三天兩輪較量，輝山乳業(yè)（06863.HK）和美國做空機(jī)構(gòu)渾水公司的攻防戰(zhàn)進(jìn)入白熱化。
2016年12月16日，以善于發(fā)研究報告的做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布了一篇針對中國輝山乳業(yè)的報告。
在這份長達(dá)47頁的報告里，渾水列舉了輝山乳業(yè)至少從2014年開始便發(fā)布虛假財務(wù)報表，其價值接近于零，并指出一系列問題，比如，輝山乳業(yè)所稱的苜蓿自給自足是謊言；輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場的資本開支存在夸大行為等等。
這一重磅炸彈導(dǎo)致輝山乳業(yè)12月16日11點(diǎn)12分緊急停牌，并于當(dāng)晚發(fā)布澄清報告，對渾水報告進(jìn)行了逐條批駁，否認(rèn)了渾水的一系列指控，并宣稱保留采取法律措施的權(quán)利。
19日，雙方再度交手。渾水公司在官網(wǎng)掛出了第二份13頁的調(diào)查報告，進(jìn)一步指責(zé)輝山乳業(yè)在收入上有欺詐嫌疑。
輝山乳業(yè)再次發(fā)布公告對渾水報告的第二部分進(jìn)行澄清，當(dāng)晚復(fù)牌，尾盤報收2.8港元，股價回升1.82%。
“中概股獵殺者”渾水
“中國的股票欺詐就像硅谷的科技公司那樣，遍地都是。”這是渾水機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）的名言。
之所以給公司取名“渾水（Muddy Waters），據(jù)說是布洛克和一位上海朋友的聊天當(dāng)中獲得靈感：“我的朋友說，當(dāng)他還是孩子的時候，有次去鄉(xiāng)村釣魚，始終沒辦法從池塘里把魚釣起來，于是他開始攪動池塘底部的淤泥，魚兒不得不浮到水面上。就這樣，渾水幫助了他。”
這種解釋和中國成語“渾水摸魚”的意思一模一樣。
而布洛克的發(fā)家史則是從中國開始。
資料顯示，他先后在南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院和芝加哥肯特法學(xué)院取得了金融和法律學(xué)位，因?yàn)樵诖髮W(xué)里輔修中文，他在畢業(yè)后就去上海一家律師事務(wù)所工作了15個月。其間，他對中國資本市場做了大量研究，還自己創(chuàng)業(yè)開辦一家名為BOX LOVE的倉儲公司，但是生意慘淡。
布洛克的父親比爾？布洛克是一位經(jīng)手過多家中國公司赴美上市業(yè)務(wù)的華爾街投資人，他不斷告訴兒子，研究中國企業(yè)可以賺大錢。
于是，在2009年，布洛克盯上了自己的第一個“獵物”——東方紙業(yè)（NYSE MKT： ONP），一家在紐約—泛歐證交所上市的中國河北造紙企業(yè)。為此，渾水組建了一支包括會計(jì)、法律、財務(wù)和制造業(yè)背景的10人調(diào)查團(tuán)隊(duì)，奔赴5個城市，聘請4家律所作為外部顧問，最終形成了長達(dá)39頁的做空報告。
在這份報告里，渾水宣稱東方紙業(yè)存在嚴(yán)重的欺詐行為，將2008年的營收夸大了27倍，將2009年的營收夸大了40倍，公司市值至少被高估了10倍。
就在報告發(fā)布兩天后，東方紙業(yè)股價下跌超過一半。布洛克后來說，自己當(dāng)時十分震驚，竟然有人在乎渾水的報告，這讓他堅(jiān)定決心繼續(xù)這份工作。
同時，在發(fā)布第一份報告前，布洛克買入了價值4000美元的看跌期權(quán)，這筆交易讓渾水賺到了6000美元左右的利潤。
有市場人士介紹說，圈內(nèi)流傳的說法是，渾水的基本手法就是選擇一家“問題公司”，賣出該公司股票，隨后發(fā)布做空報告，并事先通知與其合作的對沖基金公司，在該公司股票下跌過程中，賺取股票差額牟取利益。做空—發(fā)布報告—股價下跌，成為渾水最重要的盈利模式。
盡管這一市場流傳說法無法證實(shí)其真?zhèn)�，但被渾水獵殺的中國公司通常慘不忍睹卻是事實(shí)：嘉漢林業(yè)在渾水報告發(fā)布當(dāng)天股價狂瀉64%、網(wǎng)秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾在渾水報告發(fā)布之后僅23天就被納斯達(dá)克摘牌……
甚至在阿里上市前，布洛克曾在巴魯克學(xué)院公開表示：阿里巴巴如果想欺騙投資者，是絕對有可能的。此言一出，立刻引起外界的強(qiáng)烈關(guān)注，有投資者認(rèn)為布洛克的“子彈”已經(jīng)上膛，但是后來這一槍并沒有打出去。
渾水為何盯上輝山乳業(yè)
“公司保留就該報告相關(guān)事宜采取法律措施之權(quán)利（包括提起訴訟的權(quán)利）。”在渾水發(fā)布第一份報告時，輝山乳業(yè)連夜發(fā)布公告進(jìn)行回?fù)�，否認(rèn)財務(wù)造假。
輝山乳業(yè)原本是東北地區(qū)的一家區(qū)域乳企。2013年9月27日，輝山乳業(yè)在香港上市，發(fā)行額13億美元，成為香港歷史上消費(fèi)品行業(yè)首次發(fā)行企業(yè)募集資金前三。
在官方介紹中，輝山乳業(yè)強(qiáng)調(diào)自己是全產(chǎn)業(yè)鏈乳業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)模式覆蓋整個乳品產(chǎn)業(yè)鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植及精飼料的加工，奶牛養(yǎng)殖以及輝山品牌乳品的生產(chǎn)和銷售。
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