3月27日，浙江金華，眾泰T700在此悄然下線。這款定位于中國品牌首款豪華中大型SUV的車型，在下線之前就廣受媒體關(guān)注，因?yàn)樗翊饲暗谋娞┌?ldquo;保時(shí)捷Macan”一樣，外形和內(nèi)飾像極了捷豹F-PACE。
不過，在資本市場，眾泰被關(guān)注的焦點(diǎn)不是它的車，而是它一夜暴漲的身價(jià)。3月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告稱，金馬股份（000980.SZ）增發(fā)收購眾泰一事獲有條件通過。金馬股份將斥資116億元收購眾泰汽車，并另募集最多20億元繼續(xù)加大對新能源車型的研發(fā)投入。
作為眾泰汽車實(shí)際控制人——鐵牛集團(tuán)有限公司（以下簡稱“鐵牛集團(tuán)”）控股股東應(yīng)建仁，與同樣發(fā)跡于浙江的吉利汽車董事長李書福極具對比性。后者所策劃的吉利收購沃爾沃案同樣引發(fā)關(guān)注，但是這起無論是品牌、技術(shù)儲備亦或是資產(chǎn)規(guī)模都遠(yuǎn)超眾泰不止一個(gè)梯隊(duì)的收購案也不過耗費(fèi)18億美元。那么，作為縱橫資本市場多年老手的應(yīng)建仁，這次失策了么？
背后的真相可能恰恰相反。鐵牛集團(tuán)從控股眾泰汽車到通過旗下上市公司金馬股份重組并收購眾泰汽車100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了一出“左手倒右手”的資本大戲，在這場“自家人”的交易挪騰之間，眾泰汽車輕松實(shí)現(xiàn)身價(jià)暴漲。
這幾乎和鐵牛集團(tuán)對其旗下另一 家 上 市 公 司——銅 峰 電 子（600237）的運(yùn)作如出一轍。此前，鐵牛集團(tuán)對銅峰電子通過資產(chǎn)重組借殼上市，表面上搖旗吶喊“讓旗下房地產(chǎn)和電子元器件板塊轉(zhuǎn)型升級”，實(shí)際上應(yīng)建仁、徐美兒夫婦進(jìn)一步鞏固了自身對上市公司的控制權(quán)。
由此可見，鐵牛集團(tuán)在2003年和2007年先后控股的金馬股份和銅峰電子選擇在2015年9月29日同一天停牌并不是巧合。“鐵牛集團(tuán)一直在謀求轉(zhuǎn)型，應(yīng)建仁正在運(yùn)作五件大事，其中綁牢實(shí)業(yè)和資本市場的聯(lián)系便是最重要的一項(xiàng)內(nèi)容。”一位接近應(yīng)建仁的消息人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。
從目前來看，鐵牛集團(tuán)在資本市場頻頻布局至少實(shí)現(xiàn)了“一箭四雕”：一，為資產(chǎn)流動性較差的實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)證券化并提升市值，要知道這兩家停牌時(shí)市值均不到40億元的公司目前市值均超百億元；二，為鐵牛集團(tuán)在現(xiàn)實(shí)中的高額融資成本之外尋找新的資金通道；三，通過并購重組，鐵牛集團(tuán)打通了旗下子業(yè)務(wù)的資產(chǎn)鏈條并放大了協(xié)同效應(yīng)；最后也是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)，在民營企業(yè)管理復(fù)雜的背景之下，應(yīng)建仁夫婦進(jìn)一步加強(qiáng)了對旗下公司的控制權(quán)。
一切看起來如此完美，但現(xiàn)實(shí)也并非一帆風(fēng)順。目前，中國資本市場環(huán)境和監(jiān)管政策正在發(fā)生變化。今年9月中國證監(jiān)會發(fā)布了修訂版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，其中細(xì)化了觸發(fā)借殼上市的多項(xiàng)指標(biāo)，這意味著資本市場的管理政策進(jìn)一步收緊。金馬股份雖然依據(jù)新政策調(diào)整重組方案規(guī)避了借殼上市路徑，但也僅僅是收到有條件通過。
對此，金馬股份在接受記者問詢時(shí)如此回復(fù)：“正式的批復(fù)文件我們也在等待，若收到我們會及時(shí)公告，后續(xù)的重組若有進(jìn)展我們也會第一時(shí)間進(jìn)行公告。”
作為《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公布后的第一批案例，金馬股份對眾泰汽車的收購對汽車制造行業(yè)和資本市場的影響也許會在數(shù)年之后才能看清。但是對鐵牛集團(tuán)來說，通過資本概念和財(cái)務(wù)包裝制造出的一個(gè)具有漂亮報(bào)表的公司將如何在現(xiàn)實(shí)中生存？秘密豪賭之后，市值百億的泡沫會不會被戳破？
或許對應(yīng)建仁來說，為旗下公司業(yè)務(wù)找到真正可具開拓性的落地路徑才是重中之重，且越快越好。
急盼上市
有別于其他汽車企業(yè)的銷售體系，眾泰汽車除了正常的經(jīng)銷商體系之外，還有一個(gè)直營體系。這些直營店由浙江永康的浙商（多為應(yīng)建仁的親朋）投資，是應(yīng)建仁在2010年批準(zhǔn)成立的。由此可見，眾泰汽車實(shí)際上是一家具有濃厚家族式管理烙印的公司。
不管是眾泰汽車前任董事長吳建中還是現(xiàn)任董事長金浙勇，都與該公司背后的操盤手應(yīng)建仁是親戚關(guān)系。幾乎所有的高級管理人才來到眾泰汽車后都會水土不服、鎩羽而歸。不同于同鄉(xiāng)李書福創(chuàng)建的吉利汽車走國際化路線，應(yīng)建仁對眾泰的規(guī)劃和管理具有濃厚的浙江地方企業(yè)特點(diǎn)。
但家族式管理的眾泰為什么會打破頭也要鉆進(jìn)資本市場？目前，傳統(tǒng)制造業(yè)普遍面臨利潤下滑、產(chǎn)能過剩等問題，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也在陡然上升。這直接造成民營企業(yè)難以獲取信貸資金從而缺乏足夠的現(xiàn)金流。尤其在被稱為“民營經(jīng)濟(jì)”風(fēng)向標(biāo)的江浙地區(qū)，這一趨勢更加明顯。
在這樣的背景下，精明的浙江人偏愛資本運(yùn)作并趨向于讓名下實(shí)業(yè)證券化以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于涉足地產(chǎn)、汽車等諸多實(shí)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)建仁來說，盡可能多的與資本市場產(chǎn)生聯(lián)系，這一特點(diǎn)在其幾年前的運(yùn)作中就已初見端倪。
早在2013年5月，鐵牛集團(tuán)就以融資人的身份發(fā)起了一份“方正東亞·鐵牛集團(tuán)流動資金貸款集合資金信托計(jì)劃”，計(jì)劃融資規(guī)模8億元用于補(bǔ)充流動資金，其給出的誘人回報(bào)在10%-11%/年。
這種通過抵押擔(dān)保獲取資金的方式在民間資本異�；钴S的浙江并不少見。鐵牛集團(tuán)在2016年公開發(fā)行公司債券募集說明書摘要中顯示，“近三年，公司預(yù)收款項(xiàng)呈下降趨勢；而應(yīng)付票據(jù)、長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款波動較為劇烈”。
而本報(bào)記者在一份“中興財(cái)光華會計(jì)師事務(wù)所出具的關(guān)于鐵牛集團(tuán)2014年審計(jì)報(bào)告”中發(fā)現(xiàn)，鐵牛集團(tuán)2013年度營收為約59.03億元，凈利潤為2.63億元；2014年?duì)I收為約84.30億元，凈利潤為2.64億元。不管是營收狀況還是盈利能力，對擁有房地產(chǎn)和汽車兩大業(yè)務(wù)的鐵牛集團(tuán)來說都算不上出眾。
毫無疑問，對于處在傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型期而又渴望現(xiàn)金流的鐵牛集團(tuán)而言，在資本市場打開新的融資渠道已十分迫切，這也被提升到鐵牛集團(tuán)公司的整體戰(zhàn)略中。
而眾泰汽車的上市意愿更加強(qiáng)烈。從2007年起，眾泰汽車便做起了資本夢。彼時(shí)眾泰汽車董事長吳建中不止一次強(qiáng)調(diào)，眾泰汽車一定要在資本方面向前邁進(jìn)，最快于2011年實(shí)現(xiàn)IPO，并計(jì)劃募集資金數(shù)十億元。
不過，資本市場似乎對眾泰汽車的興趣不大。雖然眾泰推出的高仿產(chǎn)品在中國的四五線市場有所斬獲，但其上市事宜卻一直進(jìn)展緩慢。
而近幾年，眾泰汽車難以控制的高負(fù)債率使其對上市之事更加迫切。公開數(shù)據(jù)顯示，在2014年和2015年，眾泰汽車負(fù)債率分別高達(dá)為 94.5%和82.5%，而國內(nèi)汽車公司的平均負(fù)債率在70%左右，這意味著眾泰汽車的資金鏈比較緊張。但眾泰汽車新工廠的擴(kuò)建不斷需要大筆資金。尋求資本市場關(guān)注，幾乎成為其擺脫當(dāng)下資金困境的唯一救命稻草。
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