繼海底撈張勇造富神話之后，九毛九的管毅宏也要上港股。
眾所周知，餐飲企業(yè)由于財(cái)務(wù)難透明、勞資風(fēng)險(xiǎn)多等問題，普遍存在上市難。A股目前只有兩家老字號(hào)全聚德、西安飲食，廣州酒家以賣月餅為主。而港股海底撈、呷哺呷哺等8家餐飲企業(yè)中，海底撈市值占了其中91.4%。繼海底撈之后，九毛九此時(shí)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股引起外界廣泛關(guān)注。
憑借太二酸菜的快速發(fā)展，主打快餐飲連鎖的九毛九迎來了事業(yè)“第二春”。但與此同時(shí)，快速擴(kuò)張下太二酸菜魚凈利率連續(xù)下滑，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐漸走高�？觳惋嬈放频母^快，九毛九能否創(chuàng)造神話還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
酸菜的崛起VS面的停滯
2016年九毛九曾向A股發(fā)起上市沖擊，2018年終止，直到今年8月29日再次披露港股招股說明書。對(duì)比兩份招股書，以太二酸菜為節(jié)點(diǎn)，九毛九的發(fā)展歷史可分為兩個(gè)階段。
最開始是以“九毛九”品牌，山西面在南方打天下的時(shí)代。九毛九成立于1995年，首個(gè)面館開在海南�？凇４撕�，管毅宏花了7年時(shí)間在海南扎根，進(jìn)而又花了7年時(shí)間進(jìn)入廣州。截至2011年，九毛九僅有15家門店。
“雄心的另一半，是耐心”，管毅宏的風(fēng)格在IDG資本的進(jìn)入下改變。截至2015年九毛九有50家店面，到2015年擴(kuò)張到100家。憑借成功進(jìn)駐廣州白云萬達(dá)的經(jīng)驗(yàn)，嘗到甜頭的九毛九開始了與購物中心的相伴相生。
但體量的擴(kuò)張并沒有帶來意料中的盈利。2015年，九毛九凈利潤出現(xiàn)下滑，降幅達(dá)29.3%。截至2016年4月，九毛九除了擁有139家九毛九直營餐飲門店外，還有兩個(gè)副品牌太二酸菜魚、不怕虎牛腩煲。
對(duì)比2019年這份港股招股書，九毛九直營門店為147家，僅增長8家，相當(dāng)于停滯狀態(tài)。而太二酸菜魚從2016年的4家增長到98家。
從收入結(jié)構(gòu)看也是如此。2016-2018年，太二酸菜魚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6781萬元、2.44億元、5.4億元，增速分別為260%、121.3%。最新2019年上半年?duì)I收達(dá)到5.38億元，營收占比提升到43.5%。幾乎撐起公司營收的半壁江山，反觀九毛九面館因?yàn)榛鶖?shù)較大，近幾年增長緩慢陷入瓶頸期。
最新數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年太二酸菜魚貢獻(xiàn)經(jīng)營利潤為1.25億元，首次超過同期九毛九，占總經(jīng)營利潤的23.3%。
毫無疑問，按照這一發(fā)展速度，2019年末太二酸菜很可能趕超九毛九面館，成為公司新的產(chǎn)業(yè)支柱。目前，太二酸菜魚的翻座率持續(xù)提升，分別為3.6倍、4.5倍、4.9倍。
太二酸菜的成功或許是九毛九對(duì)自身定位的一次反饋。中式快時(shí)尚餐飲的特征是：人均消費(fèi)介乎人民幣50元至人民幣150元之間；高翻座率，一般超過2.0；用餐時(shí)間短，一般為一小時(shí)或以下；及具有休閑及高檔氛圍的現(xiàn)代裝飾。
但不能忽略的是九毛九其實(shí)也有失敗案例。2016年4月，太二酸菜魚和不怕虎牛腩同時(shí)起步，太二酸菜只有4家，不怕虎牛腩煲尚在籌備。時(shí)至今日，包括22間直營2顆雞蛋煎餅、六間不怕虎牛腩餐廳、一間椰語堂餐廳及四間咧嘴餐廳在內(nèi)的其他品牌，貢獻(xiàn)收入占比僅為1%，經(jīng)營利潤虧損738.7萬元。由于業(yè)績不佳，不怕虎牛腩、椰語堂及咧嘴餐廳陸續(xù)被關(guān)閉或轉(zhuǎn)讓。
目前九毛九尚在孵化的只剩下2顆雞蛋煎餅，預(yù)計(jì)于2019年開設(shè)約60間新的加盟2顆雞蛋煎餅餐廳；2020年開設(shè)100間并于2021年達(dá)到300間。但目前2顆雞蛋煎餅同樣尚在虧損當(dāng)中。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國中式快時(shí)尚美食市場(chǎng)計(jì)劃將按復(fù)合年增長率20.3%錄得增長，由2018年的人民幣1815億元增加至2024年的人民幣5502 億元。
快時(shí)尚餐飲更新迭代快，品牌的崛起與覆滅僅在一瞬間。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，餐飲它是一段一段時(shí)間的，迭代的速度非常快，因?yàn)樾律南M(fèi)思維、消費(fèi)行為都是非常新，如何去高度匹配消費(fèi)者不斷變化的喜好跟訴求，是每一個(gè)餐飲企業(yè)都要去解決的問題和難題。
快速擴(kuò)張下 資產(chǎn)負(fù)債率走高
企業(yè)上市后的增長是投資者最為關(guān)注的，但餐飲企業(yè)的規(guī)�？块_店。
截至招股書，九毛九擁有及經(jīng)營147間九毛九餐廳、98間太二餐廳、22間2顆雞蛋煎餅餐廳、1間慫餐廳及1間那未大叔是大廚餐廳及于加盟模式下管理41間2顆雞蛋煎餅餐廳�？偣策\(yùn)營269間餐廳及管理41間加盟餐廳覆蓋中國31個(gè)城市。
快速的擴(kuò)張幫助九毛九站穩(wěn)腳跟。根據(jù)弗若斯特沙利文，2018年就收入而言，九毛九在中國所有中式快時(shí)尚餐飲餐廳中排名第三，于華南地區(qū)則排名第一。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，市場(chǎng)份額第一的A公司或?yàn)槲髫悺?!--Content End-->
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