣東餐廳取得其收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%,及68.0%。明顯,緩解市場集中度、全國化運營及擴張成為九毛九集團的一大突破點。

  針對這一現(xiàn)象,中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《企業(yè)透明度報告》表示,從餐飲行業(yè)盈利的角度來看,九毛九集團先前的戰(zhàn)略是清晰準(zhǔn)確的。但其重心大部分放在廣東市場,如果沒有進行全國性拓展及均衡市場發(fā)展,這會加大公司以后的經(jīng)營風(fēng)險,對其IPO上市造成較大影響。因此,對于九毛九集團而言,未來如何去進行全國化運營以及提升品牌多元化,仍然是公司未來重要的發(fā)力點。

  如今重啟IPO赴港上市的九毛九集團的核心競爭力主要在于,它是一個為數(shù)不多的走出西北市場的西北特色菜系品牌。但從目前業(yè)績來看,高度依賴廣東市場,全國性運營缺乏均衡性以及各子品牌之間發(fā)展差距較大,成為九毛九集團轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港資本市場重啟IPO的幾大挑戰(zhàn)。(企業(yè)透明度報告出品)

  來源:投資者報《企業(yè)透明度報告》戴昊彤

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