此后兩年間，當(dāng)祝義財(cái)?shù)挠隄?rùn)集團(tuán)、郭英成的佳兆業(yè)出現(xiàn)危機(jī)之時(shí)，孫宏斌同樣拍馬趕到，出手相救，但均以并購(gòu)失敗告終。一位熟知天津房地產(chǎn)市場(chǎng)的人士說(shuō)，融創(chuàng)今年5月102億元收購(gòu)的天津星耀也暗藏資金危機(jī)，有些工程已經(jīng)爛尾。
樂(lè)視危機(jī)早已眾所周知，孫宏斌卻不怕接下這個(gè)燙手山芋；萬(wàn)達(dá)集團(tuán)6月中旬被銀監(jiān)會(huì)點(diǎn)名要摸底調(diào)查貸款情況，王健林急于償還銀行貸款，孫宏斌再次扮演白衣騎士，雙方還約定“四個(gè)不變”，核心就是融創(chuàng)只出錢(qián)，不管事。
上述綠城人士感慨，當(dāng)年順馳陷入困境之時(shí)，“幾乎整個(gè)行業(yè)都當(dāng)做笑話(huà)看，全作壁上觀(guān)，沒(méi)有人伸手拉一把，對(duì)孫宏斌的刺激可能非常大，這也許是他愿意雪中送炭的一個(gè)原因”。
資金
融創(chuàng)的花錢(qián)如流水。今年才過(guò)了上半年，從樂(lè)視網(wǎng)的150億元，天津星耀的102億元，再到萬(wàn)達(dá)的632億元，加上其零零散散的并購(gòu)項(xiàng)目與土地收儲(chǔ)，融創(chuàng)中國(guó)已經(jīng)花了1000多億。
曾經(jīng)無(wú)比豪氣的首富王健林都說(shuō)要拿著賣(mài)地賣(mài)樓的錢(qián)償還絕大部分銀行貸款，號(hào)稱(chēng)全球第一大房企的恒大許老板也急吼吼地去杠桿，孫宏斌卻逆流而上，大把撒銀子，錢(qián)從哪里來(lái)？
在萬(wàn)達(dá)與融創(chuàng)的聯(lián)合發(fā)布會(huì)上，孫宏斌給了個(gè)說(shuō)法：收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)的資金，全部來(lái)自融創(chuàng)自有資金。截止2017年6月30日，公司賬面有900多億元現(xiàn)金。
外界卻不怎么信。不少人都給孫老板算了賬，穿透之后發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)的錢(qián)，大多是借來(lái)的。
2016年，融創(chuàng)中國(guó)借貸總額為1128.44億元，全年利息支出為41.62億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)29.4億元，凈負(fù)債率121%。7月10日，融創(chuàng)公告稱(chēng)，目前其凈負(fù)債率已達(dá)200%，讓人想起11年前的順馳——那一年，王石對(duì)孫宏斌說(shuō)，“要注意控制風(fēng)險(xiǎn)”。
對(duì)此，上述綠城原高管認(rèn)為，融創(chuàng)這兩年的盈利相當(dāng)不錯(cuò)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也快，這是對(duì)其現(xiàn)金流最重要的支持，也讓融創(chuàng)能拿到更便宜的資金。
2017年上半年，融創(chuàng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售金額達(dá)1118.4億元。6月實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額達(dá)265.4億元，同比增長(zhǎng)100%。
融創(chuàng)中國(guó)2016年報(bào)稱(chēng)，公司在業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、高質(zhì)量完成全國(guó)化布局的同時(shí)，財(cái)務(wù)也持續(xù)保持穩(wěn)健，流動(dòng)性充裕。在發(fā)行了225億公司債及ABS，來(lái)替換較高成本融資之后，其全年新增借款的加權(quán)平均融資成本，降至約 5.78%。
即便如此，在金融去杠桿的大趨勢(shì)下，最大的變數(shù)仍然是信貸政策。孫宏斌去年也曾謹(jǐn)慎地表示，融創(chuàng)的策略“要視后續(xù)信貸政策而定”，但“融創(chuàng)的并購(gòu)不會(huì)停”。
面對(duì)外界關(guān)于融創(chuàng)過(guò)于激進(jìn)的質(zhì)疑，孫宏斌三年前的一段話(huà)可以再看一遍：“我其實(shí)不是一個(gè)激進(jìn)的人。江湖上都說(shuō)我激進(jìn)，我真的不是一個(gè)激進(jìn)的人，我骨子里是一個(gè)偏理性的人，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，自己開(kāi)車(chē)很慢，不允許司機(jī)開(kāi)快車(chē)，過(guò)馬路一定等人行道綠燈。之所以被認(rèn)為激進(jìn)是因?yàn)槲矣X(jué)得沒(méi)想好的事堅(jiān)決不干，想好的事就堅(jiān)決果敢的去干。朋友說(shuō)人有不知死和不怕死之分，我應(yīng)該是不怕死的。 ”
萬(wàn)達(dá)
那么，不怕死的孫宏斌會(huì)不會(huì)在資金鏈上跌倒兩次？
上述房地產(chǎn)老總告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，當(dāng)前土地政策下，一級(jí)市場(chǎng)直接拿地成本太高，而且也不太可能拿到好地塊，并購(gòu)拿地反倒是相對(duì)便宜的方式。“關(guān)鍵還是控制現(xiàn)金流。”
對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，還有必要仔細(xì)看看這次并購(gòu)的一個(gè)付款細(xì)節(jié)。根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)的公告，雙方協(xié)商付款方式中第四筆付款方式為：萬(wàn)達(dá)通過(guò)指定銀行向融創(chuàng)發(fā)放296億元三年期貸款，隨后，融創(chuàng)向萬(wàn)達(dá)支付295.75億元最后一筆收購(gòu)款。
乍一看，這不就是萬(wàn)達(dá)借錢(qián)給融創(chuàng)，再讓對(duì)方收購(gòu)自己的資產(chǎn)嗎？既然萬(wàn)達(dá)還能通過(guò)銀行借296億元給融創(chuàng)，為何還要變賣(mài)家當(dāng)呢？
經(jīng)濟(jì)ke不妨來(lái)個(gè)大膽又合理的邏輯推理：兩個(gè)給定條件是王健林缺錢(qián)、孫宏斌要地，這兩條都能立得住腳。由此推斷，雙方交易達(dá)成，就可能像孫宏斌說(shuō)的那樣成為雙贏(yíng)的事。
怎么回事呢？王健林拿到632億元去還銀行貸款，同時(shí)一把甩掉這些酒店與文旅城項(xiàng)目的巨額負(fù)債，渡過(guò)債務(wù)危機(jī)；同時(shí)，王健林把手里80%左右的土地都賣(mài)了出去，私有化回歸A股的萬(wàn)達(dá)就不能再列為房地產(chǎn)企業(yè)，有望加速I(mǎi)PO審核；一旦成功上市，其資金壓力驟然減小。更何況，萬(wàn)達(dá)這次是按注冊(cè)資本金的9折賤賣(mài)資產(chǎn)，還為今后重新贖回埋下了草蛇灰線(xiàn)。
也就是說(shuō)，孫宏斌口袋里實(shí)際上只掏了300億元，就拿了萬(wàn)達(dá)6000多萬(wàn)平方的土地。以融創(chuàng)今年3000億元的銷(xiāo)售體量，只要現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)順暢，這300億元還不至于成為壓倒融創(chuàng)的最后一根稻草。畢竟，如今的孫宏斌，已不是11前“兵敗如山卻求告無(wú)門(mén)”的地產(chǎn)新秀。
此時(shí)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》倒是更想知道另一個(gè)謎底。這兩年，有一個(gè)喚作“資本市場(chǎng)十大未解之謎”的流行段子，其中之一就是，“萬(wàn)達(dá)還能撐多久”。
別著急，下回我們就寫(xiě)這個(gè)題。
文/《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 李永華
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