一向喜歡“海淘”的海航集團(tuán)又開始了買買買的節(jié)奏，海航集團(tuán)9日宣布，對(duì)新加坡物流和倉儲(chǔ)公司CWT發(fā)出收購要約，涉資約合10億美元。
按照英國《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，包括此項(xiàng)交易在內(nèi)，海航在近年里達(dá)成的海外并購交易總額，已突破400億美元。
每當(dāng)海航縱橫捭闔買買買的時(shí)候，總是伴隨著對(duì)這家公司資金鏈的質(zhì)疑。幫主（ID：banglicai）梳理海航的負(fù)債率長期居高不下，在75%以上；這幾年還迎來了償債高峰。那么問題來了，海航如此龐大的收購資金是哪里來的呢？資金鏈有風(fēng)險(xiǎn)嗎？對(duì)投資者來說，最重要的是海航系的理財(cái)產(chǎn)品還能買嗎？
幫主（ID：banglicai）的一位朋友說，一直是海航旗下互金理財(cái)產(chǎn)品聚寶匯的忠實(shí)投資者，這些年從里面也賺了一些收益，不過最近打算到期后不續(xù)投了，一是收益率的競爭力下降了，二是也擔(dān)心資金風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然也有人看好海航系互金產(chǎn)品，認(rèn)為海航的規(guī)模已經(jīng)可以“大而不倒”了，資金會(huì)比較安全。
兇猛的資產(chǎn)“狩獵者”
你印象中的海航可能是這樣的：
也可能是這樣的：
但實(shí)際上，海航已經(jīng)成為了一個(gè)龐大的控股集團(tuán)，在旅游、酒店、航空、金融、房地產(chǎn)和物流等眾多領(lǐng)域擁有資產(chǎn)，尤其是，近年來，海航在國際上頻頻出擊：
比如，去年，海航以65億美元收購希爾頓酒店集團(tuán)的25%股份，還以60億美元收購美國電子產(chǎn)品分銷商Ingram Micro……
從傳言中的“1000萬起步”到變成6000億、有五百多家企業(yè)的國際集團(tuán)，海航如何“以小搏大”、常常上演“蛇吞象”似的劇情呢？
錢從哪里來？負(fù)債率長期居高不下
對(duì)于本次10億收購的資金來源，海航實(shí)業(yè)在公告中披露，計(jì)劃以內(nèi)部資金、外部融資及大股東海航集團(tuán)關(guān)聯(lián)方提供不超過14億新加坡（約77億元港幣）的免息無抵押融資的方式作支付。
此前，海航一直以其融資手法聞名。幫主（ID：banglicai）梳理，其主要資金來源包括銀行借款、發(fā)行債券、配套融資等途經(jīng)。
跟國內(nèi)大部分企業(yè)一樣，海航對(duì)銀行借款依賴較大。源自中國貨幣網(wǎng)獲取的海航財(cái)報(bào)顯示，截至2016年6月底，海航共獲得多家銀行的綜合授信額度共5398億元。其中，已使用2986億元，尚未使用2412億元。
發(fā)行債券為海航又一大“補(bǔ)血”方式。幫主根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截止4月10日海航集團(tuán)債券余額142.5億元，其中1-3年到期的達(dá)到101億元，金額占比較大，這意味著未來幾年將迎來償債高峰。
此外，在上市公司層面實(shí)施重大收購時(shí)，海航往往會(huì)實(shí)施巨額配套融資尋求外援。2015年6月，海航旗下西安民生宣布，作價(jià)268億元收購供銷大集控股100%股權(quán)，幫主留意到，配套資金投資項(xiàng)目為供銷大集項(xiàng)目，其中運(yùn)用配套資金高達(dá)132億元。
依靠收購而快速崛起的另一面，是海航集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率長期高居不下。
幫主（ID：banglicai）自中國貨幣網(wǎng)獲取的多份海航財(cái)報(bào)顯示，海航集團(tuán)2013年資產(chǎn)負(fù)債率為78.57%，2014年為77.33%，2015年為75.46%，長期高位運(yùn)行。同期，海航集團(tuán)投資性現(xiàn)金流入量長期保持負(fù)數(shù)，且迅速擴(kuò)大，2013年為-316億元，2015年為-486億元。
“跟國航等三大航相比，三大航都是央企，海航不是國企，在企業(yè)定位、經(jīng)營靈活性、混業(yè)經(jīng)營上有更多優(yōu)勢。而在海航進(jìn)入的非航空領(lǐng)域中，不少都是高現(xiàn)金流行業(yè)， 而且收購本身也需要不少資金，這造成了海航的高負(fù)債。這種情況下，對(duì)海航的資本運(yùn)作能力要求比較高，他除了國內(nèi)的資金外，也在收購中用了一些海外資金”， 綦琦指出。
不過，長期維持高杠桿的海航，仍然獲得了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的支持。幫主（ID：banglicai）根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新世紀(jì)給了海航集團(tuán)AAA的評(píng)級(jí)。
幫主試圖撥打海航集團(tuán)債券事務(wù)的負(fù)責(zé)人禹培峰以及宣傳部門負(fù)責(zé)人電話以了解更多的情況，但電話無人接聽。
自家互金平臺(tái)也成融通資金方式
近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域野蠻生長，而據(jù)幫主（ID：banglicai）不完全梳理，在多家平臺(tái)中，都能看到“海航”的身影，要么是大股東，要么參與投資……
比如，“聚寶滙“。資料顯示，聚寶滙是聚寶互聯(lián)科技（深圳）股份有限公司旗下的投融資平臺(tái)，后者股東系海航集團(tuán)的全資子公司。
聚寶滙于2014年7月正式上線，工商資料顯示，自2015年，海航集團(tuán)連續(xù)四次增資，注冊資本從6000萬一直增加到30.79億。
目前，聚寶滙平臺(tái)有海租寶、海聚寶、海信寶、海新寶、月月盈等幾類產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率對(duì)應(yīng)在6%-12%左右。
官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，聚寶滙的累積投資金額已經(jīng)達(dá)到了573億元，累計(jì)用戶數(shù)達(dá)到了1382萬人。
當(dāng)然，這并不意味著，這些投資金額都去了海航的收購。但是在不少產(chǎn)品說明中，仍然能夠看到海航旗下公司的身影，而集團(tuán)旗下的互金平臺(tái)，也成為了海航相關(guān)企業(yè)融通資金的一種方式。
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