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開啟買買買模式
翻查公司公告及財報，負債的上升很大程度是公司加大外延并購所致。
下圖摘自公司2017年年報中的發(fā)展戰(zhàn)略板塊，由此可以看到公司采用的策略是“實業(yè)發(fā)展和戰(zhàn)略投資雙輪驅(qū)動”。
在這一策略指導下，公司在2018年加大了外延并購的力度。如下圖所示，在2月底至4月底的兩個月期間，公司接連投資了德國、意大利以及澳大利亞的三家家具公司，同時還通過云峰基金間接參股了家具渠道企業(yè)居然之家，這些資本動作合計耗資超15億人民幣。
不僅僅是以上的外延動作，公司在2018年10月15日公告稱計劃以不低于15.20元/股的價格以不低于人民幣13.8億的總價收購上市公司喜臨門（603008.SH）不低于23%的股權(quán)，如果收購完成，喜臨門的控股權(quán)將易主。
收購公告發(fā)布的前一日，喜臨門的收盤價為11.66元/股，此次收購的每股價格相比喜臨門的市場交易價格高出許多，體現(xiàn)了控股權(quán)本身的溢價，但也體現(xiàn)了顧家家居收購意愿的強烈程度。
公告發(fā)布當日，喜臨門股價漲停，但是沒過幾天又開始了綿綿下跌。
通過分析顧家家居此次入主國內(nèi)領(lǐng)先的床墊生產(chǎn)企業(yè)喜臨門，再結(jié)合公司此前的種種收購，其大家居戰(zhàn)略昭然若揭。
并購的故事還沒有講完，2018年11月14日，公司再次公告稱計劃通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的方式以人民幣4.24億獲得泉州璽堡家居科技有限公司51%的股權(quán)。璽堡家居主營業(yè)務(wù)包括沙發(fā)、乳膠枕、海綿床墊以及彈簧床墊等。
此次交易中，璽堡家居的評估價為6.7億人民幣，是基于假設(shè)璽堡家居未來三年平均凈利潤6500萬的10.26倍而定。
翻查相關(guān)資料，璽堡家居2017年全年和2018年截至8月底的凈利潤分別為1595.21萬和2281.89萬，相較全年6500萬的凈利潤還相差較遠，實現(xiàn)業(yè)績預(yù)期或許有一定的難度。
外延并購的硬幣兩面
外延收購的好處是收入和盈利規(guī)模在短期內(nèi)有可能快速提升，從而幫助企業(yè)在市場競爭中占據(jù)更大的市場份額。但是，硬幣總是有兩面，外延并購也存在著不小的風險。
前面提到，頻繁并購的直接影響是公司負債規(guī)模的快速擴大，從而可能帶來一定的運營風險。其實，被并購標的后續(xù)表現(xiàn)也需要重點留意。
如下圖所示，在經(jīng)過多次外延收購后，公司的商譽從2018年半年度的0.65億快速上升到了2018年三季度的5.13億。
按照會計準則的要求，賬面商譽需要在年末進行減值測試。如果未來并購標的無法完成業(yè)績承諾或者盈利能力下降，公司就面臨著商譽減值的風險。商譽減值測試不一定代表就會發(fā)生商譽減值，但是在當前的環(huán)境下，監(jiān)管部門和市場對于商譽問題關(guān)注度較高，值得投資者留意。
此外，外延并購還將考驗公司的管理能力，即公司是否有足夠的人才以及管理能力使得被并購標的保持足夠的競爭力。
顧家家居對收購資產(chǎn)的消化情況值得持續(xù)關(guān)注。如果協(xié)同效果良好，公司可能會在大家居的發(fā)展道路上更上一層樓。
值得一提的是，2019年是公司上市的第三年，屆時會有占控股股東總股本超75%的股份得到解禁。雖然解禁日期在2019年10月份才到來，投資者仍需要留意相關(guān)信息。
來源：面包財經(jīng) 愛讀財報的面包君 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 顧家家居 |
