萬科A終于要復牌了。投資者關(guān)心三個方面的問題，萬科A復牌會否跌停?會有幾個跌停?寶能會遭受多大的損失?
有三個方面的因素足可以說明萬科A復牌后的走勢。
一、與港股相比，萬科A的股價嚴重高估。
停牌前萬科A的股價24.43元每股，然而從2015年12月18日至今，港股的萬科企業(yè)(2202.HK)跌幅28.48%。萬科企業(yè)最新收盤價15.20港元/股，折合人民幣12.92元/股，這個價格相對于A股的股票折價幅度接近了50%。雖然AH股價本身存在一定的估值價差，不過港股的低估值以及從去年至今的股價走勢，還是對萬科A的股價產(chǎn)生下行壓力。
二、與A股的總體趨勢相比，萬科A難逃一劫。
下圖是萬科A股價與深成指的歷史走勢圖。大部分時間里面，二者的走勢是基本一致的，并不會有太大偏差。然而，從去年7月初以來，寶能系資金增持以及投資者的跟風，讓萬科A的股價遙遙領(lǐng)先于深成指走勢。
然而，從去年12月18日至今，深成指跌幅接近20%，最新的收盤價位10458.43點。相對于深成指的漲跌，萬科A身處高位的股價本身就有向市場均值回歸的必然。萬科A復牌補跌成為必然。雖然萬科A有資產(chǎn)重組和資產(chǎn)注入的重要預期。
三、萬科A的資產(chǎn)重組也就是深圳地鐵的資產(chǎn)注入很難成為拯救萬科A股票的救命稻草。
且不說前海國際注入的資產(chǎn)會攤薄萬科A當前的股東收益，即使考慮到增發(fā)價格，15.88元，這要比停牌前的股價折價接近35%。這樣的增發(fā)方案增強了對深圳地鐵的吸引力，但是對當前的股價而言，的確也是個不折不扣的小災難。
總之一句話，復牌首日，如果沒有意外，萬科股票跌停幾乎是必然。
那么，萬科A會有幾個跌停?合理空間會是三個。原因其實在上面已經(jīng)說明了。與大盤走勢、港股股價比較，注入資產(chǎn)對當前收益的攤薄，都構(gòu)成完全利空。按照增發(fā)價格來測算，最具備信號意義。所以，萬科A股價三個跌停比較合理。由于股價漲跌幅是采用復利計算，因此跌幅是33%，正好接近增發(fā)價對停牌前價格的折扣幅度。
投資者還應該了解的是，即使萬科A股價跌到15.88元價格附近，也不意味著萬科A的股價未來會反彈上去。從管理層隊伍的穩(wěn)定性，前海國際的資產(chǎn)對萬科A的貢獻(兩年以后)，還包括股東之間的爭奪尚未結(jié)束，短期大量套牢盤的拋售等幾個角度來看萬科A的股價在未來1年以內(nèi)幾乎沒有任何機會。
如果上述情況真的發(fā)生，寶能會遭受多大的損失?這需要仔細算一筆賬。很簡單，寶能原來買了多少，花了多少錢，到萬科A股價基本企穩(wěn)的時候，中間的差價一算就很明白了。
寶能一共買了多少呢?
截至停牌日，寶能一共買入26.81億股萬科A股票，耗費的資金大約為426億元，如下表。
注：平均成交價格用買入的價格區(qū)間進行簡單算數(shù)平均估算
不考慮個別因素影響，總的測算，寶能買入萬科A的平均成本為15.90元——這比萬科A向前海國際的增發(fā)價高了兩分錢。這意味著只要萬科A復牌以后的跌幅不超過35%，寶能的買入股票耗費的資金本身就不會虧損。
但事實上，寶能騎虎難下。原因很簡單，寶能買入的這些股票自營資金很少，大部分都是借助杠桿資金買入。所以，這個期間寶能需要支付這些杠桿資金不菲的利息費用，比如萬能險，其結(jié)算利率5.05%。所以，要想算寶能資金會遭受多大的損失，還需要確定兩個數(shù)據(jù)：
一，寶能系資金買入萬科A股票的杠桿倍數(shù)，以此確定其這個期間的資金費用;
二，寶能系資金從萬科A獲得的股息收入，這個金額需要從上述費用中扣除。
雖然寶能并沒有完整披露其實際的資金來源，但杠桿倍數(shù)還是可以大體推測。
寶能系資金通過三種形式買入萬科A股票，分別是前海人壽的萬能險資金(海利年年萬能險產(chǎn)品)，收益權(quán)互換(主要是華泰證券和銀河證券)以及資管計劃。
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