從中航油在衍生品市場出現(xiàn)第一筆巨額虧損，到大批央企、地方國企、民營企業(yè)和個人投資者(富翁)被騙，給國內(nèi)眾多企業(yè)上了一堂生動的風(fēng)險教育課。業(yè)內(nèi)專家透露，高盛等國際金融機構(gòu)衍生品涉嫌欺詐的行為從未停止，最近已有新的個案浮出水面，復(fù)雜的金融衍生品手法還在不斷翻新……今天，本報通過剖析部分國內(nèi)企業(yè)中招的典型案例，讓更多人知道中國企業(yè)被忽悠的真相，讓國內(nèi)企業(yè)盡量不要犯同樣的錯誤。
中投證券金融衍生品部總經(jīng)理張曉東：
高盛忽悠是國內(nèi)企業(yè)巨虧主因
中投證券金融衍生品部董事總經(jīng)理張曉東昨日接受本報記者采訪時表示，２００８年，大批央企、地方國企、民營企業(yè)和個人投資者(富翁)在股票、外匯、大宗商品上遭受了巨額虧損。虧損額之大、涉及面之廣和受害者之多都是空前的。但是，虧損的原因、過程和問題爆發(fā)后的應(yīng)對上卻是迷霧重重，一會兒是企業(yè)同高盛對賭導(dǎo)致巨額虧損，一會兒是全球金融海嘯導(dǎo)致企業(yè)虧損。事實的真相到底是什么？高盛等國際金融機構(gòu)通過涉嫌欺詐手段兜售有毒金融衍生產(chǎn)品，是導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)巨額虧損的主要原因。
張曉東長期關(guān)注金融衍生產(chǎn)品發(fā)展趨勢，將高盛等國際金融機構(gòu)復(fù)雜的衍生產(chǎn)品合約，通過縝密的分析整理和歸納，用簡潔的、非專業(yè)的語言形象生動地展現(xiàn)出來。他說，金融衍生產(chǎn)品的陷阱很多，普通人甚至專業(yè)人士看懂衍生品合約，都不是一件十分輕松的事情。
張曉東介紹，高盛等國際金融機構(gòu)復(fù)雜的衍生產(chǎn)品合約有一個顯著特點，就是參與企業(yè)的投資收益有限而風(fēng)險無限，國際投行的風(fēng)險有限而收益非常可觀。并通過小的甜頭讓你迷途忘返：一般是第一份合約尚有利可圖，第二份或展期合約讓你難以自拔。
張曉東指出，為什么這么多企業(yè)和個人中招？大型央企中招，可能是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人不負責(zé)，但民營企業(yè)和富翁也一樣中招？可見這并不是單純的責(zé)任問題。當(dāng)前我國金融監(jiān)管體系不完善，金融衍生品專業(yè)人才缺乏，企業(yè)和個人沒有這方面能力，都是高盛等國際金融機構(gòu)屢屢得手的重要原因。“大部分企業(yè)對衍生品合約的估值定價、交易等方面的知識幾乎為零。”
張曉東介紹，到目前為止，沒有任何一個人站出來起訴高盛等跨國金融機構(gòu)，原因有以下幾個：有專業(yè)能力不足的原因，有財富來源不明的原因，有洋奴心態(tài)的原因。
張曉東認為，高盛等國際金融機構(gòu)向國內(nèi)企業(yè)兜售有毒金融衍生產(chǎn)品，除涉嫌商業(yè)欺詐外，其背后更是有組織、有預(yù)謀的獵殺。絕非外界想象的愿賭服輸那么簡單，而高盛恰恰高明地利用了人們普遍存在的愿賭服輸心態(tài)，為境內(nèi)國有企業(yè)設(shè)計了貌似對賭協(xié)議實為金融陷阱的合約。許多企業(yè)以和高盛等國際金融機構(gòu)合作為榮，等發(fā)現(xiàn)中招后想退出卻并不那么容易。
張曉東指出，目前，高盛介入的任何一個市場，ＰＥ(私募股權(quán))市場、大宗商品市場、國內(nèi)股票市場，債券市場等，幾乎每次出手都有不菲收益，許多ＩＰＯ項目獲利幾十倍甚至幾百倍。出現(xiàn)這種局面肯定是不正常的，這和高盛在中國備受推崇不無關(guān)系。
張曉東說，當(dāng)大批中國企業(yè)倒在高盛的槍口之下的時候，當(dāng)高盛被美國政府起訴、遭受巨額罰款的時候，高盛在中國的名氣卻越來越大�？纯词袌錾嫌嘘P(guān)高盛的書，就可以發(fā)現(xiàn)高盛在中國的地位有多“崇高”，高盛的形象有多偉大。從金融行業(yè)的高管到普通的股民，從政府的官員到普通的市民，都膜拜在高盛的腳下。
張曉東說，２００８年１１月，國資委緊急叫停了央企衍生品交易，金融衍生品交易被暫停了。但這只是權(quán)宜之計。作為大型生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，今后不可能不涉足套期保值和對沖風(fēng)險。
張曉東稱，任何一項業(yè)務(wù)都不能因噎廢食，中國金融機構(gòu)要加快發(fā)展，培養(yǎng)衍生品專業(yè)人才，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品。那些需要套期保值的企業(yè)，可聘請金融機構(gòu)做衍生產(chǎn)品顧問，要吸取衍生品的失敗教訓(xùn)，增強這方面的專業(yè)知識和專業(yè)能力。期望高盛等國際金融機構(gòu)良心發(fā)現(xiàn)，不兜售有毒金融衍生品的想法，可能永遠是一廂情愿的幻想。
張曉東透露，高盛等國際金融機構(gòu)衍生品涉嫌欺詐從未停止，最近已有新的個案浮出水面，具體是哪家國內(nèi)企業(yè)被騙現(xiàn)在不便透露。他說，復(fù)雜衍生品合約欺詐有很多種方式，而且花樣和手法還在不斷翻新。怎樣讓更多人知道中國企業(yè)受“欺詐”的真相，怎樣避免犯同樣的錯誤，怎樣增強中國金融機構(gòu)與中國企業(yè)在金融衍生品市場上的能力，實是迫在眉睫的任務(wù)。企業(yè)只有提高這方面的辨別能力，才有可能避免中招。
深南電與高盛合約
不是對賭而是送死
�。玻埃埃改辏保苍�，深南電跟高盛的全資子公司“杰潤公司”的石油衍生品協(xié)議戲劇性地提前終止。雖然可能還會有后續(xù)的法律糾紛，但畢竟暫時避免了每月幾百萬美元的損失。
２００８年３月１２日，深南電與杰潤公司簽訂了１６５７２３９６７１０２．１１和１６５７２３９６８１０２．１１號合約的確認書。
事件曝光后，媒體和一些專家抨擊深南電的交易不是套期保值，而是賭博，稱這兩份協(xié)議為對賭協(xié)議。中投證券金融衍生品部董事總經(jīng)理張曉東認為，深南電與高盛杰潤簽訂的交易合約不是賭博，而是送死。因為石油價格上漲，深南電一無所獲；而石油價格下跌，深南電將會巨虧。
張曉東詳細分析了這兩份協(xié)議，說明為什么這不是賭博而是送死。
深南電與高盛一共簽了兩份協(xié)議。第一份協(xié)議很簡單，就是如果石油價格高于６２美元，深南電獲利，反之，高盛獲利。對深南電來說，盈利最多不超過３００萬美元；對高盛來說，盈利最多可達數(shù)千萬美元。
第二份協(xié)議就完全不一樣了。這份協(xié)議規(guī)定高盛有權(quán)在２００８年１２月３０日決定是否激活同第一份協(xié)議類似的另外一份期權(quán)互換合約。這份期權(quán)互換同第一份期權(quán)互換表面上看基本類似，但是實際上完全不同，主要體現(xiàn)在幾個方面。
第一，對于第一份期權(quán)互換協(xié)議，深南電是主動參與的；而對第二份協(xié)議中的期權(quán)互換，深南電是被動的，沒有選擇余地。高盛則可以根據(jù)市場價格的波動情況，選擇是否激活第二份協(xié)議中的期權(quán)互換。
第二，第一份協(xié)議中，深南電有可能獲得最大３００萬美元的利潤，而在第二份協(xié)議中，深南電沒有盈利的可能。
第三，第一份協(xié)議中，深南電的最大損失為４００萬美元；而在第二份協(xié)議中，按石油價格在２００８年年末３３美元來計，深南電一個月的損失就將高達１２００萬美元，最大損失可以達到２．６億美元。即使石油價格超過６６美元，深南電每個月的最大盈利僅有３４萬美元，１８個月的最大可能盈利僅６００多萬美元。
對高盛來說，這兩筆合約交易最多虧３００萬美元，最多可以賺幾億美元，對風(fēng)險有完全的控制；對深南電來說，最多盈利３００萬美元，最大虧損幾億美元，對風(fēng)險沒有任何的控制。因此，深南電與高盛的協(xié)議不是一個對賭協(xié)議。
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