一直熱衷于紛繁復(fù)雜的資本運作，與多個資本平臺之間關(guān)聯(lián)交易頻繁，同時高杠桿多元化快速擴張，海航的紅籌之旅會否順利
歲末年初，海航集團低調(diào)啟動了新一輪私募計劃�！敦斀�(jīng)國家周刊》記者獲悉，此次私募的主體不再是海航系最新打造的裝備制造產(chǎn)業(yè)，也并非炙手可熱的海南國際旅游島地產(chǎn)開發(fā)項目，而是上市計劃延宕已久的航空板塊。如果私募順利，一家名為大新華航空的大型公司有望在2011年登陸港股市場。
大新華航空紅籌上市計劃從來都不是秘密。早在2004年，海航集團就提出了“大新華”戰(zhàn)略構(gòu)想；2006年，海航集團曾通過多方融資打造全新的“新華控股”平臺，全力備戰(zhàn)赴港上市。然而，近兩年來，海航集團的紅籌計劃遲遲未邁出實際步伐。
直到最近，這一情況開始發(fā)生變化�！敦斀�(jīng)國家周刊》記者從海南航空(8.71,-0.19,-2.13%)內(nèi)部了解到，海航集團的融資團隊已經(jīng)兵分兩路，財務(wù)公司啟動私募融資，投行部門啟動紅籌上市工作。航空板塊的業(yè)務(wù)整合也在積極推進中，正在對支線航空的資產(chǎn)進行評估。
為了平衡航空業(yè)務(wù)的強周期風險，海航集團還首次嘗試注入地產(chǎn)業(yè)務(wù)，希望在航空業(yè)低迷時對沖損失，由此，海南航空在2010年下半年關(guān)聯(lián)交易開始頻繁異動。
種種跡象表明，這家從地方發(fā)展起來的國內(nèi)第四大航空公司，已經(jīng)躍躍欲試要在資本市場閃亮登場。然而多年來，一直熱衷于紛繁復(fù)雜的資本運作，與多個資本平臺之間關(guān)聯(lián)交易頻繁，同時高杠桿多元化快速擴張，海航的紅籌之旅會否順利？
啟動融資
按照海航的計劃，將先整合海南航空(600221.SH)及其他航空資產(chǎn)，然后引入私募投資，最后在香港實現(xiàn)航空業(yè)務(wù)的整體上市。最終上市的平臺公司將是大新華航空。
記者從海航集團了解到，目前正在對西部航空和天津航空進行資產(chǎn)評估，初步判斷約在50億元左右，將注入到大新華航空的平臺里。這兩家均為地方支線航空公司，西部航空位于重慶市，天津航空前身為大新華快運航空，是海航集團控股的主要航空業(yè)務(wù)。
2009年，海航集團旗下的航空業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.47億元，但營業(yè)利潤為虧損，其中天津航空收到部分財政補貼。兩家航空公司均在起步擴張階段，海航集團正通過發(fā)債籌資為天津航空引入大量支線飛機以擴充運力。
將西部航空和天津航空注入大新華航空后，海航集團內(nèi)部航空板塊股權(quán)結(jié)構(gòu)將簡化，僅參股大新華航空及持有海南航空少數(shù)股權(quán)。目前海航集團持有大新華航空24.07%的股份，直接持股海南航空7.21%。
據(jù)接近海航私募項目團隊的人介紹，大新華航空第一大股東的位置仍然會是海南省國資委，國有控股的地位不會改變。為保證國有股權(quán)不被稀釋，在進行私募外部融資的同時，包括海航集團在內(nèi)的內(nèi)部股東也將同比例增資。
這次以大新華航空為平臺進行的私募，計劃融資100億元。據(jù)項目團隊的人透露，現(xiàn)在意向投資額度已經(jīng)超過了融資總額，最晚將于2011年春節(jié)前敲定。
除了海航集團旗下的兩家支線航空公司資產(chǎn)注入大新華航空平臺，與地方政府合資成立的首都航空、祥鵬航空，以及金鹿公務(wù)航空、香港航空和香港快運等航空資產(chǎn)是否會打包進入還不得而知�，F(xiàn)階段啟動私募的標的只涉及到天津航空、西部航空以及大新華航空。
現(xiàn)階段的大新華航空更像是一家殼公司，實際運營的航線很少，主要資產(chǎn)為海南航空41.6%的股權(quán)，收入的90%來自海南航空。2009年，大新華航空營業(yè)收入197億元，凈利潤2.2億元。由于其他航空資產(chǎn)規(guī)模較小，未來大新華航空的業(yè)績將主要來自海南航空的表現(xiàn)。
優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)路徑
率先傳遞出整體上市信號的是海航集團旗下在A股的上市公司海南航空。2010年10月以來，海南航空連續(xù)發(fā)出多份公告，涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、增資、關(guān)聯(lián)交易等多項資本運作事項。這些公告被多家券商研究員迅速解讀為海航集團啟動大新華航空整體上市的訊號。 “大新華航空香港上市重啟，海南航空作為其旗下份額最大、業(yè)績最優(yōu)的資產(chǎn)，有進一步做大做好的訴求。”華創(chuàng)證券發(fā)布報告說。
2010年11月16日，海南航空公告轉(zhuǎn)讓航空維修資產(chǎn)和29架多尼爾328型飛機。公司公告稱，剝離的資產(chǎn)是不良資產(chǎn)和非航空核心資產(chǎn)，維修、銷售、地面服務(wù)、旅游等與航空主業(yè)緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)逐步進入專業(yè)化的公司運作。
中信證券(12.79,-0.16,-1.24%)認為，這些舉措很可能與配合大新華航空核心主業(yè)資產(chǎn)的整體上市有關(guān)，預(yù)計未來海航集團將持續(xù)對航空板塊輸血，海航集團旗下的航空公司有望參與海航集團其他板塊的優(yōu)質(zhì)項目。
這一預(yù)期很快兌現(xiàn)。進入12月，海南航空連續(xù)公告三項增資事項和三項關(guān)聯(lián)交易事項。根據(jù)公告內(nèi)容，短短一個月內(nèi)，上市公司將共計劃出資近60億元增資關(guān)聯(lián)公司，同時收購三家公司股權(quán)。
海南航空增資的對象分別是海航國際旅游島開發(fā)建設(shè)有限公司(下稱“海島建設(shè)”)、中國新華航空集團有限公司(下稱“新華航空”)和西安浐灞融資擔保有限公司，其中增資新華航空是為了幫其降低資產(chǎn)負債率。
半個月之后，海南航空再次公告擬受讓海航航空控股有限公司(為海航集團全資子公司)全資子公司海南航鵬實業(yè)公司、海南國旭實業(yè)公司和海南國善實業(yè)公司3家地產(chǎn)項目公司100%股權(quán)。這三家公司的主要資產(chǎn)為位于�？谑写笥⑸叫鲁鞘兄行膮^(qū)核心地段的有關(guān)4幅土地，轉(zhuǎn)讓價格為24.65億元。
華創(chuàng)證券認為，從最先的不良資產(chǎn)剝離、獨立維修業(yè)務(wù)減少關(guān)聯(lián)交易，到后來的增資新華航空、注資海島建設(shè)、成立擔保公司和收購地產(chǎn)公司，都是在逐步地優(yōu)化海南航空的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
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