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值得注意的是，2018年顧家家居綜合毛利率為36.37%，但是占營收56.08%的沙發(fā)產(chǎn)品，其毛利率同比減少1.59個百分點，而營業(yè)成本則同比增加42.81%。
軟體家居領(lǐng)域，產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)是企業(yè)的“靈魂”，也是其核心競爭力。作為國內(nèi)軟體家居兩大上市巨頭之一，顧家家居一直宣稱其打造強大的軟裝設(shè)計能力。2018年顧家家居研發(fā)費用為1.37億，但是相比起高昂的廣告費用卻顯得微不足道。較2017年幾乎翻倍下，距離歐派家居6.32億元依然差距巨大。
更尷尬的是，顧家家居長期與軟體另一巨頭敏華控股存在知識產(chǎn)權(quán)糾紛。天眼查顯示，顧家家居設(shè)計開庭公告73條，侵害外觀設(shè)計專利權(quán)糾紛47條，侵犯商標(biāo)權(quán)10條，涉及敏華、紅星美凱龍及其多家同業(yè)家具公司。其余勞務(wù)、運輸、委托合同不等。
聯(lián)姻喜臨門貌似告吹，“貪吃蛇”埋下隱患
4月14日晚，顧家家居與喜臨門同時公告，半年前顧家家居與喜臨門控股股東東紹興華易投資有限公司(下稱華易投資)簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》已到期自動終止。曾轟動家居行業(yè)的巨頭收購案，時隔半年似乎已畫上了句號。
然而，事情遠不僅于此。一向精于資本運作的顧家家居，放任協(xié)議流產(chǎn)背后隱藏著深意。早在2018年10月份，喜臨門面臨股價大跌、資金危機之際，“趁火打劫”的顧家家居似乎已經(jīng)下了一盤大棋：
意圖豪擲13.8億收購23%股權(quán)，剛好取得實控權(quán)；耗資7,985.21萬元，增持喜臨門2%股權(quán)，總計持有4.84股份，繞過5%舉牌線；
4月3日，顧家家居聯(lián)合子公司出資3.1億元，通過資管計劃認購喜臨門股東華易可交債。顧家家居認購B級份額50%以上，承擔(dān)90%虧損或盈利。于是，上交所都看不下去了，問詢函20問中，17問質(zhì)疑其協(xié)議終止、“財務(wù)投資”的資管計劃與控制權(quán)意圖的關(guān)聯(lián)性。
至此，“醉翁之意”的顧家家居意圖不言自明。繞過舉牌線，通過資管計劃可交債，規(guī)避重大資產(chǎn)重組，巧妙的謀求“喜臨門”控制權(quán)。即便此舉不成，粗略測算，以4月18日喜臨門收盤價12.88元計算，顧家投入的3.1億元，浮盈已超過40%。“并購之王”也可借此刷一波熱度，何樂而不為。
收購“喜臨門”出現(xiàn)波折，僅僅是顧家家居收購之旅的縮影。數(shù)據(jù)顯示，2018年顧家家居通過資本收購Nick Scali Limited、Rolf Benz、Natuzzi、璽堡家居等品牌部分股權(quán)，共計花去了20多億元人民幣。同時，顧家家居還投資超過40億在杭州大江東、嘉興和黃岡建設(shè)新廠，擴充產(chǎn)線。
頻繁收購的背后是顧家家居的頻繁減持轉(zhuǎn)讓。顧家家居于2018年9月12日公開發(fā)行顧家轉(zhuǎn)債1097.31萬張，發(fā)行總金額10.97億元。其中顧家集團出資5.2億元，認購比例47.39%。其后2018年12月、2019年1月兩次累計轉(zhuǎn)讓20%可轉(zhuǎn)債。而2018年公司現(xiàn)金凈流量為10.09億，同比減少11.87%，前三季度則缺口更大，同比減少35%以上。
截止2018年底，顧家家居資產(chǎn)負債率為52.28%，較2017年上升13.65％。應(yīng)付票據(jù)與賬款為10.14億，同比增加40.86％，商譽飆升至8.33億，短期借款為1.20億。與此同時，貨幣資金為15.92，但是剔除可轉(zhuǎn)債10.97億元，則同比減少44.13％。
4月18日，顧家家居擬向銀行申請綜合額度授信業(yè)務(wù)，授信總額不超過人民幣 650,000 萬元。顧家家居表示，在上述授信額度內(nèi)，將根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營籌劃需要向銀行進行貸款業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士稱，目前家居市場整體增長勢頭不如預(yù)期，受控于房地產(chǎn)限購與精裝政策，其營業(yè)成本與引流瓶頸將極大擠壓企業(yè)的發(fā)展空間。顧家家居或許會放緩擴張步伐，頻繁的收購考驗企業(yè)的現(xiàn)金流能力。
中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信表示，家居行業(yè)的暴利時代已經(jīng)結(jié)束。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，整個家居行業(yè)處于過剩狀態(tài)。互相收購風(fēng)險可控，但長遠來看的話，收購之后，就是利益集團之間的博弈，可能會對品牌發(fā)展造成巨大風(fēng)險。
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