該公司新發(fā)布的招股書顯示，截至2010年上半年，水泥業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的占比已經(jīng)上升到41.01%，房地產(chǎn)居第二占28.05%。對(duì)于毛利的貢獻(xiàn)，招股書則沒(méi)有特別提出。金隅股份H股2010年半年報(bào)則披露，水泥業(yè)務(wù)毛利一舉上升至37.79%，首次超越了房地產(chǎn)的31.76%，繼而水泥正式成為金隅股份貢獻(xiàn)利潤(rùn)最多的主營(yíng)業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)變成貢獻(xiàn)利潤(rùn)第二多的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
金隅股份H股半年報(bào)還披露，土地儲(chǔ)備達(dá)640萬(wàn)平方米，根據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊(微博)》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這種規(guī)模的土地儲(chǔ)備在上市房企中排名15位左右，與金融街（000402.SZ）相當(dāng)。
“金隅股份的上市只能說(shuō)是個(gè)案，并不代表監(jiān)管部門對(duì)地產(chǎn)的政策方向有改變。”上述投行人士表示。
保薦費(fèi)用另計(jì)
此外，《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者注意到，本次發(fā)行由于未涉及募集資金，傳統(tǒng)的以募集資金為基數(shù)按比例計(jì)提的方法將失效。身為保薦人的中銀國(guó)際將收取多少的保薦費(fèi)用，也無(wú)法預(yù)估。
上述投行人士告訴記者：“這一類的項(xiàng)目計(jì)價(jià)很可能是按照并購(gòu)重組的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)費(fèi)。預(yù)計(jì)應(yīng)比走常規(guī)渠道的IPO保薦費(fèi)要少，因?yàn)槌杀灸芄?jié)約不少。常規(guī)的IPO先要過(guò)會(huì)，然后還要詢價(jià)，還要路演。這一次詢價(jià)已經(jīng)不用了，路演可能還是要的。”
類似金隅股份這樣的首發(fā)上市并換股吸收合并并不是第一次出現(xiàn)在A股身上，路橋建設(shè)（600263.SH）和中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)也在2010年年底發(fā)布了相似的預(yù)案。
上述投行人士認(rèn)為，“這將是未來(lái)新股發(fā)行的一種新方式。主要的動(dòng)因一個(gè)是央企整合的需求，國(guó)企實(shí)現(xiàn)整體上市，不用先私有化，也不用走要約收購(gòu)的途徑，解決了成本問(wèn)題。另外，還解決存量股份的發(fā)行問(wèn)題，這種方式可以避免超募發(fā)生。當(dāng)然這種方式還在探討中，與《證券法》之間的協(xié)調(diào)是重點(diǎn)。”
百分百中簽“新股”
除了不募集資金，本次發(fā)行的股份也不屬于增量發(fā)行新股，因此想要“打新股”途徑只有一個(gè)——先購(gòu)買太行水泥。“這次可以說(shuō)是百分百中簽‘新股’。”某券商自營(yíng)投資經(jīng)理表示。
尋常的打新股有中簽率，申購(gòu)但不一定都能買到。而太行水泥作為已上市公司，并沒(méi)有所謂的中簽率。“只要看好金隅股份，只要有錢，都可以買，但別人未必肯賣。”該投資經(jīng)理說(shuō)。
上述未必肯賣的情況在二級(jí)市場(chǎng)中就表現(xiàn)為一字板漲停，然而并不是所有的換股條款都支持太行水泥繼續(xù)向上。“除本公司、金隅集團(tuán)及持有權(quán)利受限股票股東以外的太行水泥股東可以就其所持有的太行水泥股票按照10.65 元/股的價(jià)格自行選擇全部或部分行使現(xiàn)金選擇權(quán)或換股。”
以太行水泥停牌前12.81元的收盤價(jià)，10.65元的現(xiàn)金選擇權(quán)毫無(wú)吸引力。“看空金隅股份乃至水泥板塊的人，很有可能在高位減持，顯然等到現(xiàn)金選擇的時(shí)候再選擇套現(xiàn)是不劃算的。”上述投資經(jīng)理表示，“但如果看好水泥板塊，則金隅股份的股票就相當(dāng)有吸引力，而買它必須先買太行水泥。”
1月18日，水泥股整體大幅上揚(yáng)，市場(chǎng)對(duì)水泥板塊的青睞可見(jiàn)一斑。同日，金隅股份H股并未停牌，截至收盤上漲3.74%，報(bào)11.1港元（按當(dāng)日匯率約合人民幣9.39元），H股對(duì)A股發(fā)行價(jià)而言，溢價(jià)4.4%。
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