[ 劉維律師：對(duì)買賣股票提出具體建議屬于證券咨詢的業(yè)務(wù)范圍，是需要證券從業(yè)資格的，但如果僅僅是對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況發(fā)表看法，并且所言屬實(shí)就不需要特定資質(zhì)。不過(guò)，如果消息不實(shí)的話，并有操縱市場(chǎng)的可能；如果發(fā)布的消息本身屬于內(nèi)部信息，而發(fā)布者本人通過(guò)消息獲利，則有內(nèi)幕交易的嫌疑 ]

　　“康美藥業(yè)（600518.SH）被成功狙擊，或許意味著A股做空模式的雛形已形成。”一位市場(chǎng)人士告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》，隨著融券時(shí)代的來(lái)臨，2012年對(duì)于一些上市公司來(lái)說(shuō)也是多事之秋，越來(lái)越多的市場(chǎng)人士開(kāi)始參與到上市公司的負(fù)面消息挖掘中，并可能從中獲利。

　　空頭頻頻試槍A股

　　2012年4月，財(cái)務(wù)咨詢公司中能興業(yè)與媒體聯(lián)合爆出樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）公布的廣告收入、付費(fèi)用戶數(shù)量、影視劇版權(quán)數(shù)量不實(shí)。但此負(fù)面消息只是讓樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)短暫下跌，而在此后的一個(gè)多月時(shí)間里，樂(lè)視網(wǎng)反而大漲近50%。

　　2012年9月，國(guó)際投行瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽(yù)紛紛先后發(fā)布做空?qǐng)?bào)告或下調(diào)評(píng)級(jí)，并不斷增加民生銀行（600016.SH）的淡倉(cāng)金額。此后，民生銀行A股和H股迎來(lái)了短期下跌，不過(guò)隨之而來(lái)的是民生股價(jià)屢創(chuàng)階段內(nèi)新高。

　　2012年11月，媒體發(fā)文稱酒鬼酒（000799.SZ）檢測(cè)出塑化劑超標(biāo)，此后酒鬼酒連續(xù)四個(gè)交易日跌停。12月9日，名為“水晶皇”的神秘投資者發(fā)布一則檢測(cè)報(bào)告，稱貴州茅臺(tái)（600519.SH）亦塑化劑超標(biāo)。2012年12月，中能興業(yè)與一家媒體聯(lián)合爆出康美藥業(yè)虛增資本和關(guān)聯(lián)交易，康美藥業(yè)在此后第一個(gè)交易日跌停開(kāi)盤，一個(gè)交易周內(nèi)股價(jià)下跌超過(guò)15%。

　　“樂(lè)視網(wǎng)和民生銀行的消息并未給公司股價(jià)帶來(lái)過(guò)多的負(fù)面影響，然而酒鬼酒和康美藥業(yè)則遭到了沉重的打擊�？得浪帢I(yè)可能會(huì)成為A股歷史上的標(biāo)志性事件，做空盈利時(shí)代即將到來(lái)。”一家券商的投資經(jīng)理Mike告訴記者。

　　重磅的負(fù)面消息讓今年原本陰霾的股票市場(chǎng)增加了一重血雨腥風(fēng),一些股票不幸成了空頭投資者在A股市場(chǎng)上試槍的獵物。

　　“此前，大家并不習(xí)慣用做空來(lái)賺錢，一些財(cái)務(wù)信息被市場(chǎng)忽視了。不過(guò)，這種在國(guó)際市場(chǎng)上成熟運(yùn)用的做空手段即將在A股流行起來(lái)，可以預(yù)見(jiàn)的是，在融資融券推出之后，參與做空的機(jī)構(gòu)將會(huì)更多。”Mike告訴記者。

　　有過(guò)多年華爾街工作經(jīng)驗(yàn)的道寧資本創(chuàng)始人王偉林則認(rèn)為，做空力量猶如池塘中的鯰魚，讓整個(gè)市場(chǎng)更加清醒，有助于降低上市公司財(cái)務(wù)造假和侵吞股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，A股融資融券余額節(jié)節(jié)走高，12月（截至12月20日）融資融券余額達(dá)842.42億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%，比去年同期增長(zhǎng)120%。12月融券余額達(dá)到32.29億元，環(huán)比增長(zhǎng)35%，較去年同期增長(zhǎng)390%。

　　A股做空雛形隱現(xiàn)

　　雖然中能興業(yè)已經(jīng)發(fā)布公告澄清其并沒(méi)有持有康美藥業(yè)的空頭頭寸，但就在中能興業(yè)發(fā)布了康美藥業(yè)負(fù)面報(bào)告之后，有媒體便指出中能興業(yè)的核心人員曾任職國(guó)外著名做空機(jī)構(gòu)“渾水”，可能負(fù)責(zé)調(diào)研海外上市的中資股。

　　“不管中能興業(yè)本身的資金是否牽涉其中，在康美藥業(yè)負(fù)面報(bào)告發(fā)布之前已經(jīng)有資金提前布局是可以肯定的。”Mike告訴記者。

　　從康美藥業(yè)股價(jià)可以看出，在報(bào)告發(fā)出之前，康美已經(jīng)有20個(gè)交易日左右的下跌，跌幅近15%，康美藥業(yè)融券余額在下半年開(kāi)始激增，9月后，融券余額開(kāi)始穩(wěn)定在130萬(wàn)股左右，12月17日，康美藥業(yè)暴跌，當(dāng)日賣出量為0；12月18日，康美藥業(yè)的融券賣出166.63萬(wàn)股。

　　不過(guò)，由于酒鬼酒和樂(lè)視網(wǎng)不是融券標(biāo)的，因而即使爆出負(fù)面消息也很難從中獲利，而民生銀行、貴州茅臺(tái)、康美藥業(yè)則在融券之列。

　　一般而言，國(guó)際市場(chǎng)常用的做空流程是：一是物色板塊和股票；二是巨量融券(借股)；三是悄悄賣掉一半股票；四是發(fā)布行業(yè)和該股的看空?qǐng)?bào)告，制造謠言；五是制造利空事件，比如超低價(jià)大宗交易等；六是把手里的剩余股票突然砸向市場(chǎng)，使股票暴跌，制造恐慌氣氛，逼散戶割肉；七是等暴跌后，大肆買入割肉股票，最后歸還所借股票。

　　國(guó)內(nèi)最熟悉的國(guó)際做空公司恐怕非渾水莫屬，渾水是一家咨詢公司，本身并不是投資機(jī)構(gòu)，它通常有兩種途徑從做空中獲利，一是為投資機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)，并收取費(fèi)用；另一種則是參與到機(jī)構(gòu)做空之中，通過(guò)做空交易獲利。

　　渾水公司所有報(bào)告收據(jù)都是“您應(yīng)該認(rèn)識(shí)到使用渾水研究的風(fēng)險(xiǎn)……渾水及其客戶和雇員在出版這個(gè)報(bào)告之時(shí)，已經(jīng)對(duì)所述股票采取了做空策略，并將從股票下跌中獲利”。

　　這些做空力量也不乏制造虛假消息左右市場(chǎng)獲利的情況，大多數(shù)情況下，它們擅長(zhǎng)利用媒體手法，精簡(jiǎn)提煉出聳人聽(tīng)聞的觀點(diǎn)來(lái)引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

　　不過(guò)，做空力量由于其監(jiān)督價(jià)值被市場(chǎng)認(rèn)可�！抖嗟�·弗蘭克（Dodd-Frank）金融改革法案》肯定了做空力量對(duì)資本市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。

　　做空A股的法律風(fēng)險(xiǎn)

　　在康美藥業(yè)被中能興業(yè)狙擊之后，一些市場(chǎng)人士質(zhì)疑中能興業(yè)是否具有發(fā)布上市公司消息的資質(zhì)。中能興業(yè)負(fù)責(zé)人趙冰隨即回應(yīng)稱“中能興業(yè)在沒(méi)有各種資質(zhì)、證書的情況下從事上市公司基本面研究十個(gè)　年頭了，我一向不太重視這些紙片”。

　　國(guó)浩律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人劉維告訴記者：“對(duì)買賣股票提出具體建議屬于證券咨詢的業(yè)務(wù)范圍，是需要證券從業(yè)資格的，但如果僅僅是對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況發(fā)表看法，并且所言屬實(shí)就不需要特定資質(zhì)。”“不過(guò)，如果消息不實(shí)的話，并有操縱市場(chǎng)的可能；如果發(fā)布的消息本身屬于內(nèi)部信息，而發(fā)布者本人通過(guò)消息獲利，則有內(nèi)幕交易的嫌疑。此外，有的證券從業(yè)人員如果發(fā)布自己所買賣的標(biāo)的證券的信息，則有可能違背其所在單位的相關(guān)規(guī)定。”劉維補(bǔ)充道。

　　漢路律師事務(wù)所主任律師曾智紅認(rèn)為，對(duì)A股的做空并沒(méi)有法律風(fēng)險(xiǎn)：“發(fā)布對(duì)一家上市公司的負(fù)面消息，在信息沒(méi)有造假的情況下，這屬于輿論監(jiān)督。但是如果發(fā)布的消息屬于重大失實(shí)，是有意散布謠言，特別是這個(gè)公司如果還通過(guò)做空獲利，那么就是重大的犯罪行為。”

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