豪擲254億巨資 陳發(fā)樹(shù)買貴了？
據(jù)新財(cái)富雜志報(bào)道，豪擲253.7億元巨資，取得上市公司云南白藥的控股股東白藥控股的50%股權(quán)，陳發(fā)樹(shù)的魄力之大，令外界頗為側(cè)目。這一場(chǎng)景，較之?dāng)?shù)年前身為福建首富的陳發(fā)樹(shù)與紅塔集團(tuán)的股權(quán)訴訟糾紛敗訴，也算得上是扳回一局。
公告披露稱，2016年12月30日，云南省國(guó)資委、新華都及白藥控股簽署《股權(quán)合作協(xié)議》，陳發(fā)樹(shù)以253.7億元增資取得白藥控股50%股份。這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易信息透露出：一白藥控股的整體估值達(dá)到了507.4億元；二，陳發(fā)樹(shù)以253.7億元間接取得了云南白藥20.76%的股份，這意味著陳發(fā)樹(shù)認(rèn)可了云南白藥的股權(quán)估值高達(dá)1222.06億元。
但事實(shí)上，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓停牌之時(shí)，云南白藥的總市值為721億元。也就是說(shuō)，陳發(fā)樹(shù)的出價(jià)比云南白藥停牌前貴了501.06億元。陳發(fā)樹(shù)買貴了!
從投資收益看，陳發(fā)樹(shù)的投資利益大概以兩種形式兌現(xiàn)。一是云南白藥的分紅收益。透過(guò)上述持股關(guān)系，云南白藥紅利的41.52%將分至白藥控股，陳發(fā)樹(shù)將取得其中的一半。二是白藥控股的股權(quán)價(jià)值增值。也即，倘若通過(guò)資本運(yùn)作，提升白藥控股的股權(quán)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)白藥控股的整體上市，陳發(fā)樹(shù)所持的白藥控股利益也將成為上市公司利益，如此可實(shí)現(xiàn)上述投資的逐步減持、退出。同理，股權(quán)也可轉(zhuǎn)讓出售退出。
不過(guò)，白藥控股更像是為持有云南白藥而專門設(shè)立的上層控股平臺(tái)，并非經(jīng)營(yíng)實(shí)體。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年上半年，白藥控股總資產(chǎn)為288.06億元，凈資產(chǎn)158.56億元;營(yíng)業(yè)收入105.36億元，凈利潤(rùn)13.97億元。同期的云南白藥總資產(chǎn)為214.74億元，凈資產(chǎn)141.96億元;營(yíng)業(yè)收入104.52億元，凈利潤(rùn)13.88億元。
由于白藥控股財(cái)報(bào)由上市公司云南白藥合并而成，上述數(shù)據(jù)對(duì)比表明，剔除上市公司云南白藥板塊的資產(chǎn)，截至2016年上半年，白藥控股的之外資產(chǎn)僅有73.32億元，之外的凈資產(chǎn)僅有16.6億元;白藥控股僅有0.84億元營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)僅有0.09億元。
如此可見(jiàn)，白藥控股的資產(chǎn)體量規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)狀況頗為慘淡。進(jìn)一步地說(shuō)，由于白藥控股自身的基本面較差，陳發(fā)樹(shù)想要通過(guò)其整體上市，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的退出、兌現(xiàn)白藥控股的股權(quán)增值，這一過(guò)程想必會(huì)相當(dāng)漫長(zhǎng)。
既然如此，陳發(fā)樹(shù)入股白藥控股的最直接投資收益應(yīng)該體現(xiàn)在云南白藥的分紅。隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，云南白藥的分紅情況勢(shì)必進(jìn)一步提升。這意味著，云南白藥的業(yè)績(jī)效益能否做上去，直接決定陳發(fā)樹(shù)的投資收益狀況。
與其他上市公司相比，云南白藥的分紅頻率很高。綜上可見(jiàn)，從純粹的財(cái)務(wù)投資評(píng)估，陳發(fā)樹(shù)入局白藥控股算不上是一項(xiàng)明智的決策。
新華都砸鍋賣鐵入主
據(jù)界面報(bào)道，截止2016年6月30日，新華都集團(tuán)總資產(chǎn)176.91億，總負(fù)債為85.60億，可知凈資產(chǎn)約為92.31億(新華都集團(tuán)2016年的數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))。而254億的價(jià)格幾乎是其凈資產(chǎn)的2.7倍。
那么陳發(fā)樹(shù)和新華都集團(tuán)要怎么支付這254億的巨款呢？
或許，從陳發(fā)樹(shù)上一次收購(gòu)云南白藥的嘗試中可以發(fā)現(xiàn)一些線索。彼時(shí)在2009年陳發(fā)樹(shù)從紅塔集團(tuán)手中收購(gòu)云南白藥股份時(shí)，其支付的代價(jià)約為22億。
而在那之前的幾個(gè)月內(nèi)，陳發(fā)樹(shù)曾大手筆減持了紫金礦業(yè)(601899)的股份，套現(xiàn)近27億。這筆錢中約有10多億用來(lái)買云南白藥。此外，陳發(fā)樹(shù)又另外自掏腰包10多億，湊足了22億給了紅塔集團(tuán)。
與8年前的22億，這一次陳發(fā)樹(shù)花了254億，資金規(guī)模大了11倍多。這一次他更拼。
據(jù)4月20日泰禾集團(tuán)(000732)公告，孫公司廈門泰禾以17.87億元受讓新華都置業(yè)60%股權(quán)。新華都置業(yè)是新華都集團(tuán)控股的子公司，持股60%。創(chuàng)事紀(jì)郵報(bào)細(xì)看這項(xiàng)交易，實(shí)際上是新華都集團(tuán)把60%的股權(quán)轉(zhuǎn)給了廈門泰禾。
根據(jù)泰禾集團(tuán)公告，新華都置業(yè)最重要的資產(chǎn)，就是福建漳州龍海市新厝白塘一帶的18 幅地塊，宗地面積共計(jì)約 1372.6 畝。
換句話說(shuō)，你也可以理解為新華都集團(tuán)賣了1000畝優(yōu)質(zhì)土地籌資17.87億。這也符合陳發(fā)樹(shù)此前出售地產(chǎn)資產(chǎn)的說(shuō)法。
而眼下新華都集團(tuán)最迫切的資金需求，就是對(duì)白藥控股的增資。也因此，市場(chǎng)認(rèn)為陳發(fā)樹(shù)此番大手筆質(zhì)押股權(quán)做銀團(tuán)貸款、賣出早年布局的優(yōu)質(zhì)土地，皆是為此。
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