隨著30家抽查企業(yè)名單的出臺(tái)，轟轟烈烈的擬IPO公司財(cái)務(wù)核查自查階段已經(jīng)告一段落。今年初，證監(jiān)會(huì)開始了號(hào)稱史上最嚴(yán)厲的A股IPO財(cái)務(wù)核查專項(xiàng)行動(dòng)，經(jīng)過3個(gè)月的企業(yè)自查，已經(jīng)有166家排隊(duì)企業(yè)放棄了IPO。
證監(jiān)會(huì)于上周公布了30家抽查企業(yè)的名單，其中正包括了長(zhǎng)春迪瑞醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“迪瑞醫(yī)療” )，與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)要“不斷加大對(duì)上市公司的信息虛假披露案件和欺詐上市案件的打擊力度”，而迪瑞醫(yī)療在信息披露方面也有嚴(yán)重不實(shí)之處，與證監(jiān)會(huì)的要求嚴(yán)重不符，能否順利挺過本次抽查，事關(guān)迪瑞醫(yī)療的上市夢(mèng)。
2012年4月25日，長(zhǎng)春迪瑞醫(yī)療于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，并于5月29日獲得上會(huì)通過。迪瑞醫(yī)療前身系長(zhǎng)春迪瑞實(shí)業(yè)有限公司，控股股東為長(zhǎng)春瑞發(fā)投資股份投資有限公司，實(shí)際控制人宋勇，宋氏家族直接間接持有公司90%以上股權(quán)，迪瑞醫(yī)療為家族式企業(yè)，IPO成為了其最得力的圈錢機(jī)器。報(bào)告期內(nèi)，迪瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)井噴，迪瑞醫(yī)療自稱其經(jīng)銷模式對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到重要作用，但招股說明書卻難圓其說，記者發(fā)現(xiàn)迪瑞醫(yī)療利用經(jīng)銷的幌子虛增利潤(rùn)，涉嫌粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
以“經(jīng)銷”為幌子虛增銷售利潤(rùn)
報(bào)告期內(nèi)，迪瑞醫(yī)療的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，與此同時(shí)，迪瑞醫(yī)療的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率均低于同行平均水平，公司對(duì)此解釋為，該數(shù)據(jù)體現(xiàn)了公司銷售模式中以經(jīng)銷商代理銷售為主的特點(diǎn)以及管理層較強(qiáng)的成本費(fèi)用控制能力。
招股說明書顯示，2011年度公司共有1,200多家經(jīng)銷商，前五大客戶銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為14.39%，同行業(yè)可比公司前五大客戶銷售額占比平均值為28.17%。與此同時(shí)，合同期內(nèi)迪瑞醫(yī)療對(duì)國(guó)內(nèi)前三大客戶的銷售金額分別為505萬元、552萬元及1000萬元，對(duì)國(guó)際前四名客戶的銷售金額分別為148萬美元、215萬美元、252萬美元及299.44萬美元。
由以上數(shù)據(jù)不難看出，迪瑞醫(yī)療客戶集中度并不高，且主要客戶的銷售占比遠(yuǎn)低于同行平均值，這難圓公司所宣稱的“經(jīng)銷為主”銷售模式一說，迪瑞醫(yī)療客戶集中度與穩(wěn)定性不足，經(jīng)銷模式必然受到影響，筆者認(rèn)為，迪瑞醫(yī)療很可能打著“經(jīng)銷”為主的幌子，實(shí)際走的是直銷路線，而經(jīng)銷模式可以為其虛增不少利潤(rùn)。
此外，迪瑞醫(yī)療2009-2011年銷售隊(duì)伍以及銷售費(fèi)用都有顯著的增加，報(bào)告期內(nèi)，迪瑞醫(yī)療的銷售人員分別為207、308、344人，銷售費(fèi)用分別為6158.8、3853.4、2526萬元，銷售費(fèi)用包括銷售人員工資及獎(jiǎng)金、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、有運(yùn)費(fèi)等，由對(duì)于銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，公司解釋為銷售規(guī)模的擴(kuò)大。
以上銷售費(fèi)用中，除工資及獎(jiǎng)金費(fèi)用占比最高外，差旅費(fèi)及會(huì)議費(fèi)也占比分列第二、第三，筆者認(rèn)為，直銷人員對(duì)差旅及會(huì)議的需求較高，高額的差旅費(fèi)及會(huì)議費(fèi)，對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是一支較為健全的直銷隊(duì)伍，事實(shí)上，迪瑞醫(yī)療是以直銷為主，而經(jīng)銷只是公司虛增利潤(rùn)的幌子。
欲“圈錢”暴富的家族式企業(yè)
據(jù)招股書披露，公司控股股東為長(zhǎng)春瑞發(fā)投資有限公司，持有公司71.7391%的股份，實(shí)際控制人為宋勇，宋勇直接持有公司11.5404%的股權(quán)，另通過瑞發(fā)投資控制公司71.7391%的股權(quán)。此外，宋氏家族成員持股股東還包括宋超、宋潔、顧小豐，宋氏家族直接或間接持有迪瑞醫(yī)療92.73%的股份。
迪瑞醫(yī)療此次創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，發(fā)行前總股本4600萬股，按宋氏四人共持有公司92.97%的股份計(jì)算，宋氏四人共持有4276萬股，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，迪瑞醫(yī)療2011年每股收益為1.66元，如果按照近期創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率30倍左右計(jì)算，迪瑞醫(yī)療上市價(jià)格極有可能在30元以上，上市后四人賬面資產(chǎn)可能超過12億，以此看來，迪瑞醫(yī)療上市最大的受益者是宋氏家族，此次IPO將成為宋氏家族最得力的“圈錢”工具。
記者發(fā)現(xiàn)，迪瑞醫(yī)療利用“經(jīng)銷”的幌子，實(shí)是為了虛增財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最終是為了達(dá)成上市“圈錢”的目的，如若迪瑞醫(yī)療此次IPO順利通過，宋氏家族才是最大的受益者。眾所周知，本次創(chuàng)業(yè)板為“自查風(fēng)暴”的重災(zāi)區(qū)，而迪瑞醫(yī)療此種虛增收入、隱瞞成本(費(fèi)用)的包裝模式又是自查中的重中之重，就算自查通過，筆者認(rèn)為該公司也未必能通過證監(jiān)會(huì)抽查。
另外，工資表也是一面“財(cái)務(wù)造假、報(bào)表粉飾或盈余管理”的照妖鏡，筆者將對(duì)迪瑞醫(yī)療通過隱瞞和控制人工成本以達(dá)到虛減成本的目的，以及真實(shí)的上市包裝模式展開進(jìn)一步調(diào)查。（來源：中國(guó)江蘇網(wǎng)）
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